同方股份：公司高速增長迎開門紅

一、事件概述.

公司今日公布2011年一季表。2011年1季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.6億元,同比增長31.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6165萬元,同比增長76.5%,相應(yīng)每股收益0.062元。

二、分析與判斷.

公司發(fā)展進(jìn)入新階段,主營業(yè)務(wù)高速增長。

公司1季度營業(yè)收入大幅增加,同比增長31.2%,數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)、微電子與核心元器件、多媒體、安防系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展是主要原因。數(shù)字城市和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要受益于政策支持、同方的品牌效應(yīng)以及公司的長期積累;多媒體業(yè)務(wù)主要受益于行業(yè)的高速增長以及公司的海內(nèi)外營銷策略。

多項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸渡過培育期,收入與盈利齊增長。

2011年1季度,公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長76.5%,超過營業(yè)收入增速。過去10年,公司營業(yè)收入CAGR達(dá)到18.6%,但歸屬于母公司凈利潤C(jī)AGR僅為7.3%。規(guī)模是盈利的前提,隨著多項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸渡過培育期,公司未來將充分受益于規(guī)模效應(yīng),盈利能力進(jìn)一步提高。LED業(yè)務(wù)今年將開始大幅創(chuàng)收,多媒體業(yè)務(wù)今年虧損將大幅減少,計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)今年將顯著好轉(zhuǎn)。

PE戰(zhàn)略漸入佳境,投資收益持續(xù)可期。

公司1季度投資收益為3173萬元,同比下降54.7%,去年同期處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益較大是主要原因。正如我們在深度報(bào)告中預(yù)測的那樣,投資收益存在一定的波動(dòng)性,1季度投資收益下降的參考意義不大。我們認(rèn)為,隨著退出渠道的多樣化,參控股公司將梯隊(duì)上市,分拆上市帶來的投資收益超過參股企業(yè)盈利帶來的投資收益將成為常態(tài),公司投資收益持續(xù)可期。

三、盈利預(yù)測與投資建議.

我們維持前期盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別為0.85、1.42和1.80元?？紤]到受益政策扶持,公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期;PE戰(zhàn)略漸入佳境,投資收益持續(xù)可期,我們維持“強(qiáng)烈推薦”評級,給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)36元,對應(yīng)11年P(guān)E為32.5倍。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示.

(1)LED投產(chǎn)速度低于預(yù)期;(2)分拆上市進(jìn)程較慢。

(民生證券)

東信和平：業(yè)績低于預(yù)期，未來增長點(diǎn)較多

公司業(yè)績低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司的營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長,公司仍積極拓展國外市場,國外收入首次超過國內(nèi)收入,達(dá)4.36億元,同比增長41.09%,占總營收的比重為52%。同時(shí)由于公司產(chǎn)品國外銷量增加,利潤增大,國外所得稅稅率較高,使得公司本期的所得稅大幅增長,致使凈利潤同比降低,這也是公司業(yè)績普遍低于市場預(yù)期的原因所在。另外,公司的綜合毛利率為27.12%,同比增長約3個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用控制良好,期間費(fèi)用率基本與去年持平。

SIM卡仍是公司收入的主要來源,高端智能卡成盈利新亮點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi),公司SIM卡的出貨量和市場占有率在國內(nèi)繼續(xù)保持第一,同時(shí)SIM卡仍是公司收入的主要來源,2010年實(shí)現(xiàn)收入6.55億元,同比增長16.53%,占總營收的76.84%。報(bào)告期內(nèi),SIM卡的銷售價(jià)格平均降幅超過16%,公司通過加大自主研發(fā)產(chǎn)品的比例及增加高附加值產(chǎn)品推向市場等措施,有效的控制了該產(chǎn)品的毛利率水平,毛利率同比增長3個(gè)百分點(diǎn),達(dá)23.37%。由于空中充值和網(wǎng)上充值占據(jù)主流,公司充值卡產(chǎn)品的銷量驟然下滑,收入同比減少51.16%,未來該產(chǎn)品銷量將會(huì)繼續(xù)萎縮。其他產(chǎn)品主要是公司高端智能卡,如EMV卡,移動(dòng)電視卡,社?？ǖ?實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元,同比增長41.83%,且毛利率較高,達(dá)45.20%,該業(yè)務(wù)逐漸成為公司的盈利亮點(diǎn)。

未來兩年業(yè)績有望爆發(fā)。2011年我國將全面推廣金融IC卡應(yīng)用,啟動(dòng)全國范圍的芯片卡遷移,這也意味著2011年國內(nèi)金融IC卡將放量發(fā)行。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),過去五年間國內(nèi)IC卡的累積發(fā)行量僅有900萬張,今年國內(nèi)IC卡發(fā)卡量約5000萬張,其中工行計(jì)劃發(fā)行約2000萬張。公司也新入圍了工行等兩大行的供應(yīng)商。故EMV卡的遷移將給公司帶來巨大的發(fā)展空間。另外,隨著三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,移動(dòng)電視卡、移動(dòng)支付等的發(fā)展也將給公司的發(fā)展提供較大的空間。

業(yè)績預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為0.27元、0.42元,對應(yīng)11、12年P(guān)E分別為90倍、58倍。我們給予“中性”評級。

鑒于公司涉及行業(yè)熱點(diǎn)較多,故可關(guān)注其波段性機(jī)會(huì)。

(西南證券)