鐵路債券遇冷

受事故影響，高鐵板塊幾乎全線飄綠。但鐵道部的麻煩不止如此，7月21日的短融券招標，更是出現(xiàn)了發(fā)債史上罕見的未招滿現(xiàn)象。7月21日上午，鐵道部招標發(fā)行今年第三期短融券。原計劃發(fā)行200億元，實際中標量卻只為187.3億元。

鐵道部從2001年開始在債券市場融資。經(jīng)大公國際資信評估有限公司綜合評定，發(fā)行人主體長期信用級別為AAA級，評級展望穩(wěn)定。今年共發(fā)行了三期短期融資券，前兩期的票面利率分別為4.10%和4.35%，本次利率漲至5.18%。然而，高信用等級、高利率的鐵路債券為何出現(xiàn)流標？

國家發(fā)改委綜合運輸研究所研究員羅仁堅對時代周報記者表示，這主要是由貨幣市場決定的?！澳壳笆袌鲑Y金緊張，隔夜拆借利率上升，股市資金緊缺，大機構(gòu)都比較缺錢。”但北京交通大學(xué)教授趙堅卻有不同觀點，他很明確地告訴時代周報記者，出現(xiàn)流標現(xiàn)象是因為對高鐵建設(shè)缺乏信心。“本不該建，建一條虧一條。

美銀美林指數(shù)顯示，在全球鐵路債上漲之際，中國鐵道部債券7月份卻已累計下跌0.45%。羅仁堅給出的解釋為，國內(nèi)外情況不一樣，目前銀行拆借利率、短期利率都很高，很多債券都發(fā)不出去，不僅僅是鐵路債。

業(yè)內(nèi)人士稱，近幾年來高鐵投資狂飆猛進，但來自財政撥款的資金寥寥可數(shù)。無疑，憑借鐵道部自身資金難有能力籌建高鐵。通過債券、銀行貸款以及地方政府融資平臺來籌集資金，最后成為高鐵最主要的資金來源。

盡管高鐵對房地產(chǎn)以及城市建設(shè)起到促進作用，但其自身卻沒有從中受益，反而虧損累累。根據(jù)鐵道部公布的2010年財務(wù)報告，總負債由2009年底的1.3萬億元躍升到1.89萬億元，負債率更是高達57.44%，距離60%的債務(wù)警戒線已不遠。2011年一季度末，鐵道部總負債19836億元，資產(chǎn)負債率為58.24%。

而伴隨鐵路建設(shè)投資規(guī)模擴大，負債率有可能進一步提高，鐵道部的財務(wù)穩(wěn)健性需要關(guān)注。羅仁堅認為，負債是個問題，但關(guān)鍵是國家是否有財力支撐，這才是真正的問題。

而高企的負債率或源于巨量的投資額，巨量的投資則源于近些年上馬的大量高鐵工程。雖然鐵道部客運收入和貨運收入近三年來增長穩(wěn)定，但其凈資產(chǎn)收益率一直偏低，2008年-2010年分別為-1.31%、0024%和0.00%。一位接近鐵道部的人士稱，這源于鐵路運價長期受管制和鐵路運營成本不斷上漲所致。

實際上，對于這些負債，鐵道部大多無力償還，最終極有可能由政府補貼或兜底。

羅仁堅多次強調(diào)，“高鐵屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投入加大就會產(chǎn)生債務(wù)，自身不夠政府就會補貼，因為鐵路不像一般的制造業(yè)，它是屬于公共基礎(chǔ)建設(shè)?！比欢鴨栴}在于政府的補貼是否真的完全用到高鐵建設(shè)上。而高鐵建設(shè)所帶來的高負債率是否會產(chǎn)生債務(wù)危機？趙堅十分確信地說“肯定的”。