William Perraudin：(英文演講)。

唐雙寧：不要期待，希望過(guò)多就變成失望，我來(lái)晚了，主要我去聽一個(gè)講座，這個(gè)講座非常吸引人關(guān)于貞觀之治的講座。我有幾個(gè)體會(huì)歷史鏡頭拉的越長(zhǎng)對(duì)于事物本質(zhì)看的越清，1300多年前的貞觀之治，被1300年以后的今天證明是中國(guó)歷史上的盛世。但是當(dāng)年宣武門事變非議頗多，但是歷史鏡頭拉的越長(zhǎng)越看清事物的本質(zhì)。

第二個(gè)體會(huì)評(píng)價(jià)一個(gè)歷史人物主要是看他是否推動(dòng)歷史的前進(jìn)，是否能夠促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展，拿武則天來(lái)說(shuō)人性角度來(lái)講是最殘忍的母親，把自己的女兒都掐死了，但是政治家角度評(píng)價(jià)是最偉大的女政治家。什么壓縮投資、裁減軍隊(duì)，抑制通貨膨脹，那時(shí)候就開始了，所以那個(gè)會(huì)場(chǎng)我沒(méi)有聽完，但是這個(gè)會(huì)場(chǎng)千呼萬(wàn)喚所以又趕到這個(gè)會(huì)場(chǎng)。我說(shuō)的很簡(jiǎn)單，就講對(duì)當(dāng)前信貸形勢(shì)的看法，五個(gè)問(wèn)題：

一是今年信貸增量多少。對(duì)今年信貸余額人們普遍預(yù)測(cè)40萬(wàn)億左右，對(duì)今年信貸增量人們普遍預(yù)測(cè)10萬(wàn)億左右，今年信貸增量比2008年高5萬(wàn)億左右。

二是今年信貸增量的特征是什么，今年信貸增量有兩大特征，一是起落過(guò)大 ，前高后低，我原來(lái)想大起大落但是有點(diǎn)刺激人。最高月份是1.89萬(wàn)億，3月份，最低月份是2500億，是10月份，兩者相差8部，歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)。二是漸趨理性逐步平穩(wěn)，今年上半年月均起伏度上半年是3.2，下半年是2.04，這兩大特征，前一個(gè)特征反映了今年的經(jīng)濟(jì)金融工作的復(fù)雜性，說(shuō)明人們對(duì)各種復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)與駕馭需要一個(gè)過(guò)程。后一個(gè)特征反映了人們對(duì)待特殊歷史條件下，信貸投放的認(rèn)識(shí)與駕馭逐步走向成熟。

三是明年信貸增量7—8萬(wàn)億左右為宜。這個(gè)是我今天說(shuō)的重點(diǎn)。明年信貸多少為宜需要綜合考慮GDP增速、貨幣增速、通脹預(yù)期、結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素。第一GDP增速，近20年我國(guó)GDP與信貸增速的相關(guān)系數(shù)是0.63，如果今年GDP是8，假設(shè)明年是8—9，根據(jù)相關(guān)系數(shù)明年信貸增量是6.25萬(wàn)億左右，那么考慮到明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍需鞏固，適當(dāng)調(diào)高一下相關(guān)系數(shù)，折為7—8萬(wàn)億左右為宜。

第二貨幣增速，今年出預(yù)定M2增長(zhǎng)目標(biāo)是17%，10月末的實(shí)際結(jié)果是58.6萬(wàn)億，同比增了29%。預(yù)計(jì)全年增速是28，假設(shè)明年M2增速是20—25左右，那么由M2增速與信貸增速的相關(guān)性推算明年新增信貸7萬(wàn)億左右為宜。

第三是通脹預(yù)期，10月份PPI、CPI分別下滑5.8和0.8，估計(jì)今年年底PPI下滑幅度減速，估計(jì)全年P(guān)PI下滑1—1.2，明年可能上升到3左右。CPI、PPI與信貸增速相關(guān)系數(shù)分別是0.7和0.65，滯后信貸增速5—6個(gè)月和9—10個(gè)月，估計(jì)明年新增信貸6萬(wàn)億左右，如果將形勢(shì)估計(jì)的充分一些，則也應(yīng)為7萬(wàn)億左右。

第四新增的信貸結(jié)構(gòu)。今年1—10月份企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比，居民貸款占比呈逐月增長(zhǎng)，分別達(dá)到80%、50%，表明企業(yè)投資和居民消費(fèi)投資總體活力增強(qiáng)，估計(jì)明年貸款也將容易回升。另外今年前幾個(gè)月新增貸款中，中長(zhǎng)期貸款占比超過(guò)50%，大多是基礎(chǔ)設(shè)施貸款，對(duì)后續(xù)信貸資金存在一個(gè)剛性的需求，如果明年新增信貸的總量偏低，有可能基站性質(zhì)中小企業(yè)的貸款。

從這四個(gè)角度分析，結(jié)論綜合上述四個(gè)因素，也就是說(shuō)一方面考慮危機(jī)影響尚未過(guò)去，國(guó)際形勢(shì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不確定，而我國(guó)企業(yè)投資和消費(fèi)回升；另一方面為了防止通脹、不良資產(chǎn)等問(wèn)題，明年新增信貸增量，以7—8萬(wàn)億左右為宜，同比下降25%左右為宜，但是需要保持適度均衡，并隨情況變化適時(shí)調(diào)整。

第四個(gè)問(wèn)題，明年信貸增量的宏觀效應(yīng)如何。第一對(duì)保增長(zhǎng)來(lái)看怎么樣，今年GDP仍然可以達(dá)到8，但是基礎(chǔ)仍需鞏固，因此明年財(cái)政信貸仍然保持必要投入，保持7—8萬(wàn)億的增量可以大體滿足資金流動(dòng)需求。第二對(duì)調(diào)結(jié)構(gòu)影響如何，調(diào)結(jié)構(gòu)是我們長(zhǎng)期面臨的基本矛盾，現(xiàn)在保增長(zhǎng)是主要矛盾，調(diào)結(jié)構(gòu)是基本矛盾，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，調(diào)結(jié)構(gòu)正在逐步上升為主要矛盾。我國(guó)前三個(gè)季度GDP增幅是7.7，投資貢獻(xiàn)率是95%，消費(fèi)貢獻(xiàn)率是50%，出口貢獻(xiàn)率是-47%，表明結(jié)構(gòu)矛盾的失衡，我國(guó)正進(jìn)入保增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)雙重主要矛盾并至的主要矛盾。如果明年保持7—8萬(wàn)億的新增信貸再加以正確引導(dǎo)，使居民消費(fèi)貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比適當(dāng)穩(wěn)步提升，則居民消費(fèi)和出口競(jìng)爭(zhēng)力有所遞增，這將在鞏固保增長(zhǎng)同時(shí)不至于激化甚至可能促進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)基本矛盾的解決。

第三對(duì)通貨膨脹的影響如何。今年7月份CPI是-1.8觸底，之后逐月回升，環(huán)比持平，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和物價(jià)指數(shù)回穩(wěn)，通脹壓力增強(qiáng)，如果明年信貸7—8萬(wàn)億將不至于造成通脹壓力。如果高于這個(gè)數(shù)通脹壓力將加大。

最后一點(diǎn)，明年新增信貸所把握的關(guān)鍵是什么？講這個(gè)問(wèn)題我先自我介紹一下，本人曾經(jīng)任過(guò)人民銀行唯一一任信貸管理司司長(zhǎng)，前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者，明年新增信貸需把握兩大關(guān)鍵點(diǎn)。信貸政策的方向依據(jù)是產(chǎn)業(yè)政策，信貸政策的數(shù)量依據(jù)是貨幣政策，信貸政策的內(nèi)在要求是“三性”原則，歷史已經(jīng)證明僵化的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和完全放任的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)均不可取，市場(chǎng)第一性政策引導(dǎo)，第二性兩者有機(jī)結(jié)合，應(yīng)當(dāng)是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的不二法門。謝謝！

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