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    海普瑞神話的財(cái)務(wù)啞謎:09年可能虛增上億元收入

    編者按/ 天價(jià)市值造就首富李鋰夫婦、王亞偉追捧、最貴IPO股價(jià)破發(fā)、戰(zhàn)略投資者高盛、FDA認(rèn)證唯一性爭(zhēng)議、包裝上市和虛假陳述爭(zhēng)論等關(guān)鍵詞都聚焦近日資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)——海普瑞

    作者: 劉婧嫻

    2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.4億元,凈利潤(rùn)8.09億元,近3年年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到172.56%和244.53%,海普瑞的盈利能力遠(yuǎn)高于同類可比醫(yī)藥上市企業(yè)水平。然而,公司2009年普通級(jí)肝素鈉原料藥銷售收入的大幅增長(zhǎng),公司2009年度在產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)而生產(chǎn)制造費(fèi)用卻只微幅增長(zhǎng)的情況明顯異常,但海普瑞不愿披露出口退稅情況,對(duì)其一些業(yè)務(wù)疑問(wèn)也語(yǔ)焉不詳。

    “你相信這樣大的盈利能力嗎?”曾有當(dāng)年與李鋰共事的一位研究人員對(duì)李鋰夫婦的肝素鈉生意這樣反問(wèn)過(guò)媒體記者。

    一位熟悉藥企財(cái)務(wù)的資深人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者,海普瑞的財(cái)報(bào)存在很大問(wèn)題。按照他的估算海普瑞2009年可能虛增收入上億元。

    海普瑞神話的財(cái)務(wù)啞謎:09年可能虛增上億元收入

    虛增利潤(rùn)?

    營(yíng)業(yè)收入差異對(duì)公司2009年度凈利潤(rùn)的影響上億元。

    肝素鈉行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括:上游行業(yè):生豬養(yǎng)殖、屠宰業(yè) /肝素粗品行業(yè);中游行業(yè):肝素原料藥行業(yè);下游行業(yè):肝素及衍生物藥物行業(yè)(標(biāo)準(zhǔn)肝素制劑、低分子肝素制劑)。

    光環(huán)下的海普瑞主營(yíng)業(yè)務(wù)非常單一,只涉獵中游行業(yè)。主要就是肝素鈉原料藥的研究、生產(chǎn)和銷售。生產(chǎn)肝素鈉原料藥所需要的原材料主要是肝素粗品。

    江南大學(xué)醫(yī)藥學(xué)院陳敬華教授向記者介紹肝素粗品與原料藥的區(qū)別在于:肝素粗品是簡(jiǎn)單的分離得到的以肝素為主要成分的產(chǎn)品,純度不高,不能直接作為藥物原料;肝素原料藥是指將肝素進(jìn)行進(jìn)一步分離純化、消除熱源、病毒和細(xì)菌、控制分子量及活性的符合藥典規(guī)范的、能直接作為藥物原料的產(chǎn)品。后者要求一定的技術(shù)含量,并需要得到出口國(guó)的審批證件(如FDA批準(zhǔn)號(hào))。

    陳教授說(shuō),肝素粗品一般經(jīng)過(guò)蛋白酶水解、糖胺聚糖酶水解后除掉蛋白和其他雜質(zhì)多糖后,然后由透析、沉淀、色譜分離、超濾及凍干等步驟得到純品(原料藥),提純率超過(guò)50%。

    根據(jù)海普瑞《招股說(shuō)明書》介紹,肝素粗品的成本占生產(chǎn)成本85%以上。

    前述財(cái)務(wù)人士介紹,按照招股說(shuō)明書的披露,2009年度,公司消耗的肝素粗品的總成本為113543.82萬(wàn)元。由于無(wú)法確認(rèn)其使用的肝素粗品單位成本,但其2009年平均采購(gòu)單價(jià)為23168.79元/億單位,以此簡(jiǎn)單計(jì)算2009年公司消耗肝素粗品為49007.22億單位(即113543.82萬(wàn)元除以23168.79元/億單位等于49007.22億單位)。

    然而,2009年海普瑞總銷售量卻高達(dá)63089.35億單位,這比公司消耗的原材料的量還要多,而且其存貨中庫(kù)存商品金額也較上一年增長(zhǎng)了17.76%。

    肝素粗品到肝素鈉原料藥的制作是一個(gè)提取純化的過(guò)程,記者向多位生物化學(xué)業(yè)內(nèi)人士求證,得到的答復(fù)是:在技術(shù)層面上,粗品量小于純品量的情況是絕對(duì)不可能的。

    假如2009年投入肝素粗品為49007.22億單位,對(duì)應(yīng)產(chǎn)出肝素鈉原料藥49007.22億單位。肝素鈉原料藥的加權(quán)平均銷售價(jià)為:35248.00元/億單位。則對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入僅為172740萬(wàn)元(49007.22億單位乘35248.00元/億單位等于172740萬(wàn)元)。這比公司披露的營(yíng)業(yè)收入222412.42萬(wàn)元少了49671.74萬(wàn)元。

    上述熟悉藥企財(cái)務(wù)的資深人士指出,綜合考慮海普瑞不情愿披露出口退稅情況,加上公司2009年普通級(jí)肝素鈉原料藥銷售收入的大幅異常增長(zhǎng),公司2009年度在產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)而生產(chǎn)制造費(fèi)用卻只微幅增長(zhǎng)等幾個(gè)異常因素來(lái)推斷,營(yíng)業(yè)收入存在虛增的可能性很大!據(jù)其估算,營(yíng)業(yè)收入差異對(duì)公司2009年度凈利潤(rùn)的影響上億元。

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