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每經(jīng)記者 萬敏 印崢嶸 郭維娜 李靜瑕 賀麒麟 發(fā)自北京、深圳、上海

自2月8日晚間央行宣布加息以后，近日市場盛傳部分放貸過快的中小銀行被央行實施差別存款準(zhǔn)備金率。如此高密度的調(diào)控政策出手，讓市場有理由相信，即將公布的1月CPI數(shù)據(jù)將繼續(xù)維持在高位。國際大宗商品價格重拾漲勢，國內(nèi)用工荒似乎也在蔓延，CPI未來走勢不容樂觀。事實上，除了上述調(diào)控手段外，央行還運用發(fā)行央票等手段綜合治理當(dāng)前的物價水平?！?a href="/company/data/news/191.shtml" target="_blank">每日經(jīng)濟新聞》對近期央行的各種主要調(diào)控方式進行了梳理，以期為讀者呈現(xiàn)一幅更為完整、系統(tǒng)的“戰(zhàn)通脹”畫卷。

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

大年初六(2011年2月8日)晚上央行宣布年內(nèi)第一次加息，雖略顯急迫，但對于許多密切觀察著中國經(jīng)濟與金融形勢的人來說，這并不意外。

巴克萊資本經(jīng)濟學(xué)家常健即指出，此次加息與其“在春節(jié)長假之后和1月份CPI數(shù)據(jù)公布(定于2月15日)之前采取行動”的預(yù)測相符。

多位分析人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時均認(rèn)為，日益嚴(yán)峻的通脹形勢是促使央行加息的主要動力，而作為金融調(diào)控的一項重要措施，此次加息代表的緊縮決心將使通脹預(yù)期得以稍減。

對于普通老百姓來說，加息將帶來更高的儲蓄回報，然而，對于銀行等金融機構(gòu)，加息卻是一把雙刃劍。

劍指“通脹”

此次人民銀行對稱地上調(diào)了一年期存貸款利率以保持商業(yè)銀行的一年期息差不變。但是，長期存款利率的上調(diào)幅度再次大于同期貸款利率，同時活期存款利率也略有提高。高華證券認(rèn)為，這些舉措均反映出通脹壓力加劇環(huán)境下央行希望在銀行系統(tǒng)保有更多存款的意愿。

“首先，加息劍鋒直指‘通脹、房價’，配合今年1月份出臺的調(diào)控措施，預(yù)計2月份將取得明顯效果；其次，加息有利于緩解銀行儲蓄流失帶來的流動性緊張局面?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sz000562/" target="_blank" title="宏源證券 000562">宏源證券認(rèn)為。

2010年11月，我國CPI同比漲幅達(dá)5.1%，雖然去年12月CPI漲幅有所回落，但商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2011年1月23日，食用農(nóng)產(chǎn)品價格已連續(xù)五周環(huán)比上漲，尤其是受南方地區(qū)低溫冰凍天氣影響，前期回落的蔬菜價格再現(xiàn)升勢。

銀河證券分析師張新法表示，去年12月份CPI出現(xiàn)下降是暫時性的，到了2011年一季度，CPI將繼續(xù)上行，即使謹(jǐn)慎預(yù)計，1季度的CPI也在5%~5.3%之間。可以說加息之劍劍鋒所指首先是通脹，其次也有配合提高存款準(zhǔn)備金率抑制年初信貸投放過快的意圖。

而來自交銀國際的觀點認(rèn)為，“考慮到1月份CPI漲幅可能重上5%關(guān)口，我們不排除政策當(dāng)局在春節(jié)后至3月份加息一次的可能性。”

幾家歡喜幾家愁

宏源證券認(rèn)為，對于銀行來說，加息有利于緩解銀行儲蓄流失帶來的流動性緊張局面。存款利率的提高，會帶來大量居民儲蓄回流銀行體系，減輕上調(diào)存款準(zhǔn)備金率帶來的流動性不足。

由于此次加息對長期存款利率升幅更大，并對活期存款利率也有所上調(diào)，可能會對商業(yè)銀行的息差收益帶來影響。中銀國際分析認(rèn)為，部分銀行的凈息差可能略有下降。相對而言，華夏銀行與寧波銀行的凈利潤受益于加息最多，而深發(fā)展由于活期存款占比較低，受加息影響較為負(fù)面。

但“商業(yè)銀行往往對中長期貸款擁有較強的議價能力，特別是在信貸發(fā)放規(guī)模有限的情況下，因此應(yīng)該能夠抵消長期存款利率升幅更大以及活期存款利率略微上調(diào)的不利影響?！备呷A證券認(rèn)為。

“加息可能還會陸續(xù)到來，如果央行一直延續(xù)這樣的加息方式，我們的資金會向利潤更高的部門配置傾斜，比如中小企業(yè)貸款以及新興行業(yè)。”一家國有銀行深圳地區(qū)分行的內(nèi)部人士表示。

加息風(fēng)暴將延續(xù)

對于未來的貨幣政策形勢，“緊縮”幾乎已是業(yè)內(nèi)共識，后續(xù)加息也將不期而至。

巴克萊資本將2011年加息次數(shù)的官方預(yù)測從兩次調(diào)高到三次，共75個基點。認(rèn)為“四個月之內(nèi)的第三次加息顯示出政府堅定的決心，希望使用價格為基礎(chǔ)的工具對抗通脹以及可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫積累?！?/p>

銀河證券認(rèn)為，按每次0.25個百分點來算，還有1至2次加息，且集中在上半年的可能性大。原因有三：一是目前的基準(zhǔn)利率水平已處于穩(wěn)健貨幣政策周期的中性水平；二是前瞻地看，通脹已處于中后期，且上半年見頂回落是大概率事件，加息作為前瞻性的價格型工具，其使用往往提前，并不意味著后期利率的提升空間還很大；三是經(jīng)濟增長的不確定性仍存，盡管過往的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，這并不代表經(jīng)濟的增長前景已完全無憂，事實上，從短期的波動來看，2011年一季度處于再次去庫存階段，季節(jié)性因素的擾動也會使一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。