每經(jīng)記者 肖艷

在創(chuàng)業(yè)板問題解決后，籌備了4年的股指期貨也將隆重登場。面對A股重大的機(jī)制性改革，市場大勢的運(yùn)行到底會產(chǎn)生什么樣的影響？

股指期貨推出將提高股票市場流動性，減小股票市場波動性，“單邊市”的格局將被改變，機(jī)構(gòu)的博弈將成為市場的主旋律，而權(quán)重藍(lán)籌股將成稀缺資源。從長期看不會改變市場運(yùn)行趨勢，但短期有“助漲助跌”作用。

如不能提供有效的融券和賣空股票機(jī)制，股指期貨推出后市場將向多方傾斜。

【推出時間】

創(chuàng)業(yè)板后 股指期貨如箭在弦

股指期貨這壇酒，已經(jīng)釀了三年。隨著創(chuàng)業(yè)板的順利推出，引入做空機(jī)制、完善交易制度將成為監(jiān)管層重點(diǎn)考慮的問題。

12月3日，在第五屆中國(深圳)國際期貨大會上，前證監(jiān)會主席周道炯在呼吁加快 《期貨法》立法時提到：“現(xiàn)在股指期貨很快要出來了。”

“預(yù)計(jì)明年上半年將推出融資融券，下半年推出股指期貨?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

股指期貨箭在弦上

2006年中金所成立以來，已經(jīng)過去了三個年頭。它從期貨市場的法制建制到滬深300股指期貨的合約設(shè)計(jì)、交易規(guī)則、風(fēng)險控制、技術(shù)準(zhǔn)備等方面都做了系統(tǒng)的完善，為股指期貨的成功上市以及穩(wěn)健運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。

“2008年末，2009年初就打算推出融資融券的，但是因?yàn)榻鹑谖C(jī)爆發(fā)推遲了，”渤海證券期貨研究員王磊表示。

“未來融資融券推出的先兆可能是券商再進(jìn)行一輪聯(lián)網(wǎng)測試，”中信建投分析師魏濤對記者表示。2008年10月25日和11月8日，證監(jiān)會、交易所及中登公司兩次組織11家券商參與融資融券聯(lián)網(wǎng)測試，似乎這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出已近在咫尺。不巧的是，伴隨金融危機(jī)的到來，融資融券被擱置了下來。

今年10月20日，上海證券報(bào)刊登文章“印度用股指期貨完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制”，以及近20家創(chuàng)新類期貨公司亮相的消息，均使市場感受到股指期貨的推出漸行漸近。同時，目前已有20家左右的證券公司獲得了股指期貨相關(guān)的IB(中間介紹)業(yè)務(wù)資格。截至11月30日，最后一批62家期貨公司已順利上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)，《證券登記結(jié)算辦法》也修改完成。統(tǒng)一開戶工作的完成，相關(guān)人士表示，統(tǒng)一開戶工作的完成有助于股指期貨的推出，監(jiān)管層可以對股指期貨市場運(yùn)行進(jìn)行實(shí)時監(jiān)測。

“預(yù)計(jì)明年上半年將推出融資融券，下半年推出股指期貨。標(biāo)的為滬深300指數(shù)?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理對記者表示，證監(jiān)會在2009年批了十幾只滬深300指數(shù)基金，早有為股指期貨鋪路的想法。上海一家期貨公司負(fù)責(zé)人也透露，公司內(nèi)部通知股指期貨即將推出，目前全體人員都在積極準(zhǔn)備。

雖然中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在第五屆中國(深圳)國際期貨大會上言辭相當(dāng)?shù)驼{(diào)，但據(jù)報(bào)道是因?yàn)楣芍钙谪浲瞥鲆呀?jīng)進(jìn)入了靜默期。

規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險

我國對股指期貨呼聲最高的，是期待擁有做空機(jī)制的機(jī)構(gòu)投資者。

我國股票市場成立十幾年來，劇烈波動的情況經(jīng)常出現(xiàn)，系統(tǒng)性風(fēng)險一直是市場的一塊心病。由于缺乏做空機(jī)制，我國的投資者只能以單邊做多的方式賺錢，從而導(dǎo)致過度投機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。投機(jī)結(jié)束之后理性回歸過程也使我國的股市經(jīng)歷了一次次的劇烈波動。2001年上證綜指自2245點(diǎn)開始回落，經(jīng)歷了4年的漫長熊市，在這輪熊市當(dāng)中，曾經(jīng)的市場主力——券商，基本上損失慘重，大批倒閉，導(dǎo)致了券商行業(yè)的重新洗牌。而2008年的這輪暴跌僅僅是又一次的輪回，在這個輪回中，基金作為市場新的主力，在強(qiáng)制持倉規(guī)則的限制下也損失慘重。據(jù)銀河證券基金研究中心 《中國證券投資基金2008年業(yè)績統(tǒng)計(jì)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)顯示，2008年股票型基金整體虧損54%，開放型基金第一名的泰達(dá)荷銀成長虧損31.61%。于是，如何給市場提供有效的對沖機(jī)制以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險也成為越來越迫切的任務(wù)。

另外，就在國內(nèi)積極籌備股指期貨事宜之時，新加坡交易所卻于2008年9月5日率先推出了與中國A股市場掛鉤的新華富時中國A50指數(shù)期貨(以下簡稱新A50指數(shù)期貨)。新A50指數(shù)期貨與中國擬推出的股指期貨的標(biāo)的滬深300指數(shù)的相關(guān)性高達(dá)0.962，完全可以替代國內(nèi)的股指期貨，它的推出勢必會對國內(nèi)的A股市場產(chǎn)生較大的影響。這又使人們想起了“中航油事件”和“國儲銅事件”，這些事件曾讓決策層痛感國際化環(huán)境中大宗商品定價權(quán)旁落帶來的威脅。

金融期貨，尤其是源于證券市場的金融衍生品定價權(quán)再度旁落，顯然是決策層極不情愿看到的。保衛(wèi)我國金融衍生品主導(dǎo)權(quán)與定價權(quán)，也成為中國股指期貨推出的迫切要求之一。

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