美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)

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美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)在十年前提出了一個(gè)所謂的難題：央行加息，但長(zhǎng)期收益率不會(huì)有很大的變化。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？原理在于，中國(guó)等國(guó)家會(huì)對(duì)它們以美國(guó)國(guó)債形式存儲(chǔ)的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行大量回收，以便讓本國(guó)貨幣保持疲軟。

不過法國(guó)興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)部全球主管米卡拉-馬庫(kù)森(Michala Marcussen)指出，這個(gè)難題可能會(huì)遭遇終結(jié)。

她在給客戶的報(bào)告中寫道：“以美元計(jì)算的全球外匯儲(chǔ)備在一段時(shí)間以來一直在下降，我們預(yù)計(jì)中國(guó)為捍衛(wèi)人民幣會(huì)采取進(jìn)一步的干預(yù)行動(dòng)，從而會(huì)削減一些外匯儲(chǔ)備。”

她稱：“然而當(dāng)美元有一天再次面臨下行壓力時(shí)，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)有趣的考驗(yàn)。如果中國(guó)繼續(xù)追求自由浮動(dòng)的貨幣，同時(shí)允許人民幣兌美元升值，中國(guó)便不需要再增加購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這實(shí)際上會(huì)終結(jié)格林斯潘難題。”

Convergex首席市場(chǎng)策略師尼古拉斯-克拉斯(Nicholas Colas)在一份獨(dú)立研究報(bào)告中指出，格林斯潘在當(dāng)時(shí)不應(yīng)該感到困惑。

在2012年發(fā)表的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)研究論文上，克拉斯指出在格林斯潘注意到的很久之前，短期和長(zhǎng)期利率就已經(jīng)斷開聯(lián)系。他稱：“從統(tǒng)計(jì)上來說，短期和長(zhǎng)期利率鏈接的R平方從20世紀(jì)80年代后期的50%下降到了90年代初期的零，并且自90年代初期后就一直保持為零。”

他繼續(xù)說道，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始將聯(lián)邦基金利率而不是貨幣供應(yīng)當(dāng)做政策目標(biāo)時(shí)，改變就發(fā)生了。他表示：“一旦美聯(lián)儲(chǔ)決定把聯(lián)邦基金利率當(dāng)作其中心政策目標(biāo)，收益率曲線的長(zhǎng)端移動(dòng)就會(huì)自行啟動(dòng)。”

克拉斯指出，美聯(lián)儲(chǔ)在其資產(chǎn)負(fù)債表上已經(jīng)儲(chǔ)備了數(shù)以萬(wàn)億的美元債券，如果美聯(lián)儲(chǔ)想抬升長(zhǎng)期利率它可以做出選擇——出售債券。這可能也會(huì)讓銀行的貸款業(yè)務(wù)更加有利可圖。他說道：“資本可能會(huì)流出債券并進(jìn)入股市和資本投資，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是好事。”

另外值得注意的是，包括女主席珍妮特-耶倫(Janet Yellen)在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇在債券到期前繼續(xù)持有而不是在到期前出售。(雙刀)