類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券研究員：謝鹽，涂力磊

事件:

公司公布2012年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.94億元,同比下滑29.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.16億元,較上年同期下降29.49%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11元。

投資建議:

公司主要在蘇高新區(qū)從事地產(chǎn)開發(fā),同時(shí)涉足基礎(chǔ)設(shè)施、旅游業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資,并積極推動(dòng)“旅游+商業(yè)+住宅”組合擴(kuò)張模式。今年第三季度公司為(徐州)商旅公司融資租賃貸款提供擔(dān)保,同時(shí)與金鷹國(guó)際合作運(yùn)營(yíng)蘇州金鷹廣場(chǎng),對(duì)蘇州樂園公司增資7500萬元。而公司產(chǎn)業(yè)基金所投資的金埔園林、江蘇銀行等正加快上市進(jìn)程,東吳證券500萬股將于今年底解禁。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別是0.24和0.31元,對(duì)應(yīng)RNAV是6.55元。截至10月26日,公司收盤于4.39元,對(duì)應(yīng)2012、2013年P(guān)E分別為18.29倍和14.16倍。在新的三家園區(qū)進(jìn)入“新三板”試點(diǎn)后,未來蘇州等發(fā)達(dá)地區(qū)園區(qū)有望入選。公司參股多家蘇州高新區(qū)內(nèi)企業(yè),部分企業(yè)正加快A股上市步伐,未來有望受益。我們以公司RNAV的7.5折4.91元作為公司6個(gè)月的目標(biāo)價(jià),維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。

主要分析:

受調(diào)控和融資緊縮影響,前三季度公司結(jié)算收入下降30%,前期土地儲(chǔ)備開工使得管理費(fèi)支出上升:今年前三季度,受房地產(chǎn)調(diào)控影響,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.94億元,同比下滑29.8%;本期公司前期的土地儲(chǔ)備開工使得管理費(fèi)支出上升16.2%,這使得報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.16億元,較上年同期下降29.49%。

第三季度公司為(徐州)商旅公司融資租賃貸款提供擔(dān)保以推進(jìn)彭城項(xiàng)目進(jìn)展:公司子公司蘇州高新(徐州)商旅發(fā)展公司為保證彭城項(xiàng)目進(jìn)展,擬申請(qǐng)游樂設(shè)備租賃貸款3億元,租賃期限3年,按基準(zhǔn)利率計(jì)息,按季等額付息,按設(shè)備發(fā)票金額分期分批提款;并在租賃本金投放時(shí)一次性收取服務(wù)費(fèi)(3年期為3%)。公司審議通過了為其融資租賃貸款提供擔(dān)保的預(yù)案?？傮w上,徐州彭城項(xiàng)目的進(jìn)展較為順利。

第三季度公司與金鷹國(guó)際合作成立公司運(yùn)營(yíng)蘇州金鷹廣場(chǎng),并同比例對(duì)蘇州樂園公司增資7500萬元:公司下屬高新商旅公司擬與金鷹國(guó)際公司共同發(fā)起設(shè)立蘇州高新金鷹商業(yè)廣場(chǎng)公司,注冊(cè)資金為6.21億元,其中高新商旅以獅山廣場(chǎng)二期土地以評(píng)估價(jià)4.35億元出資,占比70%;金鷹國(guó)際以現(xiàn)金出資1.86億元,占比30%;成立的金鷹廣場(chǎng)公司主要負(fù)責(zé)蘇州高新金鷹廣場(chǎng)的開發(fā)、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。10月26日,公司同意對(duì)蘇州樂園發(fā)展有限公司進(jìn)行同比例增資。增資額為1億元,其中公司出資7500萬元,集團(tuán)公司出資2500萬元。公司正不斷加強(qiáng)商業(yè)和旅游樂園的運(yùn)營(yíng)能力。

投資建議:仍有望受益“新三板”再擴(kuò)容,參股公司上市提速,維持“增持”評(píng)級(jí)。公司主要在蘇高新區(qū)從事地產(chǎn)開發(fā),同時(shí)涉足基礎(chǔ)設(shè)施、旅游業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資,并積極推動(dòng)“旅游+商業(yè)+住宅”組合擴(kuò)張模式。今年第三季度公司為(徐州)商旅公司融資租賃貸款提供擔(dān)保,同時(shí)與金鷹國(guó)際合作運(yùn)營(yíng)蘇州金鷹廣場(chǎng),對(duì)蘇州樂園公司增資7500萬元。而公司產(chǎn)業(yè)基金所投資的金埔園林、江蘇銀行等正加快上市進(jìn)程,東吳證券500萬股將于今年底解禁。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別是0.24和0.31元,對(duì)應(yīng)RNAV是6.55元。截至10月26日,公司收盤于4.39元,對(duì)應(yīng)2012、2013年P(guān)E分別為18.29倍和14.16倍。在新的三家園區(qū)進(jìn)入“新三板”試點(diǎn)后,未來蘇州等發(fā)達(dá)地區(qū)園區(qū)有望入選。公司參股多家蘇州高新區(qū)內(nèi)企業(yè),部分企業(yè)正加快A股上市步伐,未來有望受益。我們以公司RNAV的7.5折4.91元作為公司6個(gè)月的目標(biāo)價(jià),維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。