強(qiáng)力新材3月12日申購指南；頂格申購資金12.71萬元

強(qiáng)力新材此次發(fā)行總數(shù)為2000萬股，網(wǎng)上發(fā)行800萬股，發(fā)行市盈率18.67倍，申購代碼：300429，申購價(jià)格：15.89元，單一帳戶申購上限8000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡介】

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的光刻膠專用化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品光刻膠用光引發(fā)劑和光刻膠樹脂，應(yīng)用于印制電路板PCB 光刻膠、液晶顯示器LCD 光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠等領(lǐng)域。

【機(jī)構(gòu)研究】

齊魯證券：強(qiáng)力新材合理估值為25-30倍PE

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的光刻膠專用化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品光刻膠用光引發(fā)劑和光刻膠樹脂，應(yīng)用于印制電路板PCB 光刻膠、液晶顯示器LCD 光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠等領(lǐng)域，是國際著名光刻膠生產(chǎn)企業(yè)臺(tái)灣長興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成的供貨商，這三家企業(yè)的干膜光刻膠規(guī)模占全球的80%以上。

國內(nèi)光刻膠專用化學(xué)品市場發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｈ螂娮有畔a(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)PCB、LCD、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼。據(jù)預(yù)測，到2017 年國內(nèi)PCB 產(chǎn)業(yè)將保持6%的平均增速，大陸液晶面板占全球的比重將提高20%左右，從而對(duì)光刻膠專用化學(xué)品產(chǎn)生巨大需求。公司率先進(jìn)入該領(lǐng)域，技術(shù)創(chuàng)新能力和客戶粘性是其核心競爭力，產(chǎn)品已通過下游客戶認(rèn)證并成功進(jìn)入國際供應(yīng)鏈體系，先發(fā)優(yōu)勢(shì)締造美好未來。

募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能，LCD 光刻膠樹脂項(xiàng)目開拓新盈利空間。公司計(jì)劃發(fā)行不超過2000 萬股，募集資金2.74 億元，用于建設(shè)年產(chǎn)620 噸光刻膠專用化學(xué)品項(xiàng)目、年產(chǎn)4760 噸光刻膠樹脂項(xiàng)目、新材料中試基地項(xiàng)目和其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營資金項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，公司光刻膠光引發(fā)劑產(chǎn)能由1300 噸增加到1920噸，PCB光刻膠樹脂產(chǎn)能由2000 噸增加到6600噸，新增LCD光刻膠樹脂產(chǎn)能160噸。主營產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，有利于提升公司市場競爭力，新項(xiàng)目的開發(fā)為公司開拓新的盈利空間。

我們預(yù)測公司2015-2017年的營業(yè)收入分別為3.18、 3.74和4.50億元， 同比增長15.2%、 17.5%和20.4%；歸屬于母公司凈利潤分別為0.86、1.05和1.15 億元，同比增長26.5%、22.6%和9.3%；若按新增發(fā)行股數(shù)2000 萬股計(jì)算，2015-2017 年對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.08、1.32 和1.44 元。參考下游為電子信息行業(yè)的可比公司二級(jí)市場估值，我們認(rèn)為給予公司2015 年25~30 倍PE較為合理，目標(biāo)價(jià)27.0~32.3 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)

招商證券：強(qiáng)力新材合理價(jià)格為15.95-17.55元

全球電子工業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，市場大發(fā)展，中國光刻膠專用化學(xué)品空間廣闊。公司作為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢(shì)明顯，成長前景良好。運(yùn)用DCF 估值法，按照發(fā)行后股本7980 萬股測算，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間為15.95-17.55 元。

競爭優(yōu)勢(shì)突出的專用化學(xué)品企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)是光刻膠專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要分為光刻膠用光引發(fā)劑和光刻膠樹脂兩大系列，廣泛應(yīng)用于PCB 光刻膠、液晶顯示器光刻膠和半導(dǎo)體光刻膠等領(lǐng)域，客戶涵蓋臺(tái)灣長興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生產(chǎn)商，技術(shù)實(shí)力雄厚，具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)。

光刻膠專用化學(xué)品市場空間廣闊。過去十年來，中國因內(nèi)需市場潛力與生產(chǎn)制造優(yōu)勢(shì)，吸引外資紛紛進(jìn)駐，大陸PCB、LCD、半導(dǎo)體等電子工業(yè)發(fā)展迅速，光刻膠用量不斷增加，帶動(dòng)上游專用化學(xué)品市場蓬勃發(fā)展。未來，中國電子工業(yè)仍保持增長態(tài)勢(shì)，國內(nèi)光刻膠專用化學(xué)品市場前景良好。這給本土企業(yè)帶來明顯的發(fā)展機(jī)遇，公司依傍大客戶，依靠較強(qiáng)的服務(wù)優(yōu)勢(shì)，必將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

募投資金投向主業(yè)，提高綜合競爭能力。公司計(jì)劃發(fā)行2000 萬股，募集資金2.74 億元，主要用來建設(shè)年產(chǎn)620 噸光刻膠專用化學(xué)品項(xiàng)目、年產(chǎn)4760 噸光刻膠樹脂項(xiàng)目、新材料中試基地項(xiàng)目及其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營資金項(xiàng)目。募投項(xiàng)目建成之后，公司光刻膠光引發(fā)劑總產(chǎn)能將由1300 噸/年提升至1920 噸/年；光刻膠樹脂產(chǎn)能將由2000 噸/年提升至6760 噸/年。預(yù)計(jì)年均增加收入3.23 億元，凈利潤0.85 億元。通過實(shí)施募集資金項(xiàng)目，公司擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，提高產(chǎn)品技術(shù)水平，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)能力，有助于提升公司核心競爭力，提高公司的市場占有率，鞏固公司的行業(yè)地位。

盈利預(yù)測與DCF 估值結(jié)果：根據(jù)預(yù)估股本7980 萬股，預(yù)測公司2015-2017年EPS 分別為1.02 元、1.24 元、1.43 元，同比分別增長20%、22%、15%。根據(jù)DCF 估值法，我們得出公司每股合理價(jià)值區(qū)間為15.95-17.55 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣低迷風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)。