美聯(lián)儲主席耶倫

美聯(lián)儲北京時(shí)間周五(9月18日)宣布維持短期利率不變。此前幾周市場激烈辯論美聯(lián)儲會否基于美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場轉(zhuǎn)強(qiáng)而結(jié)束這一段將利率保持在近零水平的時(shí)期。

大部分的美聯(lián)儲官員仍相信美聯(lián)儲將于今年年底之前加息，但對此點(diǎn)已沒有之前那樣確信。根據(jù)隨美聯(lián)儲政策聲明公布的官員預(yù)測，6月份會議上17名官員中有15名預(yù)期會在今年加息。而本周四預(yù)期會在今年加息的官員人數(shù)減為13名。

此外，美聯(lián)儲在官方聲明中指出對金融市場和海外經(jīng)濟(jì)近期的動(dòng)蕩感到不安。

美聯(lián)儲表示，近期全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢動(dòng)蕩可能在某種程度上抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，且對短期通脹造成進(jìn)一步的下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲稱其正在監(jiān)控海外形勢發(fā)展，這是美聯(lián)儲愈來愈擔(dān)憂美國以外地區(qū)增長放緩可能傷及美國經(jīng)濟(jì)的信號。

美聯(lián)儲主席耶倫在新聞發(fā)布會中表示，10月加息依然有可能，如果10月加息，屆時(shí)將召開新聞發(fā)布會。

耶倫重申決策將依據(jù)數(shù)據(jù)而定，首次加息之后貨幣政策立場將維持一段時(shí)間的高度寬松。

耶倫稱，中國和新興市場是美聯(lián)儲的關(guān)注重點(diǎn)。8月份金融市場在一定程度上體現(xiàn)出了中國風(fēng)險(xiǎn)，重要的新興市場都受到負(fù)面影響。

由于多數(shù)官員仍相信他們將在今年加息，這顯示許多官員認(rèn)為上述擔(dān)憂將在幾周之后逐漸消退。

自2008年12月份為應(yīng)對金融危機(jī)而將利率降至歷史低點(diǎn)以來，美聯(lián)儲官員在過去幾個(gè)月中一直暗示他們計(jì)劃在今年加息。令官員們保持樂觀的關(guān)鍵因素是勞動(dòng)力市場迅速改善，并且經(jīng)濟(jì)中的閑置產(chǎn)能在下降，這是通脹獲得一些提振的前兆。

美國8月份的失業(yè)率為5.1%，處于官員們希望在長期看到的區(qū)間里。通脹率則在逾三年來持續(xù)低于2%水平。

美聯(lián)儲表示，總的來看，勞動(dòng)力市場指標(biāo)顯示今年初以來勞動(dòng)資源利用率不足的情況已消退。

而就在7月份，美聯(lián)儲官員似乎仍有望在本周政策會議上宣布加息，但一系列因素促使他們按兵不動(dòng)，其中包括美元走強(qiáng)、股市和債市大幅波動(dòng)，以及世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國增速放緩的跡象。

美聯(lián)儲官員目前正密切關(guān)注這些威脅，以確保其不會對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成更大的麻煩。比如，美元升值可能為出口和輸入型通脹帶來下行壓力，而這與美聯(lián)儲刺激經(jīng)濟(jì)增長和提振目前的低通脹的努力剛好背道而馳。

美聯(lián)儲官員們似乎比以前更謹(jǐn)慎地期待，將在獲得上述發(fā)展不會從根本上改變經(jīng)濟(jì)前景的證據(jù)后再采取加息舉措。

和以往一樣，美聯(lián)儲表示，將在看到就業(yè)市場出現(xiàn)“進(jìn)一步改善”且官員們對通脹在中期會回升至2%具有“合理信心”之后提升利率。

在這次會議召開之前，投資者已相信美聯(lián)儲不會采取行動(dòng)。會議開始之前的期貨市場行情顯示，交易員認(rèn)為周四加息的可能性為27%，但12月加息的可能性為約64%。

根據(jù)隨政策聲明發(fā)布的預(yù)測報(bào)告，17名官員中有13名預(yù)期仍將在2015年加息。6月份17名官員中有15名預(yù)期今年加息。

盡管官員們?nèi)灶A(yù)期會在今年加息，但他們預(yù)測的加息路徑已于近月以來變得更平緩。2015年底的利率中值預(yù)測值從6月份的0.625%降至0.375%。2016年底的利率中值預(yù)測值從6月份的1.625%降至1.375%。2017年底的利率中值預(yù)測值則從6月份的2.875%降至2.625%。美聯(lián)儲預(yù)測長期聯(lián)邦基金利率將升至3.5%，同樣低于之前預(yù)期的3.75%。

一名官員預(yù)期2015年和2016年的利率將為負(fù)值，部分歐洲國家已采取這種作法來提振增長和通脹。美聯(lián)儲并未透露做此預(yù)期的官員姓名。

美聯(lián)儲調(diào)整展望的原因之一是，官員們對于經(jīng)濟(jì)的長期增長潛能變得不那麼樂觀。他們預(yù)期經(jīng)濟(jì)長期增長率介于1.8%至2.2%，低于6月份預(yù)期的2%至2.3%。一個(gè)增長更為遲緩的經(jīng)濟(jì)將更加無能力承擔(dān)利率上升帶來的影響。

美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)展望凸顯出官員們在判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境時(shí)所面臨的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲下調(diào)了失業(yè)率的路徑預(yù)測。他們預(yù)期失業(yè)率將在今年底降至5%，明年底降至4.8%，皆低于之前預(yù)期的5.3%和5.1%。

教科書中說，隨著失業(yè)率預(yù)測值下滑，通脹預(yù)期應(yīng)該會上升。但官員們降低了他們的通脹預(yù)期，部分原因是油價(jià)下跌和美元升值給通脹帶來了下行壓力。官員們并不認(rèn)為以商務(wù)部發(fā)布的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)衡量的通脹率會在2018年，即耶倫(Janet Yellen)的首任美聯(lián)儲主席任期屆滿之前達(dá)到他們設(shè)定的2%目標(biāo)。

里士滿聯(lián)儲行長萊克(Jeffrey Lacker)反對按兵不動(dòng)。他希望美聯(lián)儲現(xiàn)在就將目標(biāo)利率提升0.25個(gè)百分點(diǎn)。

由于市場對周四加息的預(yù)期非常低，因此現(xiàn)在加息對耶倫來說無疑是一場賭博，而美聯(lián)儲內(nèi)部都知道耶倫不愿冒險(xiǎn)。意外加息可能會給投資者帶來沖擊，或使他們感到迷惑。而維持利率不變則表明耶倫堅(jiān)持為加息做好仔細(xì)準(zhǔn)備。

耶倫下周將赴馬薩諸塞大學(xué)安姆赫司特分校發(fā)表重要演講。

耶倫新聞發(fā)布會：

耶倫：首次加息時(shí)間不如加息路徑重要。

自7月份政策會議以來，就業(yè)增速持續(xù)穩(wěn)固。通脹率一直低于目標(biāo)，近期全球局勢演變可能會給通脹帶來下行壓力。

委員會對經(jīng)濟(jì)前景的看法仍然沒有重大變化。

當(dāng)看到就業(yè)市場進(jìn)一步改善及通脹回升時(shí)，開始加息才是合適的。

就業(yè)持續(xù)增長支持了家庭開支，固定投資小幅增長。上半年經(jīng)濟(jì)增速明顯強(qiáng)于6月份預(yù)估，凈出口顯著拖累上半年增幅。

首次加息之后，貨幣政策立場還將在一段時(shí)期內(nèi)保持高度寬松。

FOMC仍然預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)會溫和增長。更廣泛的事業(yè)指標(biāo)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，勞動(dòng)力市場可能仍然存在一些周期性疲軟問題，非自愿的艦只就業(yè)人數(shù)仍然更多，薪資漲幅仍然低迷。

當(dāng)下也有支持加息的理由。FOMC認(rèn)為，等待更多證據(jù)再加息是合適的。

局勢發(fā)展沒有從根本上改變前景預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)將會繼續(xù)發(fā)展。

我們的決定并不取決于特定數(shù)據(jù)。首次加息時(shí)間沒有加息路徑重要，多數(shù)美聯(lián)儲官員仍然預(yù)計(jì)2015年首次加息，世紀(jì)政策行動(dòng)取決于經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展相當(dāng)不確定，利率路徑可能比預(yù)期的更加陡峭或平緩。

鑒于美國與其他國家息息相關(guān)，需要密切關(guān)注局勢，認(rèn)識到市場聚焦美聯(lián)儲今日的決定。