豫金剛石(300064)：產(chǎn)業(yè)高增長 下游拓展空間巨大

人造金剛石具有很高的抗壓強度、高耐磨性、耐腐蝕性,因此被廣泛應(yīng)用于鋸、磨、切、鉆等各類工具中。隨著金剛石品級不斷提高,金剛石制品有望應(yīng)用于光伏晶硅片切割、精細機械制品、新型拉絲工具和砂輪等領(lǐng)域。2012年全世界的需求量可達到120億克拉。隨著我國投資和基建規(guī)模持續(xù)擴大、傳統(tǒng)加工領(lǐng)域的技術(shù)升級、全球制造中心向國內(nèi)轉(zhuǎn)移以及新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展等因素拉動,我國人造金剛石市場需求有望保持20%增速高速增長。

公司技術(shù)、產(chǎn)能雙優(yōu)勢。

公司保持著原料配比、設(shè)備兩方面技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢,其金剛石合成轉(zhuǎn)化率和轉(zhuǎn)化質(zhì)量都明顯高于其他競爭者。隨著公司募投項目和超募資金項目的投產(chǎn),2011年公司產(chǎn)能有望突破10億克拉。公司已經(jīng)通過實驗開展了金剛石鋼絲切割線用于晶硅片的切割,且通過下游尚德電力有望推動器應(yīng)用快速發(fā)展,看好公司良好的技術(shù)、開拓能力能夠帶來公司價值的不斷上升。

盈利預(yù)測與投資評級。

考慮到金剛石行業(yè)的高增長和公司在技術(shù)、規(guī)模等優(yōu)勢,未來三年EPS為0.71元、1.08元、1.34元,考慮行業(yè)空間、公司優(yōu)勢和股權(quán)激勵要求的高成長,給予2011年50倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價為50.4元,給予“買入”評級。(廣發(fā)證券 黃立圖)

藍色光標(biāo)(300058)：公布股權(quán)激勵計劃 買入

事件:公司11月19日公告,董事會通過《股票期權(quán)激勵計劃(草案)》。公司擬授予激

勵對象700萬股股票期權(quán),行權(quán)價格為32.9元/股。股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行的股票。

點評:

公司此次擬向激勵對象授予700萬股股票期權(quán),占公告日公司股本總額的5.83%,其中首次授予630萬股,占當(dāng)前總股本5.25%,預(yù)留70萬股,占當(dāng)前總股本0.58%。首次授予對象包括公司董秘及財務(wù)總監(jiān),另外還有其他208名核心業(yè)務(wù)及技術(shù)人員。此次股權(quán)激勵共分三次行權(quán),行權(quán)期分別為首次授權(quán)日起12個月、24個月、36個月后的首個交易日至其12個月止。行權(quán)數(shù)量占比分別為25%、30%、45%。

行權(quán)條件適中,更多意義在于穩(wěn)定核心人員,夯實基礎(chǔ)。此次股權(quán)激勵的行權(quán)條件為:

2011年-2013年凈利潤相比2009年凈利潤增長率分別不低于50%、85%、130%,2011年-2013年凈資產(chǎn)收益率分別不低于8.0%、8.5%、9.0%,其中凈利潤為歸屬母公司凈利潤和扣非后孰低者。如果2013年相比2009年凈利潤增長130%達成,則四年年均復(fù)合增長率達23.1%。股權(quán)激勵成本方面,假設(shè)2011年4月1日授權(quán),以每份期權(quán)6.69元測算,則首次授予的630萬份期權(quán)的理論價值為4216.8萬元,將在2011年-2014年攤銷,其中2011年和2012年攤銷金額較多,分別為1625.7萬元和1541.3萬元,分別相當(dāng)于公司09年凈利潤的33.5%和31.8%。考慮到期權(quán)成本將在經(jīng)常性損益中列支,我們認(rèn)為這樣的行權(quán)條件比較適中,其意義更多在于穩(wěn)定公司的核心管理人員及核心業(yè)務(wù)、技術(shù)人員,人才是公司所處行業(yè)的核心競爭力,穩(wěn)定人才能夠保障公司業(yè)績的長期穩(wěn)定增長。

公司前三季度業(yè)績保持快速增長(同比增長36.9%),期間費用率明顯下降(降低3.8個百分點),體現(xiàn)了管理層積極進取的作風(fēng)和良好的運營水平;此前公司曾公布籌劃重大資產(chǎn)收購,雖未能成行,但是從行業(yè)發(fā)展的特點以及公司的戰(zhàn)略來看,未來繼續(xù)實施資產(chǎn)收購將是極大概率事件,考慮到一二級市場的定價差異,收購將大幅提升公司業(yè)績。在不考慮外延增長和股權(quán)激勵成本的情況下,預(yù)計公司2010年-2011年每股收益分別為0.60元、0.78元,動態(tài)市盈率分別為55x、42x。此次股權(quán)激勵計劃影響積極,我們給予“正面”評價,維持公司“買入”的投資評級。(東海證券 康志毅)

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