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濱州活塞(600960 )：業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.54億元，其中受益于下游重型商用車銷量的快速增長(zhǎng)，主要業(yè)務(wù)-汽車用活塞銷售收入大幅增長(zhǎng)。上半年，重卡整車銷量為58.2 萬輛，同比增長(zhǎng)112.0%，大中客銷量9.24 萬輛，同比增長(zhǎng)50.2%，同期公司的汽車活塞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入4.93 億元，同比增長(zhǎng)50.4%。此外，由于重型商用車2 季度的景氣程度高于1 季度，公司2 季度的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比1 季度高出20.7%。

汽車用活塞業(yè)務(wù)毛利率維持在歷史高位。報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率為23.2%，比去年同期上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，比去年下半年上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中主要業(yè)務(wù)汽車用活塞的毛利率為35.5%，較去年同期上升4.5個(gè)百分點(diǎn)，但由于今年上半年原材料價(jià)格有所上漲，因此毛利率水平較去年下半年略微下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)，盡管如此，上半年汽車用活塞毛利率仍處于35%以上的歷史高位。

期間費(fèi)用率有所下降，但仍有較大的壓縮空間。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率為14.4%，較去年同期下降了1.8 個(gè)百分點(diǎn)，較去年全年下降了1.7 個(gè)百分點(diǎn)，上半年的期間費(fèi)用率水平與歷史平均值接近。但是與其他發(fā)動(dòng)機(jī)零部件企業(yè)相比，公司的期間費(fèi)用率水平仍然偏高。我們認(rèn)為，未來公司的期間費(fèi)用率水平仍然有較大的壓縮空間，也意味著公司的業(yè)績(jī)彈性仍然較大。

全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)已成定局。受益下游行業(yè)的高景氣局面，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率維持高位，費(fèi)用率水平有所下降，帶動(dòng)報(bào)告期內(nèi)盈利能力及業(yè)績(jī)大幅提升，上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)5119萬元，已接近2009 年全年5135 萬元的水平，我們認(rèn)為，下游重卡整車銷量下半年仍能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而大中客下半年景氣程度仍將好于上半年，將帶動(dòng)公司全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司全年業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)已成定局。

投資評(píng)級(jí)。公司上半年業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，維持對(duì)2010 年、2011 年每股收益0.60 元、0.72 元的預(yù)測(cè)，并維持對(duì)公司0.8 倍PEG 的估值判斷，對(duì)應(yīng)的PE 為36 倍，目標(biāo)價(jià)21.60 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

(東方證券 秦緒文)

勝利股份(000407 ：土地收入有望確認(rèn) 強(qiáng)烈推薦

投資要點(diǎn)：

公司日前接青島市規(guī)劃局青規(guī)綜函字，青島市規(guī)劃局對(duì)公司參股29.5%的青島四方歡樂濱海城首期啟動(dòng)項(xiàng)目片區(qū)(2926.53畝)及整體開發(fā)的規(guī)劃提出函復(fù)意見。文件要求相關(guān)單位根據(jù)歡樂濱海城首期啟動(dòng)片區(qū)規(guī)劃的意見，抓緊完成首期啟動(dòng)片區(qū)控制性詳細(xì)規(guī)劃的編制并同步完善修建性詳細(xì)規(guī)劃。

文件對(duì)首期啟動(dòng)片區(qū)規(guī)劃意見：1、首期啟動(dòng)片區(qū)規(guī)劃用地面積：約28.8萬平米(約432畝)；2、首期啟動(dòng)片區(qū)用地性質(zhì)：商業(yè)、居住、配套學(xué)校、公共綠地；平均容積率小于1.25。其中居住用地9.93萬平米，容積率小于2.45；商業(yè)用地3.52公頃，容積率小于2.4；剩余用地作為配套、學(xué)校、道路及公共綠地等。

為加快整體推進(jìn)歡樂濱海城項(xiàng)目的建設(shè)，文件要求歡樂濱海城在已確定的概念方案基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化、落實(shí)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的功能定位和開發(fā)主題；進(jìn)一步完善城市防災(zāi)規(guī)劃、道路交通規(guī)劃；在膠州灣東岸更新和改造背景下研究城市風(fēng)貌和建筑特色；結(jié)合周邊開發(fā)和更新配置各項(xiàng)公共服務(wù)和市政配套設(shè)施；統(tǒng)一整理土地、確定開發(fā)模式，統(tǒng)籌做好洽談?wù)猩淌乱?。要求相關(guān)單位盡快完成歡樂濱海城項(xiàng)目控制性詳細(xì)規(guī)劃的編制報(bào)市政府審批，并做好和首期啟動(dòng)片區(qū)的銜接。

文件顯示，公司參股29.5%的歡樂濱海城的詳規(guī)將盡快完成并上報(bào)規(guī)劃局，2926畝土地分批完土地一級(jí)開發(fā)后將分批進(jìn)入土地一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入招拍掛程序。公司投資上述項(xiàng)目的收益將進(jìn)入實(shí)質(zhì)收獲階段，預(yù)計(jì)將帶來總計(jì)48-53億元凈利，并從09年開始持續(xù)釋放業(yè)績(jī)。其中，首期啟動(dòng)片區(qū)的詳規(guī)將在近期完成并報(bào)批，若首期啟動(dòng)片區(qū)的詳規(guī)獲批該部分土地432畝地將進(jìn)入土地一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入招拍掛程序。上述啟動(dòng)片區(qū)432畝地的出讓，公司將獲得相應(yīng)的政府補(bǔ)償，預(yù)計(jì)將給公司帶來超過2億元凈利潤(rùn)。未來6、12個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)13.2-14.3元。維持強(qiáng)烈推薦。(中投證券 李少明)

濰柴動(dòng)力(000338 )：充分享受行業(yè)增長(zhǎng) 增持

受益行業(yè)景氣，公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)收入大幅增長(zhǎng)，高于行業(yè)增速5.8個(gè)百分點(diǎn)。

工程機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)受產(chǎn)能限制，增速低于行業(yè)增速，市場(chǎng)份額略有下降。 2010年上半年，中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)共銷售約35.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)68.1%。但受產(chǎn)能影響，公司在裝載機(jī)市場(chǎng)份額略有下降。2010年上半年，公司共銷售工程機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)6.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)64.4%，銷售5噸裝載機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)6.1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)58.1%。

得益于管理費(fèi)用水平提高和收入規(guī)模擴(kuò)大，管理費(fèi)用率下降。上半年管理費(fèi)用率為3.7%，同比下降約1 個(gè)百分點(diǎn)。

加大研發(fā)力度，積極產(chǎn)品和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司將進(jìn)一步加大研發(fā)力度，提前做好國(guó)Ⅳ產(chǎn)品的批量市場(chǎng)推廣工作。另外公司將將進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)品和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作。

短期受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期影響，中長(zhǎng)期看好公司整體實(shí)力，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2010-12年EPS分別為6.27元、7.08元、8.17元?，F(xiàn)階段2010-12年動(dòng)態(tài)PE分別11.7倍、9.8倍、8.5倍。短期來說，公司股價(jià)受短期受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期影響，中長(zhǎng)期我們看好公司整體實(shí)力，給予“增持”評(píng)級(jí)。(萬聯(lián)證券 陳召洪)

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