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    海普瑞神話的財(cái)務(wù)啞謎:09年可能虛增上億元收入(3)

    2010年05月22日 11:00中國經(jīng)營報(bào) 】 【打印共有評論0

    被誤導(dǎo)的高增長

    其公布的8.09億元的利潤明顯夸大了盈利能力。

    除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的謎題之外,海普瑞采用的加權(quán)平均法計(jì)算其存貨成本,而加權(quán)平均的成本計(jì)算法可以在原材料價(jià)格上漲期間起到高估企業(yè)當(dāng)期利潤和庫存存貨價(jià)值的作用。

    海普瑞的原材料價(jià)格恰好在最近幾年處于暴漲的階段,肝素粗品價(jià)格近三年來持續(xù)快速上漲,2009年較2007年上漲302.43%。

    “因?yàn)?009年采用了上一年低價(jià)的肝素粗品,這會(huì)對當(dāng)年的毛利產(chǎn)生一定影響。”景小勇對記者說道。在肝素粗品和肝素鈉原料藥價(jià)格翻倍增長的情況下,低價(jià)庫存原材料對海普瑞2009年凈利潤將產(chǎn)生多大影響呢?

    前述熟悉藥企財(cái)務(wù)的資深人士給記者算了筆賬。2009年,公司公布的粗品采購均價(jià)為23168元/億單位,報(bào)表計(jì)算的粗品平均成本價(jià)為:113534/6.31=17994元/億單位,兩者相差5174元。影響當(dāng)期成本為32647萬元。這個(gè)差異是由于公司2008年的存貨囤積25081萬元,而其均價(jià)卻僅為10082元/億單位的粗品造成的。

    經(jīng)上述財(cái)務(wù)人士測算,海普瑞2008年底的存貨對應(yīng)的數(shù)量約為24900億單位,占2009年肝素粗品投入量的39%。如果剔除這個(gè)影響,則公司2009年的毛利將為63329萬元,比報(bào)表公布的95976萬元低34%。再按15%的所得稅率計(jì)算,公司2009年的凈利潤約只有5.38億元。可見其公布的8.09億元的利潤明顯夸大了盈利能力。

    景小勇則算了一筆細(xì)賬,當(dāng)收率為極端情況100%時(shí),存貨價(jià)格對毛利的影響達(dá)3.72億元,收率90%時(shí),因?yàn)槭褂蒙夏甑蛢r(jià)存貨對當(dāng)期毛利的影響是3.43億元。

    這意味著因?yàn)?008年存貨的價(jià)格較低,而2009年使用的原材料中近40%是2008年的存貨,造成成本大幅降低,業(yè)績大幅上漲??墒呛F杖鸬闹鳡I業(yè)務(wù)很單一,肝素粗品價(jià)格起伏都會(huì)對業(yè)績直接產(chǎn)生影響。如果肝素鈉產(chǎn)品的價(jià)格不能持續(xù)上漲,海普瑞業(yè)績難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。

    三年來,海普瑞存貨余額占公司資產(chǎn)總額的比例平均為40.3%,始終保持較高水平。

    雖然公司表示具有較強(qiáng)的議價(jià)及向下游轉(zhuǎn)移成本的能力,但公司相關(guān)人士也承認(rèn),這是一個(gè)雙方談判博弈的過程,不能一蹴而就。

    投資界人士告訴記者,企業(yè)計(jì)算成本采用加權(quán)平均法具有兩面性,一般會(huì)在原材料價(jià)格上行期高估企業(yè)利潤和存貨價(jià)值,而當(dāng)原材料價(jià)格處于下行期時(shí),也會(huì)使企業(yè)利潤和存貨價(jià)值(凈資產(chǎn))急劇縮水。

    2009年肝素鈉粗品的采購均價(jià)已經(jīng)達(dá)到2.3萬元/億單位,這比2008年的采購均價(jià)上漲1倍以上。然而,海普瑞投資項(xiàng)目分析中預(yù)計(jì)三年以后FDA等級產(chǎn)品的價(jià)格只有1.5萬元/億單位,這樣即使將來肝素鈉粗品價(jià)格大幅度降價(jià),也會(huì)由于其大量庫存而使其收益損失殆盡。

    《中國經(jīng)營報(bào)》記者試圖將以上問題向海普瑞董秘步海華求證,但步海華手機(jī)一直無人接聽。后記者再發(fā)短信詢問,并將會(huì)計(jì)推理結(jié)論發(fā)郵件求證,步海華委托其公關(guān)公司表示因信息披露要求不方便給予回復(fù),還表示對記者的疑問和推理無法正面交流。

    會(huì)計(jì)推算過程

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心景小勇關(guān)于年末存貨金額會(huì)計(jì)推理如下:

    年末存貨金額=年末存貨數(shù)量×當(dāng)年采購價(jià)格

    年末存貨數(shù)量=當(dāng)年采購數(shù)量-當(dāng)年銷量/0.9 +上年末存貨數(shù)量(注:按照90%收率計(jì)算)

    當(dāng)年采購數(shù)量=采購成本/采購價(jià)格

    采購成本=采購金額/1.17

    采購金額=購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金+采購未付金額

    采購未付金額=當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)+上年預(yù)付款項(xiàng)+當(dāng)年應(yīng)付賬款-上年應(yīng)付賬款

    以上數(shù)據(jù)均根據(jù)海普瑞《招股說明書》計(jì)算所得

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    作者: 劉婧嫻   編輯: fujs
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