新北洋:具備自主核心技術(shù)的本土專用打印設(shè)備龍頭

新北洋 002376 計算機行業(yè)

研究機構(gòu)：中投證券 分析師：崔瑩 撰寫日期：2011-06-12

定位高端的專用打印機提供商:公司從事專用打印、掃描產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù),是國內(nèi)唯一掌握TPH和CIS等核心技術(shù)并形成規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)。公司收入包括專用打印機及各類自助服務(wù)設(shè)備,后者實質(zhì)上是公司依托TPH和CIS等核心技術(shù)由打印和掃描等模塊向整機的延伸。

產(chǎn)業(yè)升級推動市場增長:國內(nèi)許多領(lǐng)域?qū)Ｓ么蛴C市場才剛剛起步,隨著各領(lǐng)域電子信息化、自動化程度的提高,其應(yīng)用領(lǐng)域有望迅速擴展;而自助服務(wù)設(shè)備替代人工是趨勢,隨著國內(nèi)人力成本的上升,我們判斷這種趨勢將加速。

看好國內(nèi)專用設(shè)備企業(yè):專用設(shè)備領(lǐng)域每類產(chǎn)品的細(xì)分市場容量相對有限,易于形成寡頭競爭的格局,從而確保較高的利潤率水平;持續(xù)的研發(fā)投入構(gòu)成了較高的專利進(jìn)入壁壘;專用設(shè)備領(lǐng)域客戶實質(zhì)上需要的是一種專業(yè)解決方案,本土企業(yè)的“心理距離”和“物理距離”優(yōu)勢凸顯。

掌握核心技術(shù):我們認(rèn)為公司從核心技術(shù)開始的發(fā)展模式初期需要承受較大的資本投入壓力,市場擴張節(jié)奏相對較慢,但是一旦掌握了核心技術(shù)將擁有更高的利潤率水平,加快從技術(shù)到產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,有利于參與全球中高端市場競爭。

從產(chǎn)品線優(yōu)勢到全方位行業(yè)解決方案:我們認(rèn)為專業(yè)設(shè)備供商的發(fā)展方向是按照行業(yè)或領(lǐng)域以客戶為中心提供整體解決方案,10年公司開始利用產(chǎn)品線優(yōu)勢向行業(yè)解決方案方向發(fā)展,我們認(rèn)為公司未來擴張的維度更多是行業(yè)而非產(chǎn)品,依次看好公司在鐵路、金融、制造等行業(yè)解決方案方向的發(fā)展。

國際經(jīng)驗的啟示:通過對美國ZEBRA公司進(jìn)行研究分析,我們認(rèn)為通過合作或者并購的方式增加軟實力,將有助于公司發(fā)展行業(yè)解決方案;銷售將是決定公司未來成長空間的關(guān)鍵;專用打印機行業(yè)毛利率將保持穩(wěn)定,國內(nèi)企業(yè)人力成本優(yōu)勢是其擴大全球市場份額的重要支撐。

維持公司強烈推薦的投資評級。我們預(yù)計公司2011-2013年每股收益分別為0.55、0.80和1.14元,未來6-12個月目標(biāo)價24元,維持公司強烈推薦的投資評級。

風(fēng)險提示:專用打印機新機型的研發(fā)滯后;新自助服務(wù)設(shè)備的市場推廣低于預(yù)期;股權(quán)激勵進(jìn)程存在不確定性。