《投資者報》記者 岳永明

投資者被突如其來的大盤調(diào)整撞了一下腰！

進入11月中下旬，在流動性趨緊預(yù)期和市場猜測中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)的背景下，大盤戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢小步上移，然而，11月24日三大國有銀行再融資傳聞，給本來就緊繃的市場神經(jīng)壓上了最后一根稻草，導(dǎo)致了當(dāng)日銀行板塊和大盤大跌；而隨后迪拜債務(wù)危機致使全球股市大跌，A股也未能免遭“其禍”。

內(nèi)外緊張氛圍，打破機構(gòu)高喊和市場深信不疑的“跨年度行情”。進而引來或者加深了對影響市場資金面供需的討論，以及在資金面影響下，諸如小盤股行情是否向大盤股行情轉(zhuǎn)變、跨年度行情是否繼續(xù)存在、明年市場將何去何從的討論不絕于耳。

但是這次調(diào)整過后，市場又一如既往繼續(xù)上演中小盤股行情，沉睡的大盤股依然“未見起色?！?/p>

招商中小盤擬任基金經(jīng)理周德昕告訴《投資者報》記者：“中小盤股中短期仍具備投資機會?！?a href="/jigou/detail/stockcom/xindazhengquan.shtml" target="_blank">信達證券首席策略分析師黃祥斌認為，“所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)換還不具備條件，明年的政策退出時刻威脅著大盤股的啟動?！?/p>

券商、基金整體看多2010年

在經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、政策繼續(xù)寬松、流動性相對充裕以及企業(yè)盈利持續(xù)向好的背景下，“事件”對股市的影響是有限的。

從性質(zhì)與影響來看，銀行再融資方面，興業(yè)銀行等的中小商業(yè)銀行早已披露了再融資方案，市場已經(jīng)加以消化；大銀行的核心資本充足率較高，目前尚無再融資的必要，也已紛紛作出了澄清和說明公告。

從“迪拜危機”的影響看，有市場分析人士指出，無論是其債務(wù)規(guī)模，還是傳播范圍相對于去年的金融危機影響都很有限，相反，對熱錢的流向以及刺激政策退出步伐等方面還是個潛在利好；從調(diào)整需要看，震蕩也使跨年度行情有了更為堅實的市場基礎(chǔ)。

而對明年的走勢，以券商和基金公司等為代表的機構(gòu)明顯充滿了信心。

申萬研究所在其2010年策略報告中表示，再平衡將推動中國進入新的上升周期，受益主題包括大消費、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)。2010年A股市場震蕩向上，核心波動區(qū)間在2900~4200點，市場可能在一季度沖高回落，二季度之后震蕩再向上。

招商中小盤擬任基金經(jīng)理周德昕認為，盡管仍然面臨著外圍經(jīng)濟環(huán)境和國內(nèi)政策調(diào)控等一些方面的不確定因素，但對今年四季度和明年上半年的A股市場持謹慎樂觀判斷；預(yù)計市場將維持震蕩向上，底部逐步抬升格局，A股跨年度行情有望展開。

展望2010年，興業(yè)證券認為，A股將步入正?；M程中的震蕩牛市。2010年中國經(jīng)濟將步入快速增長、低通脹的擴張階段，預(yù)計2010年GDP增速將達到11%。A股市場整體將維持寬幅震蕩市，2010年上證綜指3200~4300點可能是主要波動區(qū)間。

周德昕認為，未來中國的經(jīng)濟體制改革將有效進行，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、促進科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級是未來經(jīng)濟發(fā)展的重點。許多新興行業(yè)將迎來黃金發(fā)展階段，消費與服務(wù)領(lǐng)域，如教育、醫(yī)療、新能源、后3G時代的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、傳媒娛樂，以及個人金融服務(wù)等行業(yè)將會誕生很多新興的細分行業(yè)，而中小企業(yè)是這個時代的主角。

中短期中小盤仍具投資機會

看著碗里的，想著鍋里的，這是大家熟悉的一句話。分析人士則把12月份行情的特點歸納為 “眼睛看見的是2009，心中想到的是2010”。但如何把握“碗里”和“鍋里”的機會，卻是很難人的事兒。

從股市的歷史上來看，每到歲末年初，小盤股總是一個市場難以避開的話題。

聯(lián)合證券策略研究顯示，小盤股的表現(xiàn)往往強于大盤，這一現(xiàn)象被稱之為“小盤股效應(yīng)”。統(tǒng)計顯示：1925年到1995年美國股市小盤股的總升幅是大盤股總升幅的3.23倍。小盤股效應(yīng)在我國證券市場上表現(xiàn)得也比較明顯，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，從2005年至2009年，中小盤股票的累積收益為386.47%，而上證綜指漲幅為184.42%，超越上證指數(shù)202個百分點。

而對于市場熱議的中小盤轉(zhuǎn)向大盤股風(fēng)格，周德昕認為，這需要具備三方面的條件：有充裕的資金推動；需要有一定的催化劑，如管理層出臺利好銀行等藍籌板塊的政策；市場的關(guān)聯(lián)度要相當(dāng)大，當(dāng)中小盤股出現(xiàn)泡沫后，藍籌股接過接力棒。但從短期來看，似乎三個條件尚未出現(xiàn)。

周德昕認為，盡管中小盤股積累了一定的漲幅，但中小盤股未來的業(yè)績增長會大大超過大盤股，從而攤薄目前的高估值，中小盤股享受一定的溢價是理所當(dāng)然的。在經(jīng)過上周的大跌后，很多中小盤股實際上已經(jīng)跌出了一定的安全邊際，未來中小盤股仍然會引領(lǐng)股指上揚，保持慣性上沖。

在相對較高估值和市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變預(yù)期下，如何投資中小盤成為機構(gòu)和投資者應(yīng)該重點注意的問題。

周德昕告訴記者，中小盤超額收益最根本的是來自于未來的高成長性，從小公司成長為大公司的概率要大于大公司成長為超大公司，考驗投資者的遠見和洞察力。

除了市場普遍運用自下而上投資中小盤的習(xí)慣，周德昕認為，“更要重視行業(yè)的選擇”。因為中小企業(yè)的經(jīng)營歷史一般都不長，如果處于一個紅海，則在殘酷競爭中生存下來的概率要低很多。

“因此在投資一個中小盤的時候，除了自下而上的SWOT分析，也會非常注重分析企業(yè)所處的行業(yè)”?！?/p>

做好資產(chǎn)配置

從目前來看，震蕩向上應(yīng)是眾多機構(gòu)對2009年最后一個月以及2010年市場前景的總結(jié)。在這種震蕩市中，經(jīng)常有一種抱怨——只賺了指數(shù)不賺錢。

分析人士指出，股市投資環(huán)境決定了基金組合策略，投資者要根據(jù)不同的市場趨勢做不同的資產(chǎn)配置。大盤藍籌股代表經(jīng)濟成長的重心，在大盤指數(shù)的趨勢性上升或下降階段都成為驅(qū)動市場的主體，配置仍然以大盤藍籌型風(fēng)格基金為主；中小盤股票則代表更具成長性的經(jīng)濟部分，在股市轉(zhuǎn)折或震蕩階段，中小盤就是市場的主要投資熱點。所以，對于中小投資者而言，在這種市場中，要在日常已經(jīng)強調(diào)“濫”了的資產(chǎn)配置上下工夫。

周德昕告訴記者，首先要看趨勢，因為趨勢如果向上，基金組合資產(chǎn)才可能有一個好的收益；其次，跨年度的行情不是一窩蜂的全面上漲。

經(jīng)歷了2009年的行情之后，2010年的市場可能會是一種結(jié)構(gòu)性的市場，也就是說可能是有一部分股票漲、一部分股票跌，這樣一個市場更要考察投資者挑選股票的能力。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春說，對于基金投資者而言，各類風(fēng)格鮮明的基金應(yīng)均衡配置，中短期來看，中小盤風(fēng)格基金可作為優(yōu)勢風(fēng)格重點配置或超額配置。對于短期投資者來看，考慮到明年一季度的布局，中小盤風(fēng)格尤其值得關(guān)注；對于長期投資者或長期配置策略來講，中小盤在長期也呈現(xiàn)出超額收益特征。

調(diào)查

基金2010年投資策略調(diào)查

1、您如何看待“跨年度行情”：
		只是傳說
		仍在醞釀
		早已夭折
		正在進行中
		已漸行漸遠
		變套牢行情
		不確定

2、2010年您看好哪些投資機會(多選)：
		大盤藍籌股
		大消費板塊
		地產(chǎn)和金融
		世博會概念
		中小盤股
		其他

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