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調(diào)控·匯率

加息壓縮人民幣升值空間

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

作為緩解輸入型通脹壓力的重要手段，人民幣匯率今年的走勢(shì)備受外界關(guān)注。不少觀點(diǎn)認(rèn)為，面對(duì)國際大宗商品價(jià)格的快速上漲，人民幣大幅升值值得期待。

不過，也有分析人士指出，加息周期內(nèi)人民幣匯率仍將維穩(wěn)，加速升值的可能性不大；同時(shí)，人民幣升值對(duì)抗輸入型通脹效果不甚明顯，緩慢升值亦難以撼動(dòng)流動(dòng)性趨緊的局面。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)制約加速升值

央行數(shù)據(jù)顯示，2月11日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)在6.5952，較前一交易日走貶103個(gè)基點(diǎn)，此前中間價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日創(chuàng)2005年匯改以來新高。

前國家外匯管理局外匯政策顧問、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授張?zhí)諅ケ硎?，進(jìn)入加息周期后，人民幣加速升值的可能性不大，因?yàn)橹袊鴮?duì)出口的依存度仍很高，在中美問題上的溝通和讓步也主要為了換來匯率穩(wěn)定。

與此同時(shí)，人民幣面臨的外部升值壓力始終不減。美國財(cái)政部國際事務(wù)次長(zhǎng)布雷納德(LaelBrainard)上周四(2月10日)稱，盡管美國財(cái)政部決定不將中國列為匯率操縱國，但仍將“緊密關(guān)注”人民幣“低估”問題。

對(duì)此，匯豐集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)師兼環(huán)球經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)分配研究主管簡(jiǎn)世勛(StephenKing)認(rèn)為，人民幣是否被低估是中美兩國關(guān)于貨幣問題的重大分歧之一。事實(shí)上，人民幣大幅升值并不能解決中美兩國貿(mào)易失衡，但潛在的風(fēng)險(xiǎn)是，美國可能繼續(xù)通過關(guān)稅等手段對(duì)人民幣升值問題施壓。

人民幣兌美元或?qū)⑸?%

目前外資投行普遍認(rèn)為，2011年人民幣兌美元的升值幅度在5%上下。

匯豐集團(tuán)認(rèn)為，人民幣將會(huì)持續(xù)、緩慢地對(duì)美元升值，預(yù)計(jì)在2011年全年人民幣升幅在3%～5%。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，2011年初央行將以人民幣名義有效匯率取代當(dāng)前的美元兌人民幣匯率，制定人民幣升值路徑。

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛認(rèn)為，2011年全年中國貨幣政策將保持“前緊后松”的基調(diào)，人民幣匯率仍將保持一貫的上升走勢(shì)，在沒有明顯內(nèi)外因素影響的前提下，維持人民幣兌美元在2011年升值5%～6%的預(yù)測(cè)。

民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰認(rèn)為，根據(jù)擴(kuò)展購買力平價(jià)模型測(cè)算，當(dāng)前人民幣仍有12.8%的低估，美國“再平衡”使人民幣當(dāng)前面臨較大升值壓力，以目前不超過0.5%的最大波幅衡量，2011年將升值至1美元兌人民幣6元。

升值也是把雙刃劍

隨著我國進(jìn)入加息周期，在中美利差擴(kuò)大的情況下，人民幣升值是否會(huì)導(dǎo)致熱錢加速流入，影響抑制通脹政策干預(yù)的效果，也成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)此，東北證券策略分析師沈正陽認(rèn)為，通常市場(chǎng)理解人民幣升值的利好邏輯為，“人民幣升值——熱錢流入——流動(dòng)性改善”，事實(shí)上，人民幣升值難以從根本上改變市場(chǎng)資金面趨緊的局面。

沈正陽認(rèn)為，相比吃利差，熱錢更看重經(jīng)濟(jì)收益，在資本管制的背景下，升值帶來的熱錢流入，難以對(duì)國內(nèi)的整體流動(dòng)性狀況產(chǎn)生主導(dǎo)性影響；另一方面，目前國內(nèi)通脹壓力未退，貨幣政策難言放松，使得場(chǎng)外資金變得謹(jǐn)慎，資金面難以發(fā)生超預(yù)期變化。

匯豐集團(tuán)外匯策略環(huán)球主管潘達(dá)維(DavidBloom)指出，人民幣升值抗通脹的觀點(diǎn)也值得商榷。盡管中國目前面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是通脹，貨幣政策方面需要加大力度抑制通脹，但升值并非有用的控制通脹的工具?！熬科湓?，中國是一個(gè)大宗商品消費(fèi)大國，但缺乏大宗商品的定價(jià)權(quán)，升值帶來的購買力提升會(huì)被商品價(jià)格上漲所抵消，通過升值來抑制通脹效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大部分人的想象?！?