奧特迅(002227)：積極布局 延伸充電站產(chǎn)業(yè)鏈

事件描述:

公司今日公告稱擬以自有資金400萬元對普祿科進行增資,增資后普祿科注冊資本增加至857.1萬元,公司持有普祿科30%的股權(quán);同時公司擬已自有資金900萬元與陜西網(wǎng)智電氣科技有限公司出資100萬元設(shè)立西安奧特迅電力電子技術(shù)有限公司,公司持有西安奧特迅公司90%的股權(quán)。對此我們做出以下解讀。

評論:

1.增資普祿科,延伸充電站業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。普祿科公司是專業(yè)從事研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)智能化專業(yè)檢測設(shè)備的專業(yè)化公司,是國家級高新技術(shù)企業(yè)。目前,該企業(yè)公司為客戶提供全套品牌系列產(chǎn)品與解決方案,現(xiàn)有產(chǎn)品28種60多個子項,并且每年有5-10個新研發(fā)產(chǎn)品投入生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品包含蓄電池和直流電源檢測、監(jiān)測及維護系列;電能質(zhì)量檢測、監(jiān)測系列;鐵路機車和柴油機檢測、監(jiān)測及維護系列幾大系列產(chǎn)品,品牌系列產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于電力、通訊、鐵路、鋼鐵、煤炭等多個行業(yè),并且出口到歐洲、北美、亞洲等地區(qū)。我們認為普祿科公司經(jīng)過八年的發(fā)展期,已度過初創(chuàng)期,現(xiàn)正步入快速成長階段,在智能檢測設(shè)備領(lǐng)域樹立了鮮明的品牌形象,具有較強的研發(fā)能力,公司增資普祿科正是看中普祿科在蓄電池和直流電源檢測以及電能質(zhì)量檢測等領(lǐng)域強大的研發(fā)能力,與公司目前公司大力發(fā)展的充電站業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢互補,增資普祿科可以進一步拓展公司在充電站業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈。結(jié)合公司前期投資4500萬元設(shè)立奧華電源子公司研發(fā)、生產(chǎn)大功率充電電源產(chǎn)品的事件我們可以看出,公司看好充電站業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,從一開始即在有計劃分步驟的擴充自己充電站業(yè)務(wù)競爭實力,我們認為公司作為國內(nèi)最大的直流操作電源制造商,此次增資普祿科是延續(xù)公司在充電站業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的重要一步舉措,借助普祿科強大的研發(fā)實力,將極大的增強公司在充電站領(lǐng)域的競爭實力,公司在充電站市場將搶的先機,未來或?qū)@取更大的市場份額。

2.簽署附加條款,實現(xiàn)雙贏。在公司增資普祿科合同中,我們同時注意到合同中另外一條重要條款,即是在2012年12月31日之前,普祿科凈資產(chǎn)達到3000萬元,自簽署協(xié)議之日起普祿科累計凈利潤達到2000萬元,若能實現(xiàn)該條款所規(guī)定要求,則公司將支付1636萬元的價格收購普祿科原股東持有的普祿科21%的股權(quán),若不能實現(xiàn)條款所規(guī)定要求,公司將有權(quán)取消增持計劃,并可要求普祿科原股東回購公司所持普祿科的部分或全部股權(quán),從該條款中我們可以看出,公司對此次增資持有較為謹慎的態(tài)度,主要是考慮到普祿科公司目前主要是從事研發(fā)類工作,產(chǎn)品投入市場時間不長,公司此時介入存在一定的風險,公司此舉有利于規(guī)避公司產(chǎn)品產(chǎn)品開拓市場不利的風險,若未來普祿科公司產(chǎn)品能順利投入市場,實現(xiàn)所簽署條款凈資產(chǎn)及凈利潤要求,公司將以一定的溢價收購其部分股權(quán)以達到控股的目的,公司此舉既可以規(guī)避風險,同時可以分享普祿科公司未來發(fā)展的成果,也可以保證普祿科原始股東享有創(chuàng)業(yè)成果,實現(xiàn)雙贏。

3.設(shè)立西安奧特迅,打造一流電力電子研發(fā)中心。公司設(shè)立西安奧特迅公司,從事智能電網(wǎng)、核電、通訊等領(lǐng)域的電力電子裝置研發(fā),我們認為公司的主要目的是想借助西安電力電子產(chǎn)業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢,以及西安強大的高校學術(shù)研究基礎(chǔ),大力開展產(chǎn)學研方式的研究開發(fā),將西安奧特迅打造成國內(nèi)一流的電力電子研發(fā)中心,為公司產(chǎn)品更新提供技術(shù)支持。但由于此次投資屬于研發(fā)投入,不直接產(chǎn)生效益,對公司短期業(yè)績影響不大,未來或?qū)⒔o公司發(fā)展無功補償裝置、核電電源設(shè)備以及光伏發(fā)電設(shè)備提供技術(shù)支持,有利于公司開拓智能電網(wǎng)及新能源市場。

4.盈利預測及投資評級:我們預計2010年-2012年每股收益分別為0.32元、0.40元、0.50元,按照2010年11月25日的收盤價計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為116倍、92倍、73倍,估值偏高,維持公司“中性”的投資評級。但我們看好公司在充電站領(lǐng)域的發(fā)展前景,我們將密切關(guān)注公司在充電站領(lǐng)域所取得進展,根據(jù)公司在充電站業(yè)務(wù)所取得進展相應(yīng)調(diào)整其盈利預測及投資評級。(天相投資 陳龍)

華斯股份(002494)：明年業(yè)績釋放 積極介入

事件

近日我們對華斯股份(002494.SZ)進行了調(diào)研,和公司總裁、保薦人、董秘以及財務(wù)總監(jiān)等就公司經(jīng)營情況以及未來發(fā)展規(guī)劃進行了深入討論。

投資要點

俄羅斯市場是公司明年業(yè)績釋放的最大看點。在俄羅斯人眼中,裘皮服裝不僅可以彰顯富貴,而且是生活的第一需要:由于冬季漫長而寒冷,購買裘皮服裝是俄羅斯人繼住宅、汽車之后的第三大需求,有超過75%的俄羅斯人冬季喜歡穿裘皮大衣。俄羅斯至今仍是全世界最大的裘皮消費國之一,銷售額以每年25%左右的速度增長。但就是這樣的一個裘皮制品消費大國,每年能夠自行生產(chǎn)的裘皮制品只有10%,其他均要依靠進口。在國際裘皮服裝市場中,歐洲、北美部分由香港公司占領(lǐng)(公司在歐洲市場增速將保持穩(wěn)定;美國由于經(jīng)濟危機以及消費習慣等問題,也非公司未來2‐3年的發(fā)展重點),高端市場由歐洲公司把持,只有俄羅斯把這片空白市場留給了中國人。隨著俄羅斯經(jīng)濟的復蘇,當?shù)刂伟惨约扒尻P(guān)等問題逐步得到解決,對于公司來說實則利好。由于一直采用正規(guī)入關(guān)程序,公司自有品牌“怡嘉琦”在當?shù)厥袌鲋妊杆偬岣?銷售金額從07年的400萬元飆升到09年的8900萬元,10年預計仍將保持高速發(fā)展,預計增速在60%以上。在俄羅斯市場,公司目前和十幾個經(jīng)銷商進行合作,由他們代理銷售,目前市場份額僅為1%,未來提升空間巨大。裘皮服裝不同于普通服飾,一看logo就知道品牌,消費者更為注重的是產(chǎn)品品質(zhì)以及款式,即保暖性和時尚性并存?，F(xiàn)在很多高端國外企業(yè)的銷售模式都是通過中國生產(chǎn)再貼上自己的牌子來銷售,在品質(zhì)相同且價格是國外大牌的1/2甚至1/3時,我們認為隨著消費者越來越注重產(chǎn)品的性價比,俄羅斯市場將成為公司近兩年業(yè)績釋放的最大看點。

首次給予“增持”評級?？紤]到俄羅斯市場是明年的最大看點,彈性高,其他市場總體保持穩(wěn)定發(fā)展,我們預測公司10‐12年核心EPS1為0.51/0.69/1.01元,對應(yīng)PE分別為64/48/32倍。我們認為公司的資源屬性和A股上市公司潮宏基比較類似,都屬于小行業(yè),空間大,消費者需要引導,對員工技能要求高。我們給予公司11年45‐50倍的估值區(qū)間,合理估值在31‐35元。鑒于公司在俄羅斯市場銷售規(guī)?；鶖?shù)小,彈性非常高,其他市場我們也采取了較為保守的預測,而對超募資金的合理規(guī)劃以及OBM模式比重的進一步提高將使得公司盈利水平不斷創(chuàng)出新高,我們建議投資者在股價回調(diào)時應(yīng)積極介入。(湘財證券 吳驍宇 劉正)

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