第二，主基調(diào)基本不變下的宏觀政策，應(yīng)該必須堅持穩(wěn)健的貨幣政策。前兩年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭還要持續(xù)下去，因此我們的貨幣政策必須是穩(wěn)健的貨幣政策。什么是穩(wěn)健的貨幣政策，我認(rèn)為主要是確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保持8%-9%的合理速度的貨幣供應(yīng)，并不是一定要滿足像過去那樣一種兩位數(shù)增長的貨幣與信貸的供應(yīng)。也就是說，為什么要保持穩(wěn)健的貨幣政策，我們說相對于危機(jī)前，我們的外需在減少，我們的高投資水平不夠持續(xù)，而且已經(jīng)形成了房地產(chǎn)泡沫，已經(jīng)付出了地方融資平臺隱藏的大量的風(fēng)險代價。在這樣的情況下，對于前兩年而言必須相對緊縮銀根。

目前中國市場中間最為關(guān)心的是什么，就是主基調(diào)就是明年的貨幣政策，但是我們要加強(qiáng)微調(diào)，什么叫微調(diào)，市場上有各式各樣的說法和解釋，官方?jīng)]有準(zhǔn)確的解釋。我認(rèn)為，微調(diào)并不意味著簡單的放松銀根，微調(diào)并不以為著放松總量政策，而是針對我們中國金融市場融資效率不高，我們在調(diào)控貨幣供應(yīng)量的同時，又在調(diào)控貸款規(guī)模，又在調(diào)控社會融資總量等等，說明我們在調(diào)控機(jī)制上并不是有效的情況下，我們需要運(yùn)用信貸機(jī)構(gòu)政策的輔助來幫助實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)健的政策。比如說對小微企業(yè)的貸款支持力度，比如說減稅等等采取一些措施。我認(rèn)為都是微調(diào)的含義。

目前的宏觀形勢背景之下，房價已經(jīng)出現(xiàn)變化的情況下，我反復(fù)說，微調(diào)并不意味著放松對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，在這個問題上不要誤讀，也不要幻想，微調(diào)是針對融資體系的不完善、機(jī)制的不靈活而進(jìn)行的一些補(bǔ)充性的制度安排。微調(diào)方面我也想講，微調(diào)是基于宏觀審慎管理的原則，關(guān)鍵是要用好動態(tài)的差別存款準(zhǔn)備金率，也就是說，我們不要把微調(diào)局限于在存款準(zhǔn)備金率是不是要下調(diào)，利率是不是要動這樣一種思考與考慮中間。我說的是基于宏觀審慎的原則，要處理好動態(tài)差距存款準(zhǔn)備金率?，F(xiàn)在的宏觀調(diào)控，作為今天的銀行來說，既要控制目標(biāo)，又要控制M2，又要控制貸款總量，在去年以來我們又提出，社會融資總量的指標(biāo)，實(shí)際上這三個指標(biāo)都在調(diào)控互相映照。

如何實(shí)施宏觀審慎原則，其實(shí)，作為中央銀行來說，是根據(jù)每個銀行的流動性、杠桿在調(diào)整動態(tài)的差距存款準(zhǔn)備金率，一個銀行一個調(diào)整系數(shù)，就意味著這里面的微調(diào)空間很大。在微調(diào)中又不僅僅是關(guān)心市場的人知道，我們都看到了公開市場操作的工具，央行票據(jù)，從4萬億降到2萬億，都在進(jìn)行微調(diào)，因?yàn)楣_市場操作也在進(jìn)行微調(diào)。所以，在理解明年的宏觀政策實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策的過程中間，如何理解微調(diào)，我認(rèn)為是一個關(guān)鍵的事。