歷時20多天的貨幣市場“錢荒”暫告一段落。

搶奪資金的瘋狂歷歷在目。6月2 0日的昆明，聽說一家農(nóng)商行尚有資金時，幾家大型銀行一同趕到搶奪資金，通過現(xiàn)場競價的方式，最終以月息17 %的高價搶下一筆資金。這是流動性緊張(“錢荒”)中最典型的一幕，當天銀行間拆借利率飆升至13 .4 4 %并引發(fā)金融界動蕩。在袖手旁觀多日后，中國人民銀行(下稱“央行”)連續(xù)五周凈投放3510億元逐漸平息這場“錢荒”。銀行表外業(yè)務膨脹是本次錢荒暴露出來的風險之一。南都記者采訪的多名銀行、信托、基金和證券業(yè)內(nèi)人士表示，在歷經(jīng)二十多天的錢荒后，銀行借用表外業(yè)務合作模式的監(jiān)管趨嚴，而銀行正隨著監(jiān)管手段的升級而不斷變化創(chuàng)新模式；與此同時，資產(chǎn)規(guī)模僅次于銀行的信托業(yè)部分業(yè)務亦可能遭遇政策圍剿，例如，在央行推動下，銀監(jiān)會很可能進一步治理信托受益權(quán)類買入返售等業(yè)務。事實上，監(jiān)管機構(gòu)嚴控表外業(yè)務膨脹的意圖日益明顯，這對銀行業(yè)務結(jié)構(gòu)和利潤的影響將逐漸呈現(xiàn)出來。

央行“放了大家鴿子”

隨著近期上海同業(yè)拆放利率走勢的放緩，在一家股份制銀行擔任資金部交易員的余翔(化名)緊繃了半個多月的神經(jīng)終于放松下來。這是他最驚險的一次從業(yè)經(jīng)驗。

余翔所在的銀行被看做是此次流動性中受沖擊最大的股份制銀行之一?！澳菐滋烊澜缍颊也坏藉X，”余翔指著自己頭上的白發(fā)戲說：“頭發(fā)都白了好幾根?！?/p>

一家全國性股份制銀行總行資金部負責人黎玉(化名)向南都記者講述了錢荒前后一個月的市場狀況?！?月份的第一個上班日，突然全世界都跑出來要借錢。”黎玉說，今年的4月份，銀行間市場異常的寬松，shibor隔夜利率長期保持在3%以下，充足的流動性和低利率誘惑同行拼命加杠桿。但是5月下旬，shibor終于見底?！澳菚r候大家還沒有想著借錢，手上頭寸多的銀行求著其他行借錢，”黎玉說，5月25日前后，市場上資金需求量不大，因為6月30日面臨監(jiān)管大考，不少銀行都喜歡在6月初借錢，一個月的拆借恰好足以覆蓋監(jiān)管時點。

黎玉沒有想到的是，6月的第一個工作日，市場的資金就開始變緊。接著，緊張的局面進一步加大?！按蠹议_始發(fā)動所有關系找錢?！庇嘞枵f。

而就在資金交易員普遍感到錢緊之時，6月5日，一則“光大60億同業(yè)違約”的消息開始傳開，盡管光大銀行對外予以了否認，但在不少資金交易員看來，這一消息令市場發(fā)生了一些微妙的變化?！斑@個消息令一下子緊張的市場更加警惕了?！庇嘞杳黠@感覺到，一些原本頭寸充足的銀行開始出于風險考慮，不愿意拆出資金，“一些大行開始拒絕對我們進行票據(jù)貼現(xiàn)。”

6月6日，S h ib o r隔夜利率驟升135 .9個基點至5 .98%?！澳菚r候大家已經(jīng)開始慌張，亂報價了?！崩栌癖硎荆M管資金成本不低，但是根本上拿不到錢。就在那一天，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行6個月期的200億元金融債，盡管發(fā)行利率超過3 .4%，但實際發(fā)行額僅為115 .1億元，以“流標”告終。

而在各銀行資金部人員看來，在這波錢荒里，起著主導作用的是央行之手?！板X荒變成心慌，差點演化成為一場全國性銀行的流動性危機?！?/p>

黎玉告訴記者，7日早上所有的銀行都等著央行的“上帝之手”像以往一樣拯救大家于水火。然而，當天早上央行放了大家鴿子，上午十一點半，大家都覺得形勢不對，重新掉頭回市場借錢?！皥髢r已經(jīng)報到8%以上了，幾乎所有銀行都加入這場資金爭奪戰(zhàn)。而實際上，就在當天，央行仍繼續(xù)發(fā)行央票，同時還進行了100億元的正回購操作。”

不過，在端午節(jié)后的6月13日，央行幾個月以來首次在常規(guī)操作日未進行任何市場公開操作，這一度令市場相信央行的態(tài)度有所緩和?？墒请S后，18～19日，美聯(lián)儲議息會議上，伯南克的講話令市場資金再度緊張。“這是最緊張的一周?！崩栌窀嬖V記者，大多數(shù)交易員那期間的任務就是找錢，平倉。多家銀行呼吁要求延期銀行間交易系統(tǒng)的關閉時間。6月20日，shibor達到最高潮，市場幾乎全線崩潰。

“以前大家資金缺口在300億元左右尚不擔心，但那天要抹平100億元的資金缺口都是困難的?！崩栌裾f，當昆明的幾家國有銀行聽說一家農(nóng)商行尚有資金時，一同趕到，最終通過現(xiàn)場競價的方式，價高者獲得資金，而最終一個月的資金的報價高達17%?！澳呛喼本褪蔷让X?！?/p>

“銀行開始軟硬兼施，千方百計將資金留在自己的銀行。”黎玉說，由于銀行內(nèi)部各部門之間存在利益的博弈，他知道一些銀行資金部甚至無奈之下，給全行發(fā)布了截留住資金的通知。

一家國有銀行深圳營業(yè)部一位網(wǎng)點工作人員告訴南都記者，那幾天，該行收到了攬儲的任務，而她聽說，那幾天有些客戶經(jīng)理為了留住資金甚至給客戶下跪。除了類似軟磨，還有些銀行也耍起無賴。“為了留住大額資金，謊稱領導出差，系統(tǒng)壞了。”黎玉說，這些在行業(yè)內(nèi)都是最常見的做法，他知道那一周錢荒導致不少銀行業(yè)務都停擺。對此，南都記者走訪廣州的銀行發(fā)現(xiàn)，彼時幾乎所有的銀行都表示房貸放款額度緊張，放款時間難以預料。

銀行搶食表外業(yè)務

六月的流動性危機產(chǎn)生的起因之一是，部分銀行看到了體系內(nèi)外的巨大利差，開始以低成本在同業(yè)借款，并投入到體系外的非標資產(chǎn)。而隨著銀行間抽血和各種因素積累，危機在某一時點不期而至。

而事實上，銀行的表外業(yè)務正在逼近表內(nèi)信貸總量。

據(jù)央行近日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2013》顯示，截至2012年末，銀行業(yè)金融機構(gòu)表外業(yè)務(含委托貸款和委托投資)余額48 .65萬億，比年初增加8萬億，增長19 .68%。同期商業(yè)銀行各項貸款余額為51 .7萬億，整個銀行業(yè)貸款余額為68 .59萬億。

在某股份制銀行廣東分行資金部工作的志新(化名)認為，近年來，為了逃避銀行對存貸比的監(jiān)管，不少銀行通過銀信合作、銀證合作等辦法將資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，最終不僅逃過了監(jiān)管部門的監(jiān)管，而且獲得了豐厚的利潤。

黎玉認為，這樣斗法的原因在于當前中國信貸資金的稀缺。由于幾年來，M 2增長出現(xiàn)了放緩的跡象，銀行信貸資金變得緊張，監(jiān)管部門出于調(diào)結(jié)構(gòu)的目的，要求銀行減少對房地產(chǎn)、地方融資平臺的貸款額度，但銀行要逐利，于是就設法將表內(nèi)業(yè)務轉(zhuǎn)為表外業(yè)務。此類業(yè)務優(yōu)勢不言而喻，除了滿足了客戶貸款需要，自營資金得以配置高收益的信托受益權(quán)資產(chǎn)，同時，這一貸款不納入信貸規(guī)模，同業(yè)資產(chǎn)資本占用也相對要低。

“今年一季度，幾乎所有的銀行都搶著做類似的表外業(yè)務?！崩栌窀嬖V記者，由于表外業(yè)務比傳統(tǒng)的信貸業(yè)務利潤更高，在錢荒來臨前，由于市場資金充裕，只要有類似的項目，各家銀行間便會搶著做?！翱偛恳笪覀兎e極去尋找這樣的合作項目，而由于每個地方的資源有限，我們需要討好銀行，以獲得更多的類似業(yè)務?！狈鹕揭患掖笮腿虪I業(yè)部負責人向南都記者透露，往往與地方大行關系較好，擁有政府資源的券商會在這樣的項目爭奪上優(yōu)勢突出。

表內(nèi)資產(chǎn)挪身術(shù)

那么表內(nèi)的資產(chǎn)是如何在同業(yè)間轉(zhuǎn)換，變成一場表外的資金游戲呢？

以銀信合作為例，2011年7月銀監(jiān)會禁止銀行理財產(chǎn)品投向委托貸款、信托轉(zhuǎn)讓、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等行為相關，當時要求銀行理財資金通過信托發(fā)放的信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)三項于20 11年底前轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照規(guī)定計入風險資產(chǎn)和計提撥備。于是銀信合作出現(xiàn)了創(chuàng)新，這便衍生出了借用信用收益權(quán)的新模式。

模式之一，待融資企業(yè)A與信托公司B設立一個單一信托計劃，然后找來一個過橋企業(yè)C，投資該信托計劃，為待融資企業(yè)A帶來資金。隨后過橋企業(yè)C再將信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行D理財計劃。在這個過程中，過橋企業(yè)不需要在信托公司進行收益權(quán)轉(zhuǎn)讓登記。

從本質(zhì)上看，該模式是銀行理財資金對接企業(yè)A的融資需求。但因為過橋企業(yè)的存在，改變了銀行理財產(chǎn)品的資金投向標的，從而將銀監(jiān)禁止的信托貸款、信托資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)，變成監(jiān)管漏洞下的“信托受益權(quán)”。信托和過橋企業(yè)只是作為通道，收通道費用。

而對銀行而言，理財產(chǎn)品資金投向?qū)馁Y產(chǎn)可以記入表外或者同業(yè)，本質(zhì)上降低銀行的信貸規(guī)模。

模式二為財產(chǎn)權(quán)信托計劃受益權(quán)模式。企業(yè)A將自有資產(chǎn)委托信托公司設立一個財產(chǎn)權(quán)信托計劃，信托計劃本身受益人是企業(yè)A，但財產(chǎn)要過戶到信托公司名下，再由銀行通過募集理財資金受讓企業(yè)的財產(chǎn)信托計劃收益權(quán)。這樣的模式中，企業(yè)A以類似質(zhì)押融資的方式，身兼融資企業(yè)和過橋企業(yè)的雙重角色。

模式三則是，銀行A通過信托公司發(fā)放一筆信貸貸款計劃，由于銀監(jiān)會禁止銀行理財資金直接投向信托轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，因此需要引入一個過橋企業(yè)，銀行A將信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過橋企業(yè)，然后過橋企業(yè)將信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過橋銀行B的理財產(chǎn)品資金(繞過銀監(jiān)會監(jiān)管)，最后銀行C以自營資金受讓過橋銀行B手中的信托收益權(quán)，過橋銀行B的出現(xiàn)將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)化成了同業(yè)資產(chǎn)，因此銀行C受讓信托受益權(quán)之后也以同業(yè)資產(chǎn)入賬，大幅降低信托收益權(quán)的風險資產(chǎn)權(quán)重，較少資本消耗。

從本質(zhì)上看，這種模式，銀行C以自營資金給待融資企業(yè)融出一筆資金，但并未記為“貸款”，而是以同業(yè)資產(chǎn)入賬，主要計入“買入反售金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”、“應收款項類投資”科目下。

來自券商、銀行、信托人士均指出，銀行借用表外業(yè)務的合作模式實際上是隨著監(jiān)管辦法的升級而不斷變化?！斑@是金融機構(gòu)與監(jiān)管部門一次次斗法的過程?！敝拘赂嬖V記者，今年8號文出臺后，銀行理財資金對接“非標資產(chǎn)”遭到額度限制，因此一些銀行會借道信托、證券等通道將非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成標準資產(chǎn)。

佛山一家大型證券券商營業(yè)部負責人也南都記者證實了類似的情況。他表示，8號文出來后，公司總部認為這是券商很好地拓展與銀行合作的機會，專門多次從營業(yè)部將他們召集起來，特別培訓研討如何創(chuàng)新幫助銀行將非標產(chǎn)品轉(zhuǎn)為標準，更好繞道躲避監(jiān)管。