醫(yī)藥行業(yè)中期投資策略：行業(yè)具有長期配置價值

板塊維持較快增長:醫(yī)藥板塊全部上市公司2011年1季度收入、凈利潤同比分別增長了21%和19.9%，化學制劑、中藥及醫(yī)療器械子行業(yè)增速較快。由于人工成本上升、原材料漲價以及部分產品價格下降，毛利率同比有所下降，但凈利率基本維持穩(wěn)定。由于2010年行業(yè)增速“前高后低”基數(shù)影響、影響行業(yè)成本端以及價格端的壓力正在逐步緩解，我們判斷2011年行業(yè)增速“前低后高”，全年有望實現(xiàn)25%左右增長。

醫(yī)改為行業(yè)營造整體寬松環(huán)境，盡管存在部分擾動因素，但我們認為行業(yè)長期增長趨勢未改:09年1月21日國務院發(fā)布《關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》以來，國家通過加強醫(yī)保覆蓋、提高籌資水平、強化公共衛(wèi)生服務以及基層醫(yī)療網(wǎng)絡建設等，加上老齡化帶來的用藥現(xiàn)實需求，行業(yè)連續(xù)多年保持了快速增長。盡管存在政府調控藥品價格的不利因素，但我們認為老齡化帶動患病率提升、全民醫(yī)保釋放看病需求的趨勢未改，加之產品創(chuàng)新帶來的高價值替代效應，我們判斷醫(yī)藥行業(yè)未來5年復合增速有望超過20%。

板塊估值具有長期配置價值，維持“推薦”評級，建議加強配置:當前板塊2011年預測PE 26倍，絕對估值水平處在01年以來的低位。我們判斷行業(yè)增速“前低后高”，目前行業(yè)成本端和價格端的壓力正在逐步降低，我們維持行業(yè)“推薦”評級，建議逐步加強配置。

投資建議:1、具有業(yè)績增長確定性高、估值具有優(yōu)勢的行業(yè)龍頭東阿阿膠(000423)、貴州百靈(002424)、東富龍(300171)、康美醫(yī)藥、天士力(600535)、云南白藥(000538)；2、研發(fā)實力雄厚，儲備產品豐富，近期將有新產品獲批的信立泰(002294)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、恩華藥業(yè)(002262)；3、建議關注彈性較大的制劑出口企業(yè)海正藥業(yè)(600267)、華海藥業(yè)(600521)，大股東股改承諾解決后估值有望提升的華東醫(yī)藥(000963)；4、股權激勵組合雙鷺藥業(yè)(002038)、華海藥業(yè)(愛爾眼科(300015)和人福醫(yī)藥(600079)。

主要風險是藥品價格調控幅度超預期、2季度板塊增速低于預期。

化工板塊 尋找半年報業(yè)績超預期品種

本周A股市場雖然指數(shù)運行相對低迷，但個股行情依然活躍，尤其是化工股板塊更是持續(xù)出現(xiàn)強勢股，比如說周末的德美化工浙江龍盛、三友化工等，那么，如何看待化工股如此的態(tài)勢呢？

兩大動力催生

化工板塊結構性機會

對于當前化工板塊如此的走勢，分析人士認為這主要是化工行業(yè)目前面臨著兩個較為清晰的發(fā)展趨勢，一是面臨著環(huán)境的壓力，化工行業(yè)的集中度將漸趨提升。眾所周知的是，前些年，由于面臨著環(huán)境壓力，越來越多的國際化工巨頭將一些高污染、高耗能的化工生產線搬遷至我國。但隨著我國經(jīng)濟的快速增長，環(huán)境的壓力也迅速提升。在此背景下，我國也加大了對化工行業(yè)的整治力度，比如說在焦炭等煤化工領域，就明確提升了淘汰落后產能，以盡可能低的環(huán)境成本獲得更高的社會、經(jīng)濟效益。在此背景下，不少小企業(yè)紛紛被淘汰，行業(yè)集中度迅速提升。但由于全球市場的需求依然旺盛，這有利于我國化工行業(yè)的盈利能力的迅速提升，氟化工、電石等煤化工均如此。

二是周期性的因素推動著大宗商品價格出現(xiàn)脈沖的態(tài)勢。這主要體現(xiàn)在純堿以及一些類似于丁酮等供給突然出現(xiàn)緊張的相關化工品中。其中純堿等產品價格的上漲，一方面是因為氣候因素導致供給出現(xiàn)了緊張，另一方面也由于缺電因素使得純堿等高耗能產品價格出現(xiàn)了脈沖式的上漲行情。而丁酮產品價格上漲主要是因為日本地震使得日本的供給出現(xiàn)不穩(wěn)定的特征，故產品價格迅速脈沖。與此同時，鈦白粉等產品價格的上漲，與原料價格上漲以及國際壟斷龍頭企業(yè)對相關產品價格的強大的定價權也有著一定的聯(lián)系。不管產品價格上漲的原因如何，最終的結果都是一樣的，那就是這些產品價格有脈沖特征的相關上市公司，半年報業(yè)績有望超預期。