只要經(jīng)濟(jì)還在往前走，很多問題就被“掩蓋”了，直到有一天破滅。從某種程度上說，房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)潛在的最大挑戰(zhàn)

□ 本刊記者 王端 | 文

“做投資一定要是個(gè)樂觀的人?！备惶m克林鄧普頓中國董事長兼全球投資執(zhí)行副總裁楊光如是說。

今年47歲的楊光，畢業(yè)于中國科技大學(xué)，早年曾是美國哈佛醫(yī)學(xué)院的博士后，后轉(zhuǎn)入哈佛商學(xué)院進(jìn)修，并于1995年進(jìn)入投資行業(yè)。2000年，楊光開始管理鄧普頓全球機(jī)會(huì)信托基金，并獲得每個(gè)季度均“超出預(yù)期”的成績。在2009年彭博公布的全球股票基金排名中，這只基金位列十強(qiáng)，而楊光亦是惟一躋身十強(qiáng)的華人基金經(jīng)理。

在過去十多年的投資生涯中，楊光一直偏重配置中國資產(chǎn)。管理的基金持有中國股票資產(chǎn)的比重，最高峰時(shí)達(dá)到11%-12%，目前亦保持在7%-8%左右的水平。

《新世紀(jì)》：你一直信奉價(jià)值投資，能否概括一下你對此的理解。

楊光：價(jià)值投資的原則很簡單。首先，買的東西要有價(jià)值，買完了要睡得著覺。盡管你知道它會(huì)波動(dòng)，但是中長期一定會(huì)回到它的真正價(jià)值。這通過分析年報(bào)就能有“八九不離十”的判斷。

其次，需要做一些基礎(chǔ)性研究，來證實(shí)你的看法。如果這家公司是做消費(fèi)品的，要去看他的店，到底有沒有人去買；如果要做得更細(xì)，可以去數(shù)倉庫進(jìn)出車的數(shù)量。這些事很容易做到。

第三，要有中長線持有的耐心，我投股票一般至少要準(zhǔn)備五年的時(shí)間。

《新世紀(jì)》：概括而言，你的基本的投資哲學(xué)是什么？

楊光：第一，一定要做一個(gè)樂觀的人。最好的投資機(jī)會(huì)往往出現(xiàn)在市場最黑暗的時(shí)候。所以做投資的人最基礎(chǔ)的一點(diǎn)，就是要覺得未來是光明的，這樣他才會(huì)在最困難的時(shí)候去投。

第二，做投資要承擔(dān)很多壓力，需要非常獨(dú)立。你會(huì)經(jīng)常發(fā)現(xiàn)你是很孤獨(dú)的人，因?yàn)槭袌錾隙荚谥v別的，這時(shí)候你就要承受住自我懷疑。

第三，不要迷失在復(fù)雜的模型和數(shù)據(jù)里。不管作了多少量化分析，最后要把它提煉出來，落在最簡單的問題上，舉簡單的幾條理由：投還是不投。

《新世紀(jì)》：你如何看待中央最近出臺(tái)的調(diào)控政策？這是否意味著緊縮周期的開始？

楊光：流動(dòng)性很快要收縮，因?yàn)?a href="http://www.laredo.cc/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹壓力已經(jīng)出現(xiàn)了，而且會(huì)很大?，F(xiàn)在來看，尤其是房地產(chǎn)，流動(dòng)性過大以后，給下游的資產(chǎn)泡沫推動(dòng)很大。如果不很快控制住的話，有可能導(dǎo)致下一輪更大的金融危機(jī)。

《新世紀(jì)》：對于中國出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫的看法，你怎么評價(jià)？

楊光：房地產(chǎn)是我一直擔(dān)憂的問題，尤其是中國一些主要的省市，如海南及一線城市，已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫。

銀行大量貸款給地方政府，如果調(diào)控力度大了，壞賬就會(huì)很大。所以最后可能的結(jié)果還是通過通脹來解決這些壞賬。中國過去其實(shí)也一直是這樣，有通脹，壞賬就能消化掉。老百姓也明白這個(gè)道理，所以有現(xiàn)金就趕快買房子，這樣就形成了一個(gè)怪圈。

《新世紀(jì)》：中央目前通過增加供給等方式，抑制房地產(chǎn)過快增長，你覺得會(huì)見效嗎？

楊光：這是件很麻煩的事。一方面要靠政府來調(diào)控房地產(chǎn)，但另一方面，政府尤其是地方政府又依靠房地產(chǎn)作為財(cái)政收入的重要來源。

在這樣一種僵持的情況下，有可能讓房地產(chǎn)(價(jià)格)繼續(xù)升，只不過速度放慢。直到有一天，市場根本接受不了，就是最后的破滅。

觀察過去五年至十年的博弈過程，可以看到，房價(jià)稍微一跌，地方政府就出來救市，最后房價(jià)還是往上走。只要經(jīng)濟(jì)還在往前走，很多問題就被“掩蓋”了，直到有一天破滅。所以從某種程度上說，房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)潛在的最大挑戰(zhàn)。

《新世紀(jì)》：從長期投資角度，你更看好中資的哪些行業(yè)？

楊光：越來越多的中國企業(yè)、行業(yè)在全球競爭的能力變強(qiáng)。在這種情況下，如果能挖掘出類似于松下、三星這樣的潛力公司，是很有價(jià)值的。

從行業(yè)來看，我們一直看好基礎(chǔ)設(shè)施、能源和消費(fèi)品行業(yè)。此外“中國制造”概念還會(huì)有很多年的發(fā)展。中國基礎(chǔ)科學(xué)研究上升很快，具有一定科技含量的公司也相應(yīng)地增加了投資潛力。

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