估值前后矛盾

胡皓發(fā)布的研究報告還有今年4月21日在光大發(fā)布的《神仙下“釩”、否極“鈦”來，給予“買入”評級》，以及2007年11月5日在中原證券發(fā)布的《攀鋼鋼釩(000629)整體上市方案點評：礦產(chǎn)資產(chǎn)實現(xiàn)注入，釩鈦業(yè)務(wù)是未來亮點》

記者注意到，胡皓關(guān)于攀鋼釩鈦報告估值前后存在巨大差異。4月21日報告中，胡皓在開篇就指出，“經(jīng)計算，鞍千礦石和卡拉拉每股價值分別為7.6元和3元，共10.7元”

胡皓強調(diào)，“我們預(yù)計公司原有釩鈦資源的礦石部分每股價值3.5 元，釩鈦每股價值的第一目標為9元，給予‘買入‘評級，公司第一目標價23元，期限為6個月。”當時攀鋼釩鈦股價為13.5元。

不久胡皓跳槽至銀河證券，7月7日胡皓以聯(lián)系人的身份發(fā)布《鈦精礦價格大漲，攀鋼釩鈦業(yè)績大增》，報告強烈推薦攀鋼。指“由于鈦礦供給端的收縮導(dǎo)致漲價，故鈦礦價格將持續(xù)上漲，同時產(chǎn)業(yè)鏈利潤向鈦礦環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，受益最大的是擁有鈦礦的優(yōu)勢企業(yè)。我們將攀鋼近幾年鈦盈利大幅上調(diào)，并給予攀鋼強烈推薦的評級，短期目標價14元，長期目前價20元以上”

報告給出的估值理由主要是：由于市場對公司鈦產(chǎn)業(yè)鏈盈利預(yù)期偏低，市場預(yù)期差首先將使得股價回復(fù)至原來14元的水平。而從明年后年，卡拉拉預(yù)期下調(diào)的因素將從理論上可以忽略，則公司的股價除沒有反應(yīng)的鈦盈利增加外，還需將卡卡拉的預(yù)期差補上。

從4月21日在光大時給出6個月23元的目標價，到7月7日銀河證券后強調(diào)短期14元，長期20元的價位來看，胡皓對攀鋼釩鈦的估值并不離譜。

奇怪的是，7月9日報告口風陡然改變。

《攀鋼釩鈦：股價被嚴重低估》報告中，通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較，“發(fā)現(xiàn)攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近，但其股價/每股資源價值之比僅為4.2%，遠低于三大礦業(yè)巨頭的67.7%、77.5%和115.0%，也低于國內(nèi)礦石型上市公司金嶺礦業(yè)的86.8%，這說明攀鋼股價目前明顯低估，也意味著公司股價未來上漲空間巨大”。報告據(jù)此得出188元的理論價格，并于7月15日修改到56.12元。

“56元也高得離譜，”一位券商研究員指出。而對比胡皓近期關(guān)于攀鋼釩鈦的三篇研究報告，可以發(fā)現(xiàn)，其評估的基礎(chǔ)以及實際所掌控的資源量均未發(fā)生明顯變化，但其估值卻從23元、20元，直接飆升到188元，對應(yīng)目前13.44元的漲停價有14倍的上漲空間，即便是56.12元，上漲空間也達4.18倍。

“我們?nèi)匀粓猿种暗挠嬎闼悸泛屯顿Y邏輯，繼續(xù)看好攀鋼巨大的礦石和釩鈦資源價值以及所帶來的成長空間，后期我們會繼續(xù)推薦攀鋼釩鈦并推出相關(guān)報告，請廣大投資者繼續(xù)關(guān)注”，其修改版報告中強調(diào)。