美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫

美聯(lián)儲(chǔ)推遲在9月份的政策會(huì)議上加息，但保留今年晚些時(shí)候加息的選項(xiàng)。

官方政策聲明保留了對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展壓制美國(guó)前景的更深憂慮，并且注意到通脹率在最終向2%的聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)回升前可能先有所回落，因暫時(shí)性因素(能源和進(jìn)口價(jià)格)再度浮現(xiàn)。

決策者渴望在今年脫離零利率區(qū)間，但他們?cè)诘却?a target="_blank">金融市場(chǎng)震蕩不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成更嚴(yán)重拖累的進(jìn)一步證據(jù)。因此，短期情緒指標(biāo)、招聘動(dòng)態(tài)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)新聞和金融穩(wěn)定將是決定美聯(lián)儲(chǔ)是否最終加息的關(guān)鍵因素。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在華盛頓的新聞發(fā)布會(huì)上表示，10月加息依然有可能，如果10月加息，屆時(shí)將召開新聞發(fā)布會(huì)。

耶倫稱，中國(guó)和新興市場(chǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注重點(diǎn)。8月份金融市場(chǎng)在一定程度上體現(xiàn)出了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)，重要的新興市場(chǎng)都受到負(fù)面影響。

自2008年12月份為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而將利率降至歷史低點(diǎn)以來，美聯(lián)儲(chǔ)官員在過去幾個(gè)月中一直暗示他們計(jì)劃在今年加息。令官員們保持樂觀的關(guān)鍵因素是勞動(dòng)力市場(chǎng)迅速改善，并且經(jīng)濟(jì)中的閑置產(chǎn)能在下降，這是通脹獲得一些提振的前兆。

美國(guó)8月份的失業(yè)率為5.1%，處于官員們希望在長(zhǎng)期看到的區(qū)間里。通脹率則在逾三年來持續(xù)低于2%水平。美聯(lián)儲(chǔ)表示，總的來看，勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)顯示今年初以來勞動(dòng)資源利用率不足的情況已消退。

而就在7月份，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎仍有望在本周政策會(huì)議上宣布加息，但一系列因素促使他們按兵不動(dòng)，其中包括美元走強(qiáng)、股市和債市大幅波動(dòng)，以及世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)增速放緩的跡象。

美聯(lián)儲(chǔ)官員目前正密切關(guān)注這些威脅，以確保其不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成更大的麻煩。比如，美元升值可能為出口和輸入型通脹帶來下行壓力，而這與美聯(lián)儲(chǔ)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提振目前的低通脹的努力剛好背道而馳。

美聯(lián)儲(chǔ)官員們似乎比以前更謹(jǐn)慎地期待，將在獲得上述發(fā)展不會(huì)從根本上改變經(jīng)濟(jì)前景的證據(jù)后再采取加息舉措。

中國(guó)的政策是新興市場(chǎng)更為關(guān)注的焦點(diǎn)，中國(guó)上個(gè)月引導(dǎo)人民幣貶值，新興市場(chǎng)股市市值抹掉3.1萬億美元就是明證。MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)自8月11日人民幣貶值以來累計(jì)下跌7.4%，占今年累計(jì)跌幅的一半多。

幫助NN Investment 管理12億美元資產(chǎn)的高級(jí)新興市場(chǎng)股票經(jīng)理Nathan Griffiths表示。中國(guó)可能是令新興市場(chǎng)股市憂慮的長(zhǎng)期因素，因?yàn)?ldquo;與美國(guó)相比，中國(guó)對(duì)于全球貿(mào)易重要的多，對(duì)新興市場(chǎng)貿(mào)易更是如此。”Griffiths看好印度和墨西哥股票。

中國(guó)對(duì)美國(guó)企業(yè)影響不大但是市場(chǎng)波動(dòng)的來源

歷史的教訓(xùn)

近代歷史的教訓(xùn)是，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的消息已被消化，亞洲市場(chǎng)將做出積極反應(yīng)；反之則會(huì)有消極反應(yīng)。此次有跡象顯示，市場(chǎng)已經(jīng)消化了加息消息，這表明市場(chǎng)將能夠很好地應(yīng)對(duì)這一事件。但在曾是區(qū)域性增長(zhǎng)引擎、如今放緩的中國(guó)，情況尚難預(yù)料。

加息可能對(duì)亞洲國(guó)家產(chǎn)生的一個(gè)影響將是抬高融資成本。在上一輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期（2004年到2006年），韓國(guó)一年期國(guó)債收益率上升79個(gè)基點(diǎn)；在印度，上升了245個(gè)基點(diǎn)；泰國(guó)則增加了341個(gè)基點(diǎn)，而在印尼，這個(gè)數(shù)字是驚人的429。但是，利率升高并不一定意味著資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌。2004至2006年間，隨著美聯(lián)儲(chǔ)將政策利率上調(diào)425個(gè)基點(diǎn)，從1%升至5.25%，亞洲新興股市實(shí)際上還上漲了50%。亞洲美元指數(shù)（新興亞洲國(guó)家匯率的加權(quán)平均）上漲了約7%。印尼和印度股市分別上漲了80%和120%，而韓國(guó)的韓元和新加坡元分別升值了22%和9%。

相比之下，1999年至2000年間的美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期對(duì)亞洲造成了實(shí)質(zhì)性的不利影響。在此期間，亞洲新興市場(chǎng)股市平均下跌了7%，亞洲美元指數(shù)回落了1%。菲律賓和泰國(guó)均遭遇重創(chuàng)——其股市均暴跌了40%，而菲律賓比索下跌了11%，泰銖下跌了6%。

對(duì)于上述不同影響，美聯(lián)儲(chǔ)此前幾輪緊縮周期開始前的市場(chǎng)表現(xiàn)可以給出解釋。在1999-2000周期開始前的三個(gè)月中，亞洲股市上漲了33%，貨幣升值了3%左右。而在2004-2006年周期開始前的三個(gè)月中，亞洲股市下跌了約10%，貨幣貶值了約2%。

這一次，該地區(qū)股市在過去三個(gè)月已下跌20%，貨幣下跌了4%，調(diào)整幅度比2004年時(shí)更大。這表明，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息后，亞洲市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)反彈。美聯(lián)儲(chǔ)加息將消除在市場(chǎng)引發(fā)周期性破壞的不確定性。由于融資成本不斷上升的不利影響已被市場(chǎng)消化，投資者將可以踏踏實(shí)實(shí)地專注于經(jīng)濟(jì)狀況。這可能有利于亞洲，因?yàn)檫@里有著雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)——經(jīng)過1998年亞洲金融危機(jī)后實(shí)施的一系列市場(chǎng)化改革，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)已變得更具抗跌性。該地區(qū)大多數(shù)貨幣都已受益于更大的靈活性。此外，作為美聯(lián)儲(chǔ)加息的前提條件，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也有利于亞洲的出口。

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)可能會(huì)帶來不確定性。在過去十年，該國(guó)超過了美國(guó)和日本，成為亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的最大貿(mào)易伙伴。由于同中國(guó)的密切經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，該地區(qū)得以免受2008年全球金融危機(jī)后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重拖累。

如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，這些益處可能變成弊端。人們?cè)絹碓疥P(guān)注中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，8月11日人民幣的貶值引發(fā)了近期全球資產(chǎn)的拋售。在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期中，來自中國(guó)的任何負(fù)面消息都可能擴(kuò)大緊縮效應(yīng)的影響，并擾動(dòng)市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。