中國北車(601299)：訂單飽滿 未來業(yè)績明確

2010年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入390.88億元,同比增長58.04%;營業(yè)利潤15.68億元,同比增長66.1%;歸屬母公司所有者凈利潤12.82億元,同比增長40.4%;基本每股收益0.15元/股。

中國北車是我國軌道交通裝備制造業(yè)領軍企業(yè),主要從事鐵路機車車輛、城市軌道車輛等產(chǎn)品的制造、修理等業(yè)務,主要產(chǎn)品包括鐵路機車、客車、動車組、貨車、地鐵等。目前公司與中國南車是行業(yè)內(nèi)的雙寡頭,兩公司總體實力相當,國內(nèi)市場占有率總和超過95%。

訂單方面,公司累計在手訂單已經(jīng)超過千億,其中年初至今,公司累計新簽訂單已經(jīng)將近300億元,目前交付期大多已經(jīng)排至2011年以后。從公司訂單的存量和增量來看,公司未來業(yè)績非常有保障。

鐵路設備行業(yè)近幾年的看點還在于動車組和地鐵業(yè)務。

動車組方面:截至9月底,我國高鐵運營里程為7055公里,距離2.4萬公里的目標仍有較大空間。目前動車組的保有量大概是337組,根據(jù)鐵道部08年制定的規(guī)劃,到2012年動車組需求將達到800組。而現(xiàn)有的高鐵建設進程已經(jīng)遠遠超過了此前鐵道部規(guī)劃。我們預計其實際需求量將在1000組以上,并且交付的時間分布將集中在近三年。

城市軌道交通方面:截至2009年底,我國共有11個城市已經(jīng)開始運營地鐵線路,線路總長度約為1000公里。目前,全國有33個城市正規(guī)劃建設地鐵,其中28個城市已經(jīng)獲得軌道交通的批復,基本上覆蓋主流城市圈和發(fā)達經(jīng)濟區(qū)。預計到2011年,我國軌道交通數(shù)量將達55條,2016年我國將新建軌道交通89條,總建設里程2500公里,到2020年總里程將達到5000公里。這樣的發(fā)展速度,加上城軌交通的短距離、高密度、低間隔等公交化特點,城軌車輛市場蘊藏著巨大的需求空間,并將在一個相當長時期內(nèi)保持一個快速增長的態(tài)勢。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2010-2012年的EPS分別為0.24、0.37和0.43元,以最新收盤價5.67元計算,對應的PE分別為24、15和13倍?？紤]到行業(yè)未來增長的確定性,公司的行業(yè)龍頭地位等因素,我們認為公司目前仍具有一定的估值提升空間,維持公司的增持評級。(天相機械組)

中國南車(601766)：增長明確 穩(wěn)健選擇

研究機構：

在手訂單充裕,業(yè)績持續(xù)增長有保障。截至2010年9月30日,公司在手訂單超過940億元,其中動車組492.72億元,機車200.31億元,城軌地鐵163.72億元,新產(chǎn)業(yè)60.96億元,貨車和客車分別為13.44億元和9.26億元,考慮到合營公司BST(公司占50%股份)手持的300多億元動車組訂單,公司目前在手訂單總額超過1200億元,有力的保障了公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。公司規(guī)劃2012年達到營業(yè)收入1000億元,2015年達到1500億元盈利預測與估值。我們估算公司2010年、2011年和2012年可分別實現(xiàn)每股收益基0.24元、0.32元和0.44元,公司目前股價為6.12元,對應2010年、2011年和2012年動態(tài)市盈率分別為25.90倍、18.96倍和14.02倍,估值水平不高。公司基本面優(yōu)秀,在手訂單充足,未來三年高增長明確;同時,高鐵運行密度加大帶來車輛新增需求,以及動車組維修服務、海外市場、新產(chǎn)業(yè)和城軌地鐵等業(yè)務也保障了公司2012年之后的業(yè)績增長,綜合來看,公司具備較好的防御性,是穩(wěn)健的投資選擇,適合中長期持有。我們給予公司2011年動態(tài)PE20~25倍,則對應股價區(qū)間為6.40~8.00元,我們給予公司6個月目標價7.20元,首次給予“增持”評級。(西南證券 龐琳琳)