益生股份(002458)：受益下游產品價格搶勁反彈

1、受益產業(yè)鏈下游產品漲價.

近期雞苗價格快速反彈,由5月份的8毛/羽上漲到11月25日的3.33元/羽。益生股份主要產品父母代肉種雛、父母代蛋種雛雞,作為上游供應,即民和股份雞苗的主要供應商,益生股份將會受益此次產業(yè)鏈的漲價。

2、價格傳導,父母代雞價格將會上漲.

今年下半年以來商品雞的毛利率較高,今年全年商品代雛雞銷量接近3700-3800萬只,而去年僅3100萬只。商品雞苗價格全年平均約為2元/羽左右,而在4、5月份僅7、8毛錢,6月份后開始大幅上漲。

按照行業(yè)慣例,商品雞漲價2、3個月后傳導到父母代雞,然后再經過2、3個月從父母代傳導到祖代雞。但今年這種價格的傳導并沒有如期而至。

10月底,公司父母代雞的10元左右/套,價格最低的時候價格僅為5-6元,而去年的均價在16元/套,1-9余份,祖代、父母代雞的毛利率為20%左右,遠低于去年45%的水平,飼料成本的上漲,侵蝕了大部分利潤空間,今年商品雞的利潤比父母代的利潤高。

商品雞苗的價格比將傳導到父母代雞苗,我們認為這個時點在11月底和12月初,目前,12月份公司計劃處場的雞苗價格已上漲到14元/套,預計將會很快恢復到16元/套或更高的均價。父母代雞苗的價格上漲將會利好公司業(yè)績,商品雞、祖代種雞的價格主要參考一年的均價,2011年父母代種雞市場價格同比將會大幅上升。

3、公司未來的成長空間.

2010年公司完成暮投項目后,公司更新父母代肉種雞60萬套,存欄量達到90萬套,年提供商品雞雛雞8028.8萬只;更新祖代肉種雞4.6萬套,存欄量6.9萬套,父母代肉種雞雛雞年產量達230萬套,年增加銷售收入2.42億元,總收入7.025億元,凈利潤1.42億元。

2010年,公司的綜合毛利率約為28.7%,收入4.42億元,凈利潤8300萬元。2011年收入5.55億元,毛利率29.2%,凈利潤1.1億元。2012年收入7.025億元,毛利率29.4%,凈利潤1.42億元。

2010年-2012年的EPS為0.77元、1.02元和1.32元。如果公司的毛利率提升5%,則EPS提升0.2元--0.25元。(中信建投 黃付生)

廣田股份(002482)：11年業(yè)績高增長有保障 目標價100元

11月26日,廣田股份與恒大地產簽署戰(zhàn)略合作協議,協議規(guī)定工程規(guī)模及價款為:恒大地產每年安排約35億元的裝修施工任務給公司,并逐年增加約10億元左右的施工任務。恒大地產2007年-2009年分別實現合約銷售面積31.8萬m2、113.5萬m2和563.7萬m2,2007年-2009年房地產合約銷售分別為32.41億元、60.32億元和302.99億元,10年前3季度實現銷售356億,面積為570萬m2。截至2010年中報,恒大地產有土地項目73個,土地儲備7238萬平方米,保障后續(xù)房地產開發(fā)與對裝修的需求,11年的裝修量預計為100億元。(詳見附錄)07年、08年、09年和10年1-6月,公司對恒大地產及其下屬子公司的營業(yè)收入分別為1.99億元、4.76億元、7.07億元和8.21億,分別占公司當期營業(yè)收入的22.71%、38.15%、36.83%和44.64%。10年公司的住宅精裝項目基本均來自與恒大地產,這與公司產能有限有關。協議規(guī)定公司不能與其他地產商簽訂高于收入10%的合作協議,因此公司的精裝修業(yè)務將在近2年內仍然集中服務恒大。

廣田股份在住宅精裝修方面具有競爭優(yōu)勢。公司較早開展了住宅精裝修業(yè)務,目前是國內較少能夠在多區(qū)域、高密度、大批量實施各種類型和各種級別的住宅精裝修項目的公司。

公司10年收入預計為39億,該協議占10年預計收入的89%,對10年收益沒有影響,由于公司的高增長主要來自恒大的訂單,我們微幅上調公司11、12年凈利潤,對應的10~12年的EPS為1.3、2.3、3.1,同增106%、76%、35%,謹慎增持,目標價100元。(國泰君安 韓其成 白曉蘭)

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