方風(fēng)雷：靳海濤提出一個(gè)很重要的問(wèn)題，就是PE本身是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，PE本身也需要不斷地金融創(chuàng)新，我們?nèi)ツ暧懻摰囊粋€(gè)話題就是PE的多元化發(fā)展問(wèn)題。比如說(shuō)上市公司可不可以做，其實(shí)都是本來(lái)不應(yīng)該做這些行政性限制，這是LP跟GP的契約，投證券市場(chǎng)的基金也可以做PE的。各位有什么問(wèn)題也可以問(wèn)他們。下面請(qǐng)趙令歡發(fā)言。

趙令歡：大家好，我是來(lái)自弘毅投資的趙令歡，弘毅投資是聯(lián)想控股旗下的管理做PE投資的一個(gè)管理公司。聯(lián)想控股是柳傳志在那兒做董事長(zhǎng)、總裁，除了PE這塊，聯(lián)想底下還有一個(gè)培養(yǎng)科技轉(zhuǎn)換和企業(yè)家的，叫聯(lián)想之星的孵化器。

弘毅投資起步比較晚，2003年成立，現(xiàn)在同時(shí)管著一個(gè)系列的美元基金，一個(gè)系列的人民幣基金。我們主要是關(guān)注后期的成長(zhǎng)性公司和國(guó)企改制重組性的投資。我在這種場(chǎng)合，過(guò)去一年半以來(lái)，一直在中國(guó)的PE市場(chǎng)有幾個(gè)特性：第一，起步晚。第二，發(fā)展速度快。第三，空間大。今天就老生常談，再談一遍。空間大這個(gè)事，實(shí)際上不管近期的波動(dòng)怎么樣。它來(lái)源于中國(guó)企業(yè)有兩個(gè)重要的特性：第一，中國(guó)的企業(yè)處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的早期。所以隨著經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，企業(yè)會(huì)成長(zhǎng)。它唯一的區(qū)別是說(shuō)這個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)還是那個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)，或者一個(gè)企業(yè)是不是一直成長(zhǎng)，還是成長(zhǎng)到一段就夭折了。什么意思呢？這里面有很多好的PE可以幫助企業(yè)一路成長(zhǎng)。還有一個(gè)，不管咱們國(guó)家的企業(yè)現(xiàn)在是國(guó)企還是民企，都有一個(gè)通病或者一個(gè)共同的弱項(xiàng)，就是他們的資本結(jié)構(gòu)里面，本金不足，借貸過(guò)高。這個(gè)結(jié)構(gòu)實(shí)際上會(huì)逐漸優(yōu)化的，優(yōu)化到本金和債務(wù)相對(duì)平等。這里面有很大的空間。所謂本金無(wú)非就是金融補(bǔ)充的方式，上市之前由這些私募的股權(quán)基金來(lái)補(bǔ)充，一直培養(yǎng)到可以取信于公眾，在公眾市場(chǎng)上融資金。

說(shuō)這個(gè)空間很大，我看到以后中國(guó)的PE大概有幾個(gè)重要的趨勢(shì)，我們?cè)谘芯?。第一個(gè)，比較現(xiàn)實(shí)，中國(guó)的PE市場(chǎng)經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年熱鬧之后，逐漸開(kāi)始回歸理性，標(biāo)志很多。比如說(shuō)熱鬧的創(chuàng)業(yè)板，平均PE從100多倍到60多倍，再眨幾次眼睛就到了30多倍，這是一個(gè)健康的趨勢(shì)，因?yàn)橐粋€(gè)發(fā)燒、發(fā)熱的身體持續(xù)不下去，也不是一個(gè)健壯的身體，而一個(gè)理性的身體是可以持續(xù)的。當(dāng)然過(guò)去還有人說(shuō)全民PE，PE實(shí)際上還是一個(gè)由專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)管理，需要很長(zhǎng)時(shí)間，甚至很多技能幫助企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的這么一個(gè)行業(yè)，所以它大部分活不是所有人都能做的。當(dāng)然大家有一個(gè)認(rèn)識(shí)過(guò)程，我覺(jué)得現(xiàn)在大家也開(kāi)始了這個(gè)認(rèn)識(shí)過(guò)程，隨著公眾市場(chǎng)的燒往下退，很多去年專(zhuān)門(mén)為上市公司配IPO做的基金可能會(huì)吃虧，什么虧到再重新回來(lái)做PE。你遇到這件事很痛苦，但是對(duì)于行業(yè)來(lái)講，又是一個(gè)健康的事情。所以我覺(jué)得回歸理性是一個(gè)很重要的健康的趨勢(shì)。

還有一個(gè)，中國(guó)的PE行業(yè)也是最近越來(lái)越像行業(yè)了，它的起步比較晚。最近從立法的角度，到我們自身完成我們產(chǎn)業(yè)鏈的角度，行業(yè)整個(gè)要素在快速的得到補(bǔ)充。就在三年前，我和吳尚志，和方會(huì)長(zhǎng)還在說(shuō)，PE熱鬧起來(lái)了，但是亂哄哄的，我們是不是應(yīng)該搞一個(gè)自治的協(xié)會(huì)，現(xiàn)在光協(xié)會(huì)都有幾百家了。但是我們從立法的角度，早上吳行長(zhǎng)講了，今天坐在臺(tái)上的，有GP，也有母基金，所以這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈在快速完善，包括有很多母基金就是為了中國(guó)PE發(fā)展而設(shè)的。

還有一件事情，中國(guó)前幾年是資本的凈輸入，過(guò)去幾年很快中國(guó)在輸入資本的同時(shí)，很快變成了一個(gè)資本賦予國(guó)，但是現(xiàn)在我們談不上一個(gè)資本輸出國(guó)，主要是沒(méi)有輸出的能力和渠道。這幾個(gè)趨勢(shì)，實(shí)際上對(duì)在座的PE同行來(lái)講，都是特別利好的消息?；貧w理性，實(shí)際上對(duì)我們長(zhǎng)久的健康的活下去是很重要的。否則的話，它的行業(yè)本身動(dòng)蕩不定，實(shí)際上會(huì)影響我們的發(fā)展。

第二，我們這個(gè)鏈從法律到監(jiān)管，到上下游不斷地完整，會(huì)讓我們的效率變得比較高。早上大家說(shuō)了一個(gè)現(xiàn)象，歷史比較長(zhǎng)的一些在中國(guó)做的PE管理公司、VC管理公司，現(xiàn)在遇到一個(gè)現(xiàn)象，因?yàn)樗麄儦v史比較長(zhǎng)，所以融外資特別容易，因?yàn)闅v史長(zhǎng)，外資的LP都盯了他們十幾年，都想進(jìn)中國(guó)。反而投外資現(xiàn)在有點(diǎn)問(wèn)題，因?yàn)楝F(xiàn)在有人民幣的信息，但是融人民幣又很困難，因?yàn)檎麄€(gè)規(guī)范、制度都不健全。

所以這些現(xiàn)象，隨著我們整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的完善，實(shí)際上會(huì)增加我們的效率，也使這個(gè)行業(yè)會(huì)發(fā)展的比較好。人民幣國(guó)際化是一個(gè)重大的機(jī)會(huì)。特別是咱們現(xiàn)在有這么多外匯儲(chǔ)備，有這么多人民幣?，F(xiàn)在在國(guó)內(nèi)沒(méi)有足夠的地方去配置。而國(guó)際上有很多，大家都知道可以配置的地方，我們現(xiàn)在也有正確的渠道和團(tuán)隊(duì)，這個(gè)對(duì)在座的從業(yè)同仁應(yīng)該是一個(gè)認(rèn)真思考的重大戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@個(gè)速度會(huì)發(fā)展的很快，人民幣會(huì)逐漸國(guó)際化。我相信加上這幾條，我們這個(gè)行業(yè)今后的空間大，還是有很多新的事情可以去做的。謝謝。