國(guó)金證券：超級(jí)網(wǎng)銀引爆萬(wàn)億支付(薦股)

事件

業(yè)界翹首企盼的“超級(jí)網(wǎng)銀”于 8 月30 日將正式上線。北京、天津、廣州、深圳將成為首批上線城市，未來(lái)這一范圍將逐步擴(kuò)大。據(jù)介紹，“超級(jí)網(wǎng)銀”上線初期將開(kāi)通實(shí)時(shí)跨行轉(zhuǎn)賬以及跨行賬戶查詢等功能。首批共有14 家銀行接受了央行的驗(yàn)收，并有6 家銀行已通過(guò)全部業(yè)務(wù)功能驗(yàn)收。

評(píng)論

超級(jí)網(wǎng)銀提高了銀行服務(wù)效率，方便個(gè)人及企業(yè)客戶：超級(jí)網(wǎng)銀具有處理網(wǎng)銀貸記業(yè)務(wù)，網(wǎng)銀借記業(yè)務(wù)，第三方貸記業(yè)務(wù)，跨行賬戶信息查詢業(yè)務(wù)等功能。

它能提高銀行服務(wù)效率，提升金融服務(wù)質(zhì)量?！俺?jí)網(wǎng)銀”上線是順應(yīng)銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的一項(xiàng)舉措。同時(shí)超級(jí)網(wǎng)銀的推出無(wú)疑將為銀行間的支付及相關(guān)業(yè)務(wù)提供便利，它將大大方便個(gè)人及企業(yè)客戶。

超級(jí)網(wǎng)銀將大大促進(jìn)國(guó)內(nèi)電子支付的發(fā)展：它會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)電子支付的發(fā)展帶來(lái)又一次飛躍，對(duì)規(guī)范以及優(yōu)化國(guó)內(nèi)支付環(huán)境、提升用戶體驗(yàn)的意義巨大，也將為完善電子商務(wù)基礎(chǔ)服務(wù)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)在線消費(fèi)的發(fā)展帶來(lái)重大的影響。此外，“超級(jí)網(wǎng)銀”的上線是基礎(chǔ)設(shè)施的完善，對(duì)基于該平臺(tái)的產(chǎn)品創(chuàng)新和流程創(chuàng)新具有重要意義。

電子支付市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億：中國(guó)電子支付市場(chǎng)經(jīng)過(guò) 10 年的發(fā)展，已成為中國(guó)金融支付體系中重要的組成部分，2010年上半年中國(guó)第三方電子支付市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4546億元，環(huán)比增長(zhǎng)33%，比去年同期增長(zhǎng)89%，按照這一井噴趨勢(shì)，今年電子支付市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億元。

《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》的確定了電子支付服務(wù)商從的法定地位：2010年6月21日中國(guó)人民銀行發(fā)布了《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，該辦法標(biāo)志著中國(guó)第三方電子支付服務(wù)商從此擁有了法定地位，其業(yè)務(wù)開(kāi)展將受到法律的支持和規(guī)范?！豆芾磙k法》同樣明確了該行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理體系(牌照)，雖然設(shè)定了不低的進(jìn)入門(mén)檻，但對(duì)于現(xiàn)階段的主流在線支付服務(wù)商而言，達(dá)到央行制定的門(mén)檻并不難。

電子支付的核心是信息安全性：電子支付未來(lái)能否順利發(fā)展，如何保證支付手段的安全性最重要，我們認(rèn)為在電子支付市場(chǎng)興起的初期，具有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的信息安全解決方案的企業(yè)將最大獲益。

受益于超級(jí)網(wǎng)銀的 IT 類相關(guān)公司：

我們認(rèn)為超級(jí)網(wǎng)銀的上線開(kāi)辟了信息安全產(chǎn)品的新空間，我們看好有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、具有核心技術(shù)、產(chǎn)品完善的公司，如密碼類產(chǎn)品的衛(wèi)士通，政通電子，芯片組領(lǐng)域國(guó)民技術(shù)等。

重點(diǎn)公司

投資標(biāo)的：衛(wèi)士通、國(guó)民技術(shù)。(國(guó)金證券研究所)

國(guó)金證券：移動(dòng)電子商務(wù)專題分析(薦股)

投資思路： 1、未來(lái)一兩年我國(guó)移動(dòng)電子商務(wù)面臨井噴發(fā)展期：3G 用戶規(guī)模性增長(zhǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)管制政策逐步放松、以及運(yùn)營(yíng)商對(duì)移動(dòng)支付平臺(tái)打造是我國(guó)移動(dòng)電子商務(wù)市場(chǎng)即將爆發(fā)的直接驅(qū)動(dòng)因素；2、從移動(dòng)電子商務(wù)發(fā)展特征看，先期以游戲、音樂(lè)、信息等虛擬內(nèi)容交易為主，中期以電子交易、票務(wù)等大額虛擬交易為主，后期發(fā)展到以實(shí)物交易為主的發(fā)展趨勢(shì)，支付方式從初期以短信、到遠(yuǎn)程、最后到現(xiàn)場(chǎng)支付的演進(jìn)趨勢(shì)；3、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)虛擬內(nèi)容的繁榮和移動(dòng)支付平臺(tái)的興起是移動(dòng)電子商務(wù)快速發(fā)展的必經(jīng)階段，這也正是本報(bào)告的兩條投資主線，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)龍頭是神州泰岳，移動(dòng)支付龍頭是國(guó)民技術(shù)。

選股標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)公司的業(yè)務(wù)彈性，業(yè)務(wù)延伸性，細(xì)分市場(chǎng)地位，運(yùn)營(yíng)商支持程度，業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)點(diǎn)以及財(cái)務(wù)指標(biāo)和估值水平作為我們選股的關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)股票進(jìn)行打分，最后選出了其中比較優(yōu)秀的投資組合和其他供參考的合適的投資標(biāo)的。

投資組合：首選神州泰岳和國(guó)民技術(shù)，第二梯隊(duì)四維圖新、生意寶、焦點(diǎn)科技、同化順，第三梯隊(duì)是北緯通信和拓維信息。(國(guó)金證券研究所)

申銀萬(wàn)國(guó)：關(guān)注游戲產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)(薦股)

互聯(lián)網(wǎng)改變生活，從娛樂(lè)和資訊開(kāi)始?；ヂ?lián)網(wǎng)第一波浪潮以PC 互聯(lián)網(wǎng)為代表，第二波浪潮以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表，第三波浪潮以TV 互聯(lián)網(wǎng)為代表?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)人類生活的價(jià)值猶如蒸汽機(jī)對(duì)工業(yè)革命的價(jià)值，互聯(lián)網(wǎng)與貿(mào)易結(jié)合，產(chǎn)生電子商務(wù)，與銀行業(yè)結(jié)合，產(chǎn)生電子支付，與娛樂(lè)結(jié)合，產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)視頻/網(wǎng)絡(luò)文學(xué)/網(wǎng)絡(luò)游戲……，這其中，資訊和游戲是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)價(jià)值最先實(shí)現(xiàn)的領(lǐng)域。

被過(guò)多誤解的游戲產(chǎn)業(yè)。市場(chǎng)一直擔(dān)心：游戲產(chǎn)業(yè)增速回落，競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)中小網(wǎng)游的壓制，政策管制的不利影響以及網(wǎng)游項(xiàng)目的生命周期和較高的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，(1)游戲產(chǎn)業(yè)依然處在高成長(zhǎng)階段；當(dāng)前以網(wǎng)頁(yè)游戲和手機(jī)游戲?yàn)榇?增速高于30%)，后續(xù)以TV 游戲?yàn)榇恚?2)中小網(wǎng)游收入增速高于行業(yè)增速概率較高；(3)政策管制心理影響遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)性影響；(4)資料片更新將大幅延長(zhǎng)游戲生命周期，而相比電影產(chǎn)業(yè)，游戲產(chǎn)業(yè)高利潤(rùn)率水平將容忍更高的失敗風(fēng)險(xiǎn)，不斷增長(zhǎng)的游戲娛樂(lè)需求支持網(wǎng)絡(luò)游戲較高的成功概率。

關(guān)注游戲產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。未來(lái)游戲產(chǎn)業(yè)可見(jiàn)的兩大趨勢(shì)在于：影視與游戲的結(jié)合以及聯(lián)合運(yùn)營(yíng)。我們推薦博瑞傳播、華誼兄弟和順網(wǎng)科技，建議關(guān)注奧飛動(dòng)漫和北緯通信。我們判斷，隨著2010 年終臨近，博瑞傳播收購(gòu)網(wǎng)游項(xiàng)目概率越來(lái)越高，保守預(yù)測(cè)，收購(gòu)將增厚公司凈利潤(rùn)10-20%；而華誼兄弟與網(wǎng)游領(lǐng)域的結(jié)合將大幅提升內(nèi)容價(jià)值，如果公司介入網(wǎng)游領(lǐng)域，預(yù)計(jì)能增厚公司業(yè)績(jī)10%-20%；網(wǎng)吧娛樂(lè)平臺(tái)天然就是網(wǎng)游聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，一旦順網(wǎng)科技成功運(yùn)作，未來(lái)僅網(wǎng)游聯(lián)合運(yùn)營(yíng)收入將是當(dāng)前收入5 倍。

無(wú)法忽視的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷。資訊領(lǐng)域的價(jià)值主要通過(guò)營(yíng)銷或廣告來(lái)實(shí)現(xiàn)。隨著消費(fèi)者注意力不斷從傳統(tǒng)媒體向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移，以及精準(zhǔn)營(yíng)銷相比大眾傳播更高性價(jià)比的營(yíng)銷效果，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷將成為市場(chǎng)規(guī)模最大的營(yíng)銷領(lǐng)域。藍(lán)色光標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷占比和省廣股份基于網(wǎng)絡(luò)的媒介代理占比均在逐年提升，而華誼嘉信也積極布局精準(zhǔn)營(yíng)銷和互動(dòng)營(yíng)銷領(lǐng)域，我們繼續(xù)推薦營(yíng)銷服務(wù)行業(yè)投資組合(華誼嘉信+藍(lán)色光標(biāo)+省廣股份)。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)

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