鄂爾多斯調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):能源產(chǎn)業(yè)深耕細(xì)作,多項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

鄂爾多斯 600295 紡織和服飾行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳 撰寫(xiě)日期：2011-06-10

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)

我們判斷,煤價(jià)上漲、公司硅錳項(xiàng)目技改完成以及電石產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,將推動(dòng)公司2011年毛利率上升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。多晶硅項(xiàng)目的投產(chǎn),也為公司增加新的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。我們對(duì)公司2011-2013年每股收益預(yù)測(cè)是1.07元、1.53元和1.75元,對(duì)應(yīng)市盈率是16.71、11.67和10.21倍,給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)20元。

華泰聯(lián)合：鄂爾多斯（600295） 內(nèi)蒙區(qū)域振興規(guī)劃的受益者

對(duì)國(guó)務(wù)院研究部署《進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)蒙古自治區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的政策措施》的分析：

1、這是中央對(duì)內(nèi)蒙古錫林郭勒“5.11”、“5.15”事件的反應(yīng)

2、假設(shè)政府喊出的口號(hào)，能夠得到有效貫徹：

(1)“會(huì)議要求加大對(duì)內(nèi)蒙古的產(chǎn)業(yè)、財(cái)稅、金融、投資、土地等方面政策支持力度”，內(nèi)蒙上市公司整體受益。

(2)“全面推進(jìn)生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)，在全國(guó)退牧還草工程建設(shè)中繼續(xù)把內(nèi)蒙古作為重點(diǎn)”，礦區(qū)的環(huán)境恢復(fù)治理成本會(huì)增加。

(3)“到2020 年，城鄉(xiāng)居民收入超過(guò)全國(guó)平均水平”，煤炭企業(yè)人工成本會(huì)較為明顯增加；當(dāng)?shù)氐闹械投讼M(fèi)水平也會(huì)明顯提升。

(4)“按照合理布局、安全可靠、適度超前的原則，加強(qiáng)綜合交通、水利、輸電通道、信息網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施建”，內(nèi)蒙的煤炭運(yùn)輸瓶頸，可能會(huì)在一定程度上得到緩解。

結(jié)論：內(nèi)蒙煤炭企業(yè)的環(huán)境治理、人工成本會(huì)增加，但如果鐵路運(yùn)力緩解，產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格還將大幅提升。因此，對(duì)于有富于產(chǎn)能、但受制于未來(lái)鐵路的煤炭企業(yè)，是利大于弊。但是，“目前有產(chǎn)能、但受制于未來(lái)鐵路的煤炭企業(yè)”標(biāo)的不是特別明確，因?yàn)閮?nèi)蒙的公司較多，比較分散。

內(nèi)蒙目前的煤炭企業(yè)有：中國(guó)神華、平莊能源、露天煤業(yè)、新大洲、伊泰B；未來(lái)增量在內(nèi)蒙的煤炭企業(yè)有：昊華能源、兗州煤業(yè)；內(nèi)蒙主要的煤化工企業(yè)有：鄂爾多斯、億利能源、遠(yuǎn)興能源、內(nèi)蒙君正。

我們的推薦：鄂爾多斯(600295)。

理由：

1、除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)羊絨外，鄂爾多斯的煤炭、電力、硅鐵、電石、硅錳、多晶硅、氯堿化工的上下游協(xié)同效應(yīng)十分明顯，其產(chǎn)業(yè)布局也符合政府此次提出的“推進(jìn)國(guó)家能源基地建設(shè)，發(fā)展資源深加工、裝備制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”的主題。是典型的主題投資標(biāo)的。

2、公司6 月10 日剛剛更名，由“內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨制品股份有限公司”變更為“內(nèi)蒙古鄂爾多斯資源股份有限公司”，顯示了公司未來(lái)的發(fā)展方向。

3、大股東資源非常豐富，已經(jīng)確定的和基本確定的煤炭資源大概有70 億噸，大規(guī)模產(chǎn)出要到2012 年。這些資產(chǎn)能否進(jìn)入上市公司受制于兩方面的因素：一是這些資源本身的成熟度；二是上市公司資金狀況。以上市公司目前66%的負(fù)債率判斷，如果不進(jìn)行再融資，不足以開(kāi)發(fā)。

4、公司現(xiàn)在就有業(yè)績(jī)。2010 年0.8 元，今年市場(chǎng)預(yù)測(cè)EPS 為1 元，一季報(bào)0.22 元。

5、公司是內(nèi)蒙政府確定的重點(diǎn)扶持企業(yè)之一，在今年的內(nèi)蒙煤炭資源整合中，有望通過(guò)兼并，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

總結(jié)：當(dāng)前業(yè)績(jī)大體支持股價(jià)(公司2010 年500 萬(wàn)噸原煤產(chǎn)量，自發(fā)電108 億度，低成本支撐公司搞高耗能)，未來(lái)有大股東注入預(yù)期，也有整合內(nèi)蒙其他煤礦的預(yù)期，同時(shí)具備內(nèi)蒙主題投資概念(符合國(guó)家“推進(jìn)國(guó)家能源基地建設(shè)，發(fā)展資源深加工、裝備制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”的主題”)。

注：公司總市值不小，但有30%的限售股，另有40%的B 股，A 股可流通的股份僅3 億股(其中還有1 億股是大股東的)。56 億流通市值，盤(pán)子不大，適合弱市環(huán)境。(華泰聯(lián)合)

西水股份

投資亮點(diǎn)

1、公司是內(nèi)蒙古地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),到目前為止公司已經(jīng)占據(jù)陜北市場(chǎng)水泥需求量的70%左右,穩(wěn)居這個(gè)地區(qū)的壟斷位置,具有明顯的主業(yè)優(yōu)勢(shì)。

2、品牌優(yōu)勢(shì):公司“草原牌”水泥為“國(guó)家免檢產(chǎn)品”,大量用于國(guó)家和自治區(qū)重大工程項(xiàng)目中,同時(shí)出口蒙古國(guó)和哈薩克斯坦共和國(guó)。還有機(jī)場(chǎng)專(zhuān)用跑道水泥,作為特供水泥這是公司的國(guó)家專(zhuān)利產(chǎn)品,是擁有自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的,多年來(lái)一直廣泛應(yīng)用于各大機(jī)場(chǎng)跑道的建設(shè)中。

3、金融投資:公司持有興業(yè)銀行8067.91萬(wàn)股,持有天安保險(xiǎn)股份74781萬(wàn)股。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。