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新疆天業(yè)(600075)：費用率大幅下降助推業(yè)績上漲

股份公司目前還不具備集團(tuán)公司完整的產(chǎn)業(yè)鏈,并且產(chǎn)能擴(kuò)張有限。公司目前擁有32萬噸/年P(guān)VC產(chǎn)能、32萬噸/年電石產(chǎn)能以及26萬噸/年燒堿產(chǎn)能。如果大股東天業(yè)集團(tuán)未來能進(jìn)一步將化工資產(chǎn)注入股份公司,則公司盈利能力將顯著提高。

根據(jù)公司現(xiàn)有經(jīng)營狀況,我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.35元和0.38元,以10月26日收盤價13.35元計算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為45倍、38倍和35倍,估值基本合理,給予公司“中性”的投資評級。

風(fēng)險提示:

房地產(chǎn)調(diào)控政策對公司產(chǎn)品下游需求影響的風(fēng)險;主營產(chǎn)品價格回落的風(fēng)險;氯堿行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險。(華融證券)

重慶水務(wù)(601158)：重慶大發(fā)展水務(wù)譜新曲

供、排水一體化及廠網(wǎng)一體化的水務(wù)龍頭。公司作為重慶市“八大投集團(tuán)”之一,負(fù)責(zé)重慶市供排水生產(chǎn)運行及水務(wù)項目的投資、建設(shè)和運營管理。

公司擁有供排水一體化、廠網(wǎng)一體化等完整的水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈,公司及合營公司的污水處理業(yè)務(wù)和主城區(qū)的供水業(yè)務(wù)壟斷經(jīng)營。

重慶大發(fā)展,水務(wù)譜新曲。在國家政策扶持下,重慶市正處于不斷加速的城市化、不斷升級的新型工業(yè)化和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌一體化的進(jìn)程中,處于歷史上最佳發(fā)展期,07-09年GPD平均增速達(dá)到14.9%,高于全國平均水平5.2個百分點。我們預(yù)計“十二五”期間,重慶市供、排水量年均增速有望分別達(dá)到7%以上和11%以上。重慶水務(wù)憑借供排水、廠網(wǎng)一體化以及壟斷經(jīng)營的優(yōu)勢,將坐享城鎮(zhèn)人口和新增人口的人均用水量“雙增長”的盛宴。

僅考慮已有項目,短期增長無憂。僅考慮公司已有及已規(guī)劃的供排水項目運營,旺盛的供排水需求將使項目負(fù)荷率快速提升,預(yù)計未來三年公司供水量、污水處理量年均增長率有望分別達(dá)到16%、19%左右。另外,公司收購母公司資產(chǎn)、5月份涉足工業(yè)廢水處理、即將大量新建尾水電站、參股重慶信托等舉措,確保供排水業(yè)務(wù)高速增長的同時,在新領(lǐng)域獲得突破。

手握巨額現(xiàn)金,走出重慶指日可待。截止2010年9月底,公司持有58.5億元巨額現(xiàn)金。我們認(rèn)為重慶市乃至全國經(jīng)濟(jì)大發(fā)展背景下,完善供排水基礎(chǔ)設(shè)施將面臨巨額的資金缺口,公司憑借強(qiáng)大的資金實力將得到更多新建、并購的機(jī)會。而公司的戰(zhàn)略投資者蘇伊士環(huán)境集團(tuán)擁有50多年的水務(wù)經(jīng)營以及跨區(qū)域項目并購經(jīng)驗,公司攜手戰(zhàn)略投資者走出重慶指日可待。

估值與評級。我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.26、0.29、0.34元,目前股價對應(yīng)的PE為31.4、28.6、24.4倍,低于行業(yè)平均估值水平。

公司擁有“廠網(wǎng)、供排水一體化”優(yōu)勢,以及持有巨額現(xiàn)金所帶來的收入增長將不低于行業(yè)平均增速,且承諾股息支付率不低于60%(行業(yè)平均為31.2%),至少應(yīng)有行業(yè)平均估值水平。結(jié)合DCF估值,我們認(rèn)為公司合理價值為9.6元,對應(yīng)的2010年P(guān)E為36.9倍,首次給予“增持”評級。(華泰聯(lián)合證券)

南海發(fā)展(600323)：主營業(yè)務(wù)平穩(wěn) 推薦

固廢處理:目前垃圾處理僅有南海綠電一期400噸/日垃圾處理能力,到2011年3月,南海綠電二期3臺日處理量500噸/日三菱馬丁爐排爐和2臺15MW汽輪發(fā)電機(jī)組投產(chǎn),到2011年底,公司固廢處理能力達(dá)到將達(dá)到1900噸/日,隨后公司將進(jìn)行綠電一期的改造工作,同樣采用綠電二期相同爐排爐和發(fā)電機(jī)組建設(shè)1500噸/日垃圾處理量,2012年底建成投產(chǎn)后將一期拆除,到2012年底,公司垃圾日處理能力將達(dá)到3000噸/日,產(chǎn)能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前南海區(qū)的垃圾處理費為每戶居民8元/月,目前垃圾處理費將面臨全面增收,垃圾處理費極可能提高,公司作為垃圾處理運營商,將在政府政策鼓勵的大背景下獲利。

第四、盈利預(yù)測

我們預(yù)計2010-2012年EPS分別為2.04、0.67和0.75元/股,對應(yīng)PE分別為8.81、26.76和23.87倍,考慮到公司近三年污水處理和固廢處理產(chǎn)能將有很大提升,同時公司作為環(huán)保水務(wù)公司,在一定程度上享受高估值,目前公司相對環(huán)保行業(yè)估值偏低,因此我們?nèi)匀痪S持對公司“推薦”評級。(長江證券)