國泰君安：商業(yè)零售板塊業(yè)績穩(wěn)定增長將帶來絕對收益(薦股)

從商業(yè)零售行業(yè)上市公司2010 三季報匯總數(shù)據(jù)來看，三季度零售企業(yè)收入及凈利潤增長良好：2010 年上半年，商業(yè)零售行業(yè)54 家公司平均營業(yè)收入增長23.9%，增速高于去年同期的8%；平均歸屬母公司凈利潤增長31.9%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤增長53.9%，分別高于去年同期的14.2%和24.9%；毛利穩(wěn)步提升，費用控制得當，盈利能力顯著提升；償債能力持續(xù)增強；但第三季度收入凈利潤增速逐步回落，預(yù)期第四季度增長趨勢略有放緩，2010 年全年凈利潤增速30%。

我們預(yù)期2010 年全年商業(yè)零售行業(yè)內(nèi)重點上市公司平均凈利潤增速30%左右，相比2009 年增速加快。同時商貿(mào)零售行業(yè)在我國城鎮(zhèn)化率提高、國民收入增加、消費升級的大背景下，未來中長期穩(wěn)健增長的預(yù)期明確，國家對于消費的扶持態(tài)度也十分明確，未來中國的經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型主要依靠內(nèi)需發(fā)展，這些都是我們繼續(xù)看好商業(yè)零售行業(yè)能持續(xù)穩(wěn)健增長的理由。

在所有細分行業(yè)中，我們最看好黃金珠寶和百貨行業(yè)，認為其未來幾年增長將優(yōu)于整個商貿(mào)零售行業(yè)。主要邏輯是通脹預(yù)期將會持續(xù)推動黃金銷售、品牌價值的塑造也有可能挖掘企業(yè)提升利潤率的潛力；而城鎮(zhèn)化率的提高將推動百貨企業(yè)向二三線城市擴張，使行業(yè)保持較快增長。最近大盤的一輪估值修復(fù)行情使商業(yè)零售行業(yè)的估值溢價大幅回落，短期商業(yè)零售行業(yè)已經(jīng)企穩(wěn)，雖然暫時市場風格未必能又立即

切換回大消費板塊，但從中長期投資角度來看，商業(yè)零售板塊未來數(shù)年每年20-25%的增速比較確定，隨著公司業(yè)績的穩(wěn)定增長，投資商貿(mào)行業(yè)會給投資者帶來絕對收益。

目前商貿(mào)行業(yè)平均市盈率已恢復(fù)到正常的2011 年30 倍的水平，精選高成長、低估值的個股將會是未來獲得超額收益的主要手段。重點推薦組合：小商品城(600415)、蘇寧電器(002024)、東百集團(600693)、中西部商業(yè)組合——王府井(600859)、重慶百貨(600729)、鄂武商(000501)、武漢中百(000759)；關(guān)注品種：廣州友誼(000987)、銀座股份(600858)、南京中商(600280)、老鳳祥(600612)；重組題材推薦：西安民生(000564)、輕紡城(600790)、新世界(600628)。(國泰君安證券)

華泰聯(lián)合：零售板塊“越跌越價值”(薦股)

1、板塊觀點：

我們認為零售板塊已經(jīng)進入加倉區(qū)域，綜合考慮企業(yè)價值及流動性沖擊成本兩方面因素，部分優(yōu)質(zhì)個股已經(jīng)具備極好買點。目前行業(yè)11 年動態(tài)PE 約25 倍(家電連鎖20 倍)，考慮到明年臨近估值水平上移，在未來半年內(nèi)行業(yè)20%的確定性收益實現(xiàn)概率很大，個股機會及上漲空間更多過行業(yè)平均水平。

2、催化因素：

十七屆五中全會在五年規(guī)劃中首次明確消費領(lǐng)跑“三駕馬車”，有望成為短期刺激零售板塊的催化劑，帶動零售板塊的估值反彈。

3、推薦個股：

我們推薦明年25 倍以下的白馬百貨、體制拐點明確的斑馬百貨，以及受益CPI 的超市板塊，

白馬推薦：王府井、重慶百貨、合肥百貨、鄂武商、成商集團、西單商場等；

斑馬推薦：大商股份、南京中商、華聯(lián)綜超、歐亞集團、中興商業(yè)等；

超市板塊：華聯(lián)綜超、步步高、新華都、武漢中百等。(華泰聯(lián)合證券研究所)

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