【早前報道】

外媒：中國正在醞釀新的貨幣工具 全世界都沒有見過

外媒披露央行“特急”字樣文件：還會有一項新刺激方案

外媒解密：中國版QE傳聞為什么會被否掉 答案在人民幣

【人民幣動態(tài)】

中國逆勢力挺人民幣

人民幣可自由兌換后是升值還是貶值？ 答案出乎預(yù)料

【最新政策】

三部委發(fā)文支持地方平臺后續(xù)融資 穩(wěn)增長政策再發(fā)力

作為中國央行行長，周小川面臨著通貨緊縮、債務(wù)過多、全球金融市場混亂等諸多挑戰(zhàn)。而他自任職以來，所能做的就是想清楚應(yīng)該如何應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。

1998年的日本經(jīng)濟(jì)狀況與現(xiàn)在的中國驚人地相似，大量的債務(wù)堆積、人口老齡化以及僵化的產(chǎn)業(yè)政策引發(fā)了通貨緊縮的危機(jī)。而當(dāng)年日本政策制定者所做的錯誤決策或許可以給周小川帶來警示。

本月早些時候，中國央行將一年期貸款利率下調(diào)了25個基點，至5.1%。這是最近六個月以中國央行第三次下調(diào)利率。這一措施振奮了中國的股民們。但是，正如日本央行已故的前行長速水優(yōu)的經(jīng)驗顯示的那樣，這種增量措施并不能帶來長久的修復(fù)效果。如果中國希望避開通貨緊縮的風(fēng)險，應(yīng)該特別注意別犯速水優(yōu)當(dāng)年所犯的三個錯誤。

第一，速水優(yōu)應(yīng)該更加積極地推行貨幣刺激政策，而他最初完全拒絕這么做。1998年，在他執(zhí)掌日本央行前的兩個月，他的前任松下康雄堅持認(rèn)為，日本不可能出現(xiàn)通貨緊縮。速水上任后依然堅持了這個錯誤的觀點。

盡管后來速水終于承認(rèn)了通縮問題的存在，但他的應(yīng)對措施依然不夠大膽果斷。速水因為在2001年開創(chuàng)了量化寬松政策而被認(rèn)為是量化寬松政策之父，然而他最初嘗試貨幣刺激政策時過于小心翼翼。14年前，速水降低利率時的猶豫緩慢也是現(xiàn)在日本央行現(xiàn)任行長黑田東彥還在為日本經(jīng)濟(jì)注入流動性的原因之一。與此相反，美聯(lián)儲僅在六年后就打算撤消它更為宏大的量化寬松政策。

而清除銀行和地方政府資產(chǎn)負(fù)債表中的有毒資產(chǎn)是速優(yōu)當(dāng)年應(yīng)該做的第二件事，也是現(xiàn)在應(yīng)該做的。日本政府有整整十年低估了壞賬問題的嚴(yán)重性，以至于日本企業(yè)從2000年初才開始認(rèn)真地注銷壞賬。如果日本央行有在速水任期內(nèi)解決不良資產(chǎn)的問題，日本經(jīng)濟(jì)部門早就恢復(fù)正常了。但面對當(dāng)時日本不良債權(quán)惡化，價格下跌周期縮短的情況，銀行反而因為黑田所謂的“通縮擔(dān)憂”而拒絕發(fā)放貸款。

速優(yōu)的第三個失誤在于他對白宮的態(tài)度太過軟弱。他認(rèn)為日本的通貨緊縮危機(jī)更多的是因為日益增多的僵化規(guī)定、壟斷行為和政府貧乏的政策想象力等而不是日元的供應(yīng)問題。但他卻使得東京的政策癱瘓，這是中國可以避免的。例如，當(dāng)時速優(yōu)本可以爭取一系列的交換條件：他本來可以告訴政府，如果你能重組銀行業(yè)、減少貿(mào)易壁壘、簡化手續(xù)以及調(diào)整稅收以鼓勵創(chuàng)新，那么作為交換，我可以印更多的日元。

中國可以避開這些代價巨大的錯誤。隨著中國通縮風(fēng)險的深化，可以更快更大幅度地下調(diào)利率。中國央行可以開始處理那些大銀行和直轄市肯定會違約的的賬面貸款債務(wù)。

并且周小川可以憑借他的國際聲望使中國的金融體系國際化并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競爭力。（雙刀）

本文譯自Bloombergview

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