中金公司：關(guān)注特高壓電網(wǎng)受益股(名單)

國家電網(wǎng)“十二五”特高壓投資規(guī)劃出臺，國家電網(wǎng)宣布到2015年將建成華北、華東、華中(“三華”)特高壓電網(wǎng)，形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”。同日，國家電網(wǎng)也宣布世界上運(yùn)行電壓最高的1000千伏晉東南—南陽—荊門特高壓交流試驗(yàn)示范工程已通過國家驗(yàn)收，這標(biāo)志著特高壓已不再是“試驗(yàn)”和“示范”階段，后續(xù)工程的核準(zhǔn)和建設(shè)進(jìn)程有望加快。未來5年，特高壓的投資金額有望達(dá)到2700億元，這較“十一五”期間的200億投資，足足增長了13倍之余。由于特高壓設(shè)備門檻較高，其投資拉動將使平高電氣、許繼電氣、特變電工等上市公司受益。(中金公司研究部)

海通證券：電力設(shè)備與新能源板塊三季報(bào)小結(jié)(薦股)

我們對 103 家電力設(shè)備與新能源A 股公司2010 前三季報(bào)做了概括性分析。從三季報(bào)表現(xiàn)看，電力設(shè)備和新能源板塊業(yè)績表現(xiàn)迥異。受國網(wǎng)投資下滑以及智能電網(wǎng)建設(shè)延緩影響，前三季度輸配電整體業(yè)績大幅低于預(yù)期，而以光伏板塊為首的新能源前三季度凈利潤同比增長54.90%，表現(xiàn)出色。從業(yè)績成長性表現(xiàn)、估值水平，同時考慮年底“十二五”規(guī)劃、新能源振興規(guī)劃陸續(xù)出臺的預(yù)期，我們認(rèn)為節(jié)能減排和新能源板塊依然是四季度投資首選。

電力設(shè)備和新能源板塊前三季度大幅跑贏大盤。新能源總體上漲28.94%，在所有板塊中僅次于電子元器件行業(yè)，而同期上證綜指下滑8.17%；電力設(shè)備板塊前三季度整體上漲18.26%。三季度至今，以太陽能為首的新能源板塊表現(xiàn)搶眼，整體漲幅達(dá)到61.15%。

整體估值溢價(jià)處于高位、內(nèi)部各子行業(yè)估值存在分化。電力設(shè)備類上市公司平均市盈率一般為上證A 股平均市盈率的0.70~2.44 倍，均值為1.49 倍左右，目前行業(yè)估值溢價(jià)在2.36 倍，處于歷史高位。各子行業(yè)對應(yīng)2010 年估值中，風(fēng)電最低為31.22 倍，二次設(shè)備估值最高為52.69 倍，其余板塊多在35-40 倍左右。我們認(rèn)為新能源板塊整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀且增長明確，理應(yīng)給予較高估值，二次設(shè)備前三季度業(yè)績大幅低于預(yù)期，短期有一定估值風(fēng)險(xiǎn)。

電源投資上升、電網(wǎng)投資下滑。2010 年1-8 月全國電源投資總額為1966 億元，同比上升15.51%；電網(wǎng)投資總額為1693 億元，同比下降10.75%。發(fā)電新增設(shè)備容量4713萬千瓦，同比上升15.44%。2010 年的兩網(wǎng)投資下降，一方面源于過去幾年電網(wǎng)投資快速增長，作為“十一五”最后一年電網(wǎng)投資主動進(jìn)行回調(diào)；另外行業(yè)競爭帶來的設(shè)備價(jià)格的下降以及招標(biāo)規(guī)模減少也促使投資規(guī)模的下滑。我們認(rèn)為“十二五”特高壓和智能電網(wǎng)最為電網(wǎng)投資的兩項(xiàng)核心仍將推動電網(wǎng)投資的加大。

三季報(bào)業(yè)績分析：節(jié)能減排和新能源板塊業(yè)績增長亮麗；電力設(shè)備行業(yè)增速下滑明顯，業(yè)績增長大幅低于預(yù)期。(1)10 家節(jié)能設(shè)備公司前三季度收入同比增長26.23%，凈利潤同比增長38.85%，毛利率和凈利潤率分別提升2.08 和1.28 個百分點(diǎn)，其中榮信股份、英威騰、匯川技術(shù)和易世達(dá)增長迅速;(2)31 家新能源公司前三季度收入同比增長33.77%，凈利潤同比增長54.90%，毛利率和凈利潤率分別提升1.13 和1.29 個百分點(diǎn)。風(fēng)電公司金風(fēng)和湘電表現(xiàn)出色，太陽能公司海通集團(tuán)、新大新材、東方日升、向日葵均實(shí)現(xiàn)100%以上的業(yè)績增長；(3)74 家電力設(shè)備公司前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長15.67%和15.58%。輸配電一次設(shè)備收入和凈利潤分別同比增長17.46%和6.11%，毛利率和凈利潤率分別下滑2.40 和0.92 個百分點(diǎn)。對整個板塊業(yè)績增長拖累最大的是開關(guān)行業(yè)，平高、西電和長高前三季度凈利潤分別同比下滑-139.05%、-11.10%和-12.94%。上半年被給予很高增長預(yù)期的二次設(shè)備總體增長大幅低于預(yù)期，收入和凈利潤分別同比增長16.69%和3.22%，源于智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度的放慢以及競爭的加劇。

重點(diǎn)推薦。從業(yè)績成長性表現(xiàn)、估值水平，同時考慮年底“十二五”規(guī)劃、新能源振興規(guī)劃陸續(xù)出臺的預(yù)期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為節(jié)能減排和新能源板塊是四季度投資首選。節(jié)能減排領(lǐng)域我們首選買入榮信股份，看好中低壓變頻器代表英威騰和匯川技術(shù)，但短期估值較高；光伏板塊重點(diǎn)推薦海通集團(tuán)、精功科技，建議關(guān)注哈高科；核電我們最看好東方電氣；風(fēng)電超預(yù)期可能性很大，仍然推薦業(yè)績增長確定的金風(fēng)科技；電網(wǎng)設(shè)備整體業(yè)績低于預(yù)期，我們重點(diǎn)推薦成長性明確的長園集團(tuán)。(海通證券研究所)

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