國金證券：信息安全板塊凸現(xiàn)光明前景(薦股)

事件

事件：8 月20 日，全球最大芯片制造商英特爾宣布將按照每股48 美元價格收購計算機安全軟件制造商McAfee 公司，此交易總價約為76.8 億美元。交易還需等待McAfee 股東批準，并經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)審查。

評論

收購是英特爾解決產(chǎn)品信息安全的戰(zhàn)略行動，產(chǎn)品軟化之舉：近年來，不論是IBM、惠普還是戴爾等硬件廠商紛紛加大對信息安全的投入，英特爾也正在走這樣一條道路，表面上看起來這次只是收購了一家殺毒軟件的生產(chǎn)廠商，但通過對英特爾最近幾年在云計算、物聯(lián)網(wǎng)以及移動互聯(lián)網(wǎng)上的頻頻動作，英特爾此次收購活動是公司戰(zhàn)略發(fā)展過程中的必然。在完成McAfee 的收購后，英特爾可能將McAfee 安全程序植入到芯片中，并為客戶提供一體化安全解決方案，消除”互聯(lián)計算”帶來的安全擔憂。

遠超過以往的溢價率凸顯行業(yè)領(lǐng)先者對信息安全的尤為重視：在過去5 年網(wǎng)絡安全業(yè)務領(lǐng)域一共達成171 筆金額超過億元的收購交易，平均溢價率為22.3%，而英特爾收購McAfee 溢價率高達60%，英特爾對McAfee 的高收購經(jīng)過了一場報價之爭，很有可能與Oracle 和IBM 之類的公司發(fā)生了激烈的收購爭奪戰(zhàn)。

收購加速行業(yè)發(fā)展，并印證未來信息安全行業(yè)發(fā)展趨勢：此次收購符合我們當初對信息安全行業(yè)集成式安全產(chǎn)品將快速發(fā)展、物理設備與IT 安全將逐漸集成的趨勢判斷。短期看，收購使信息安全市場的巨大空間再次引起高度關(guān)注，企業(yè)之間競爭更加激烈，加速行業(yè)發(fā)展，另一方面英特爾收購后的業(yè)務整合階段也為其他信息安全企業(yè)搶占市場提供機會。長期看，此次收購更加明確了未來信息安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展道路，即隨著在信息安全產(chǎn)業(yè)鏈中的觸角不斷延伸，強勢安全廠商欲做產(chǎn)業(yè)鏈主導、引導行業(yè)發(fā)展的思路逐步清晰，隨著并購與合作的進行，市場資源更多地向?qū)嵙S商集中，產(chǎn)業(yè)鏈日趨縮短，市場將更多的體現(xiàn)出寡頭壟斷的趨勢。安全技術(shù)趨向底層化，未來的安全技術(shù)將嵌入到像微軟、IBM、思科這樣大型IT 公司架設的IT 基礎(chǔ)架構(gòu)中，完全獨立的安全廠商將面臨非常大的挑戰(zhàn)。

對國內(nèi)信息安全市場的啟示：整個國內(nèi)信息安全市場仍然處于發(fā)展初期，整個信息安全的市場占IT 總投入遠低于發(fā)達國家，未來隨著云計算、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的蓬勃興趣，未來在信息安全上的投入將不斷加大，同時隨著啟明星辰、衛(wèi)士通、榕基軟件的上市，未來行業(yè)集中度將進一步加大，在產(chǎn)品化、服務化的理念下，國內(nèi)信息安全格局將面臨較大的變化，我們長期看行信息安全行業(yè)發(fā)展。

投資建議

我們維持行業(yè)“增持”評級，信息安全板塊相關(guān)上市公司：啟明星辰、衛(wèi)士通、榕基軟件。(國金證券研究所)

華泰聯(lián)合：計算機板塊最新投資組合

2010 年上半年，我國軟件產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入7231 億元，同比增長29%。軟件出口增長平穩(wěn)，1—7 月完成138.6億元，同比增長26.2%，出現(xiàn)了抬頭趨勢。外包服務出口則波動較大。我們預計軟件行業(yè)下半年增速將繼續(xù)回落，全年的增速將穩(wěn)定在30%左右。

2010 上半年計算機應用行業(yè)的實現(xiàn)收入為303 億元，同比增長18.8%，高于去年1.6%的增速水平。凈利潤增長-4.69%達22.5 億元,低高于去年22.4%的水平。我們進一步對行業(yè)凈利潤的進一步分析表明，凈利潤增速的下滑主要與當期費用的增加和投資收益的減少有關(guān)。

上半年收入增速較高與去年同期較低的基數(shù)有關(guān)，09 上半年是軟件類公司最困難的時期，收入增長僅為1.63%，今年逐步恢復正常。09 下半年基數(shù)較高，我們預計10H2 行業(yè)收入增速將出現(xiàn)穩(wěn)步下降，全年增速穩(wěn)定在15%--18%之間。

行業(yè)公司分化嚴重，主要體現(xiàn)在大、小公司業(yè)績增長的差異上。我們按照市值規(guī)模將樣本企業(yè)分為大中小三類，數(shù)據(jù)顯示上半年大公司組收入增長24.37%，凈利潤減少3.18%，與小市值組收入、利潤分別增長32.42%、31.16%的相差甚遠。但隨著大市值公司收入確認旺季的到來，上半年嚴重的業(yè)績分化在下半年或?qū)⒂兴纳啤?/p>

目前整個計算機板塊的2010 年市盈率為43.1 倍，2011 年為33 倍。從靜態(tài)市盈率看，計算機板塊的09 年靜態(tài)市盈率已經(jīng)較滬深300 溢價241%，為歷史最高水平?？紤]到下半年是計算機行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，并且估值中樞向2011 年遷移，我們?nèi)匀痪S持行業(yè)“增持”的評級，但提請投資者注意估值過高的風險。

投資組合為：天源迪科、卓翼科技、南天信息、石基信息。(華泰聯(lián)合證券研究所)

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