主持人：我們回答幾個網(wǎng)友的問題，第一個網(wǎng)友是廣東的網(wǎng)友，是問諸建芳老師，說怎么看待現(xiàn)在大股東的支持現(xiàn)象。另外您覺得今年還會有一波行情嗎？上半年很多機(jī)構(gòu)預(yù)測大盤會漲到3800點(diǎn)，4000點(diǎn)，還會有這種可能性嗎？

諸建芳：給我出個難題，我是做宏觀研究的，也不是做策略的。實(shí)際上這個問題，他回答應(yīng)該是最合適的，我想他提出來，我簡單的說一下，實(shí)際上我從宏觀來看，我想是這樣的，實(shí)際上今年我們也比較早的判斷，今年的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)可能是一個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策退出的狀態(tài)，從危機(jī)狀態(tài)逐步恢復(fù)到正常的一種狀態(tài)，這么一種過程。

這個過程，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇以后，政策確實(shí)會有很多的調(diào)整。這個調(diào)整對大的行業(yè)來說，實(shí)際上是有比較多的限制和遏制。比如說，像現(xiàn)在看到的銀行、地產(chǎn)，很多行業(yè)的控制，現(xiàn)在大家關(guān)注市場有指數(shù)的變化。大的行業(yè)如果受到一些政策調(diào)整的一種影響，整個指數(shù)還是存在一定的壓力。大家現(xiàn)在也看到了，具體點(diǎn)位，我覺得這種不是很好判斷，這個可能策略師能夠做出精準(zhǔn)回答的，宏觀分析師的話不是他的專長，也不做這方面的預(yù)測。

主持人：謝謝諸建芳老師，第二個問題是問秦總的，這波股市下跌正好是從股指期貨推出開始的，您認(rèn)為是不是由股指期貨做空引發(fā)了大跌？

秦曉斌：可能是主要因素和次要因素的問題，主要因素不是股指期貨，但是股指期貨在當(dāng)中起到了一定的作用。這波下跌主要是4月中旬那一次開始的這種下跌，實(shí)際上最根本的原因還是在于完全超出預(yù)期的房地產(chǎn)調(diào)控政策，這個調(diào)控政策反映的一個問題，就是說不僅僅是房地產(chǎn)本身，而是反映了我們國家政府對于未來中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的一個大的轉(zhuǎn)變。

過去我們的經(jīng)濟(jì)增長，主要是靠投資和外需拉動。因此在這種情況之下，我們跟它密切相關(guān)的上中游的周期類的大盤的影響，他們的盈利水平很高，增長很快，當(dāng)房地產(chǎn)的調(diào)控出現(xiàn)以后，我們過去喊了很多年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從今年開始，真的是在加力度，是有一個大的轉(zhuǎn)向。

這種情況下，跟它相關(guān)的大盤藍(lán)籌股會有一個相應(yīng)，過去我們說一個周期性的行業(yè)，會給它20倍、25倍，甚至30倍的市盈率，這個是很正常的。過去幾當(dāng)中也是很正常的，但是你后看，你給個15倍，不超過18倍就不錯了，這樣說是它的一個風(fēng)險，這樣才是導(dǎo)致，這就意味這未來我們的經(jīng)濟(jì)增長的速度，一定會降下來。因?yàn)槟氵^去的時間里，粗放式的經(jīng)濟(jì)增長的模式，不可持續(xù)，這個才是導(dǎo)致市場波動的原因。股指期貨開始的時候，投資者結(jié)構(gòu)是不完善的，90%以上都是投機(jī)的，套利的沒有，套期保值的基本上沒有這種情況下大家都是去博弈，這樣的情況下，在這輪博弈當(dāng)中有一個助跌的作用，應(yīng)該是這樣。

主持人：謝謝秦總，接下來，我給大家看兩組數(shù)據(jù)，第一個是我們商務(wù)部的發(fā)言人姚堅說，歐盟是中國最大的出口市場，占中國貿(mào)易規(guī)模的16%。如果歐盟的經(jīng)濟(jì)下滑會對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的影響。第二個數(shù)據(jù)是歐元兌美元，實(shí)際上今年已經(jīng)貶值14%了，因?yàn)橹袊L期是盯住美元的政策的，我們自己綁在美元上，因此歐元的波動，可能對我們這種目前的人民幣匯率也產(chǎn)生大的影響。請楊青麗女士判斷一下，無論是歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，還是歐元對人民幣的匯率的影響？

楊青麗：肯定會有影響，他們的消費(fèi)減少，對未來經(jīng)濟(jì)悲觀，會導(dǎo)致我們的出口有一些影響，具體不會這么大，但是，如果量化需要進(jìn)一步的測算。因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)，現(xiàn)在是還沒有得到徹底解決，現(xiàn)在只是說希臘問題的嚴(yán)重，后面還有幾個國家，還要面臨某種威脅。另外可能其它的亞洲國家也有一些債務(wù)的問題，如果一個一個往下調(diào)的話，歐元貶值會不會對其它貨幣也有往下走的情況，這樣相對有利于美國，但是美國的債務(wù)比例，財政赤字、負(fù)擔(dān)也不輕，就是說都是相對的。

相對的轉(zhuǎn)一圈，是不是貨幣在未來的一兩年此起彼伏，也許現(xiàn)在都對美國的三大評議機(jī)構(gòu)有很大的怨言，提出是否有某種陰謀之類的說法，這樣的話是不是說美元略微升一些，對他們的債務(wù)的發(fā)行更有利。那這樣的話，對人民幣來說，如果美元強(qiáng)一些，人民幣是不是相對壓力會小一些，所以可能大家都是這么來推測的。

主持人：馬光遠(yuǎn)老師有沒有一些補(bǔ)充，特別是歐元的匯率大幅度波動，對人民幣匯率改革有什么影響？

馬光遠(yuǎn)：首先，對中國的出口肯定會產(chǎn)生影響，因?yàn)楝F(xiàn)在人民幣跟歐元已經(jīng)進(jìn)入“八”這樣一個時代，短期來看負(fù)面影響可能會不可避免，但是未來人民幣匯率的影響，我倒不覺得這是一個很簡單的推理，還得看各方博弈的因素，特別是人民幣匯率，我倒覺得我們現(xiàn)在在宏觀政策的決策方面，我們現(xiàn)在一直害怕人民幣升值。各方都在想方設(shè)法的淡化這種預(yù)期，我覺得這不是很好的選擇，因?yàn)榫徒衲甑幕厩闆r來看，人民幣升值的合理性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于不合理的一面，我覺得在我們這個宏觀政策處于兩難的情況下，不能因?yàn)槿嗣駧派祮栴}，影響經(jīng)濟(jì)軍側(cè)的全局，我倒覺得我們可以在一個比較適當(dāng)?shù)臅r間內(nèi)，可以宣布短期的升值，適當(dāng)?shù)纳?，而不要因?yàn)檫@個事情。

我們在很多決策上，我們現(xiàn)在都非常難，包括在加息問題上，我們選擇很難，包括貨幣匯率具體操作方面的難題也很難，這個難題是我們自己造成的。未來歐元的這種變動，可能對人民幣匯率可能會減輕一些壓力，但是無助于問題本質(zhì)的解決，就本質(zhì)來講，我覺得人民幣在今年應(yīng)該選擇一個比較適當(dāng)，有理由的時間來做一個適當(dāng)?shù)纳?。如果就看相對匯率，就是認(rèn)為壓力減輕了，我認(rèn)為壓力減輕毫無疑義。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來講，我們就是鐵腕遏制產(chǎn)能過剩，淘汰落后產(chǎn)能。未必要鐵腕，但是升值會解決一些問題，所以匯率本身問題是很復(fù)雜的。目前歐元的走勢未見得可以給我們提供多大的幫助，貨幣減輕我們多大的壓力，關(guān)鍵是我們怎么看待。

我覺得在匯率問題上，我們一直缺乏一個大的智慧，缺乏長遠(yuǎn)的考慮，跟農(nóng)民一樣，就是想問題想的時候非常短視，不從長遠(yuǎn)來看。從長遠(yuǎn)來看，我覺得現(xiàn)在目前這個小小的壓力完全是作繭自縛，我覺得可以想得長遠(yuǎn)一點(diǎn)，把這個問題解決了。本來不是問題的問題，因?yàn)槲覀兒暧^經(jīng)濟(jì)本身面臨的問題非常多的，比這個問題更有重大意義的，比這個問題更值得去關(guān)注的，更值得我們?nèi)ゲ┺牡?，結(jié)構(gòu)性的深層的問題非常多，因?yàn)閭€問題，耽誤我們解決其它問題，我覺得有點(diǎn)得不償失，可能我們算了小賬，丟了大賬。

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