升值的同時，必須建立依靠內(nèi)需實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的良性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。很遺憾，日本當(dāng)年沒有這樣做

榊原英資 五味廣文 王涌

人民幣匯率何處去

王涌：目前人民幣升值壓力很大，這和當(dāng)時的日元升值情況有何異同？

五味廣文：日本的國家結(jié)構(gòu)與中國有很大的不同，但現(xiàn)象很相似。其中一個現(xiàn)象是，現(xiàn)在全世界都希望中國能夠發(fā)揮引擎的作用，希望人民幣升值，其他國家可以通過出口恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。這與當(dāng)年日本境遇類似。

另一個現(xiàn)象是，作為經(jīng)濟(jì)增長第一動力的出口受到壓制，如何實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

再下來就是為了刺激經(jīng)濟(jì)，放松金融，以財政投入促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這種做法造成的結(jié)果就是銀行貸款大幅增長，資產(chǎn)價格上漲。現(xiàn)在，中國對物價實施有效的控制，價格雖然上漲，但并非異常。

王涌：中國所采取的人民幣升值政策會帶來哪些積極影響？

榊原英資：中日不同之處在于，中國仍然存在匯率管制，而上世紀(jì)80年代后期的日本完全進(jìn)入了浮動匯率時期，政府無法調(diào)控。中國政府現(xiàn)在采取小幅度調(diào)控，是正確的方法。中國完全取消管制至少需要十年或20年。

匯率的劇烈波動對本國經(jīng)濟(jì)會造成負(fù)面影響，但是，如果匯率逐漸走高，這對該國來說絕對不是壞事。出口量會減少，但進(jìn)口的價格會降低。另外，如果在海外實施企業(yè)收購，該國將處于很有利地位。

王涌：但如果出口停滯，內(nèi)需也必然會呈現(xiàn)衰退。

榊原英資：不能單純考慮出口，要采取向重視內(nèi)需切換的政策。貨幣政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須配套推進(jìn)。

王涌：美元貶值、人民幣升值，這給中國的外匯儲備帶來了巨大的損失。日本是否存在這樣的情況，又會采用什么應(yīng)對政策？

榊原英資：賬面的評估虧損確實存在。

但是，從本質(zhì)上看，不用考慮實際損失。美元作為國際貨幣的地位不會發(fā)生改變，持有美元本身有它的價值。日本的經(jīng)驗是，當(dāng)貨幣持續(xù)升值時，外匯儲備就會增加。中國也存在同樣的情況。現(xiàn)在已經(jīng)積累到了這種規(guī)模，為了將匯率控制在一定水平內(nèi)，需要干預(yù)了。

王涌：現(xiàn)在維持固定匯率已經(jīng)非常困難了。要對抗市場規(guī)律，維持固定匯率，情況會怎樣變化呢？是否需要大量資金？

榊原英資：應(yīng)該不需要吧。

中國目前對人民幣交易設(shè)有相關(guān)管制，以此在某種程度上可以實現(xiàn)控制。如果取消那些管制，就將很難對抗市場的力量。中國要花費大量的時間，逐步取消相關(guān)的管制。如果過于倉促的話，那就很危險了。在這一點上，中國的金融政策非常明智，緩慢地在推進(jìn)著。

王涌：長遠(yuǎn)看，中國巨大的外匯儲備是否應(yīng)有一個轉(zhuǎn)化？

榊原英資：新加坡的國家投資公司GIC不僅把外匯儲備投資到美國的債券，也進(jìn)行各種形式的投資運作。

比較而言，日本是比較典型的保守方式，只持有美國國債。但是，想采用新加坡那樣的運作方式，必須擁有大量諳熟市場的人才。在新加坡，不管是公共機(jī)構(gòu)還是私人研究機(jī)構(gòu)都有大量哈佛MBA人才，他們觀察全世界的市場變化，跟蹤市場來運作。

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