商業(yè)貿(mào)易 借個稅改革迎來高增長

個稅起征點的提高，對于培育中產(chǎn)階級、激發(fā)居民消費潛力將起到巨大推動作用。與此同時，與其消費層次相適應(yīng)的中高端百貨將顯著受益。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，該行業(yè)具有極大的吸引力，三季度穩(wěn)健布局正當(dāng)時，而在四季度節(jié)假日等刺激因素下下半年行業(yè)值得期待，消費升級類產(chǎn)品也仍值得關(guān)注。值得注意的是，商業(yè)貿(mào)易成為高分紅送轉(zhuǎn)第二大“集中營”。據(jù)《證券日報》研究中心最新統(tǒng)計，今年一季度每股收益超過0.1元，每股未分利潤或每股公積金超過1元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的上市公司共有26家。

七成股票本周跑贏大盤

本周，商業(yè)貿(mào)易板塊尤為活躍，一周上漲2.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤1.39%的漲幅。據(jù)《證券日報》研究中心觀察，生物醫(yī)藥指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩周放量上漲。截至7月8日收盤，商業(yè)貿(mào)易指數(shù)本周上漲117.99點至4334.09點，周漲幅排名在各行業(yè)板塊前列；其實，這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)第三周上漲。周成交額187億元，與上周139億元的成交額相比擴大34.53%，與前周122億元的成交額相比擴大53.28%。

具體來看，東百集團(tuán)本周上漲12.01%，成為該板塊周漲幅冠軍；深國商緊隨其后，周漲幅11.42%；蘭生股份周漲幅9.98%，位居第三。此外，工大首創(chuàng)、西單商場、大東方、海寧皮城、騰邦國際等16只股票漲幅超過5%。據(jù)統(tǒng)計，該板塊有66只占比70%的股票本周跑贏大盤。從活躍程度上分析，三江購物周換手率59%，成為該板交投最活絡(luò)的股票；東百集團(tuán)則以38.01%的換手率緊隨其后；英特集團(tuán)、騰邦國際、ST秋林、工大首創(chuàng)等4只股票，周換手率均超過20%。

記者注意到，東百集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)兩年未推出分紅方案，但公司7月7日公告，預(yù)計2011年1-6月凈利潤同比增長450%至480%。

據(jù)《證券日報》研究中心最新統(tǒng)計，一季度，商業(yè)貿(mào)易行業(yè)營業(yè)收入、利潤總額分別為2432.57億、74.95億，環(huán)比分別增長0.4%、33.03%，實現(xiàn)了主營與凈利潤雙增長。該行業(yè)一季末每股公積金1.26元，每股未分配利潤1.1047元，每股收益0.17元。其中，每股收益超過0.1元，每股未分利潤或每股公積金超過1元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的上市公司共有26家。

行業(yè)增長穩(wěn)健

據(jù)悉，2011年上半年宏觀經(jīng)濟運行的最大特征就是通脹高企，截至5月份，居民消費價格指數(shù)高達(dá)105.5。在此背景下，社會消費增速出現(xiàn)明顯下滑，截至5月份的社會消費品零售總額名義增速為16.6%，同比下滑1.6個百分點；扣除RPI的實際增速為11.6%，同比下滑3.7 個百分點。

通脹高企帶來的直接影響就是居民實際消費能力下降、預(yù)期的消費信心下降，進(jìn)而減少可選擇消費品的支出。從通脹程度來看，國都證券認(rèn)為溫和的通脹是商業(yè)企業(yè)快速成長的有利條件，過高的通脹(如CPI 長期在4%甚至5%以上運行)最終將對社會實際消費形成損傷。

在高通脹的背景下，商業(yè)企業(yè)一方面面對CPI 高企帶來的居民消費意愿的下降，另一方面，人工成本、物業(yè)租金的上漲也將進(jìn)一步壓縮企業(yè)的利潤空間。從商業(yè)上市公司的情況來看，2011年1季度行業(yè)收入增速為23.18%，同比提升0.3個百分點，從全年看，國都證券認(rèn)為通脹對商業(yè)上市公司收入增速的影響在2季度將有更為明顯的體現(xiàn)。

而“十二五”規(guī)劃相關(guān)政策的實施，將從根本上打破制約我國消費增長的因素，未來居民消費率有望獲得持續(xù)增長。愛建證券表示，從歷史數(shù)據(jù)看，專業(yè)連鎖行業(yè)上市公司三、四季度收入和業(yè)績普遍好于一、二季度。這主要是由于行業(yè)公司上半年更注重擴張計劃的部署和實現(xiàn)，而到下半年會加速沖刺以達(dá)成年度業(yè)績計劃，且行業(yè)經(jīng)過一段時間的蟄伏后估值已有吸引力。

個稅改革促消費春天

十一屆全國人大常委會第二十一次會議6月30日通過了關(guān)于修改《個人所得稅法》的決定，將個稅起征點由二審稿的3000元提高到3500元,并將于今年9月1日起施行。

調(diào)整后，工薪收入者的納稅面由目前的約28%下降到約7.7%，納稅人數(shù)由約8400萬人減至約2400萬人。按照新的扣除標(biāo)準(zhǔn)，個人所得稅收入全年減收1600億左右，其中提高減除費用標(biāo)準(zhǔn)和調(diào)整工薪所得稅率級距帶來的減收大約是1440億元，占2010年工薪所得個人所得稅的46%，修正案9月1日實施，預(yù)計2011年減收規(guī)模530億左右。市場認(rèn)為，這對于培育中產(chǎn)階級、激發(fā)居民消費潛力將起到巨大推動作用。

“十二五”將“改善民生”提高到前所未有的高度，將其作為規(guī)劃的出發(fā)點和落腳點。方正證券認(rèn)為，本次個人所得稅改革方案，有望成為一系列消費利好政策的前奏。本次對零售行業(yè)構(gòu)成實質(zhì)性利好，其影響范圍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前的“家電下鄉(xiāng)”等一系列補貼政策。建議投資者繼續(xù)對百貨商業(yè)物業(yè)經(jīng)營中的優(yōu)良品種如中興商業(yè)、歐亞集團(tuán)、華聯(lián)股份，以及業(yè)績有望出現(xiàn)拐點的超市類上市公司步步高。

申銀萬國認(rèn)為新的個稅方案將提高中產(chǎn)階級實際稅后收入，增強其消費能力，而與其消費層次相適應(yīng)的中高端百貨將顯著受益，強烈推薦百聯(lián)股份、友阿股份。

業(yè)績向好值得期待

作為業(yè)績成長極其穩(wěn)定的行業(yè)，對零售行業(yè)過度的悲觀或樂觀都會犯錯。愛建證券認(rèn)為，目前行業(yè)無論是絕對還是相對估值都處于合理區(qū)間，反映了市場對行業(yè)前景的擔(dān)憂。我們認(rèn)為經(jīng)過調(diào)整后的行業(yè)具有吸引力，三季度穩(wěn)健布局正當(dāng)時，而在四季度節(jié)假日等刺激因素下下半年行業(yè)值得期待，消費升級類產(chǎn)品也仍值得關(guān)注。同時，近年來電子商務(wù)企業(yè)取得了飛速的發(fā)展。結(jié)合目前電子商務(wù)經(jīng)營的發(fā)展?fàn)顩r，建議投資者關(guān)注涉足B2C業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)零售商。

渤海證券判斷下半年情況好于上半年。當(dāng)通脹超過5%時，明顯的抑制消費。而經(jīng)濟減速而不是衰退、通脹回落至5%以內(nèi)利好于消費市場。預(yù)計6、7月份CPI見頂，下半年消費者信心指數(shù)和社會消費品零售總額將有所反彈。同時個人所得稅基調(diào)整及其它刺激消費政策出臺的預(yù)期也會日益增強，成為板塊反轉(zhuǎn)的宏觀推動因素。預(yù)計下半年后半段，將是披露數(shù)據(jù)和公司經(jīng)營都轉(zhuǎn)好的時間段。

從投資線索方面看，國都證券表示，長期看好中西部地區(qū)的百貨龍頭公司、長期受益于消費升級的中高端百貨、具備高成長潛力的細(xì)分行業(yè)龍頭公司。重點推介王府井、友好集團(tuán)、重慶百貨、友阿股份、潮宏基和蘇寧電器。

湘財證券表示，居民個人所得稅起征點的上調(diào)、二三季度房屋銷售價格增速的趨緩和通貨膨脹的繼續(xù)進(jìn)行將會刺激零售行業(yè)股票在2011年三季度的投資機會。長期來看，推薦高端百貨和奢侈品概念的股票，看好飛亞達(dá)A、重慶百貨、新華百貨、合肥百貨等。