高鴻股份：以IT連鎖帶動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

投資要點:

架構(gòu)多元業(yè)務(wù)體系以推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

公司推進經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和商業(yè)模式調(diào)整,業(yè)務(wù)框架逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄓ嵁a(chǎn)品及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和電信增值業(yè)務(wù)以及IT連鎖經(jīng)營三大業(yè)務(wù)體系。通訊產(chǎn)品及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)將逐步提升贏利能力,而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和電信增值業(yè)務(wù)隨著募集資金項目建設(shè),我們預(yù)計2009-2012年營業(yè)收入復(fù)合增長率將達到61.06%,2011-2012年對公司EPS貢獻將達到0.10-0.13元。

IT連鎖成為公司經(jīng)營重心。

2012年IT連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比例有望達到90%。IT零售市場集中度很低,又處于由傳統(tǒng)模式向連鎖模式的嬗變中,這為公司提供了行業(yè)整合空間。公司以“恒昌IT”和“高鴻IT”兩個連鎖品牌為主導(dǎo),重點發(fā)展“全國連鎖銷售和服務(wù)中心”的商業(yè)模式,我們預(yù)計2009-2012年營業(yè)收入復(fù)合增長率將達到64.39%,2012年對公司EPS貢獻將達到0.16-0.18元。

給予“中性”的首次評級。

由于公司新型業(yè)務(wù)體系建立和募集資金項目建設(shè)需要周期,我們預(yù)計2012年后業(yè)績才得到全面釋放,我們給予公司“中性”的投資評級,但IT連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)值得投資者長期關(guān)注。

(銀河證券)

航天信息：一季度收入增長近50%超預(yù)期，全年業(yè)績值得期待

2011年一季度收入增速接近50%超預(yù)期

2011年一季度公司主營業(yè)務(wù)增速超過我們之前的預(yù)期,實現(xiàn)營業(yè)收入24.02億元,同比增加48.95%;實現(xiàn)營業(yè)利潤3.22億元,同比增加38.20%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.04億元,同比增加26.71%。

防偽稅控系統(tǒng)同比增長,網(wǎng)絡(luò)、軟件、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)成長迅速

報告期內(nèi)營業(yè)收入快速增長的主要原因是增值稅防偽稅控系統(tǒng)收入同比有所增加,并且公司網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和渠道銷售業(yè)務(wù)收入有較大幅度的增長。受系統(tǒng)集成、渠道銷售等低毛利率業(yè)務(wù)占比提高帶來的收入結(jié)構(gòu)變化影響,報告期內(nèi)公司銷售毛利率、費用率和凈利率都有所下降,其中毛利率20.83%同比降低3.05%,銷售費用率2.19%,管理費用率4.35%,銷售凈利率11.49%同比降低1.74%。

維持“買入”評級

一季報顯示公司防偽稅控系統(tǒng)仍在增長,而其他業(yè)務(wù)則成長迅速,我們繼續(xù)看好公司全年有望實現(xiàn)20%以上的較快增長。我們預(yù)測公司2011-2013年EPS分別為1.21元、1.45元、1.78元,對應(yīng)2011-2013年動態(tài)市盈率分別為19、16、13倍,相比同行業(yè)公司有明顯的估值優(yōu)勢,因此維持“買入”的投資評級。按照2011年25倍PE計算,12個月目標(biāo)價30.25元。

風(fēng)險提示

2011-2012年增值稅一般納稅人降標(biāo)對公司防偽稅控系統(tǒng)新增用戶數(shù)量影響低于預(yù)期的風(fēng)險;增值稅改革推進速度低于預(yù)期的風(fēng)險。

(廣發(fā)證券)