廣發(fā)證券：零售板塊四季度投資策略(薦股)

三季度行業(yè)銷售持續(xù)向好

1-8月累計，社會消費(fèi)品零售總額97492億元，同比增長18.2%，與1-7月持平。其中限額以上企業(yè)實現(xiàn)商品零售額35758億元，增長29.3%，比1-7月份加快0.2個百分點?？鄢秃?a target="_blank">汽車的限額以上企業(yè)實現(xiàn)商品零售額同比增長24.39，比7月份加快0.44個百分點。從百家重點大型零售企業(yè)數(shù)據(jù)看， 1-7月零售額累計同比增速達(dá)到22.5%，高于2009年同期10.7個百分點，繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。這一累計增速與金融危機(jī)前的2008年同期基本持平。

行業(yè)中期凈利潤和凈利潤率均創(chuàng)三年以來新高

2010年中期零售行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤同比分別增長了25.22%和37.3%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。與10年一季度相比，主營業(yè)務(wù)收入增幅基本持平，略微下降0.07個百分點，與08，09年同期相比，10年上半年凈利潤、毛利率以及凈利率均創(chuàng)三年年以來的新高。15家重點公司在10年中期的主營業(yè)務(wù)收入增幅超過行業(yè)平均水平，表明行業(yè)重點公司的競爭力提升幅度高于行業(yè)提升幅度。凈利潤率逐年提高，且高于行業(yè)平均水平表明龍頭公司的成本控制能力明顯優(yōu)于行業(yè)其他公司。

重點跟蹤公司季報前瞻

從我們重點跟蹤企業(yè)來看，三季度銷售能超出預(yù)期的有主要是百貨企業(yè)和專業(yè)連鎖公司，我們預(yù)計單季度凈利潤增長超過50%的公司主要有通程控股(250%以上)、友好集團(tuán)(1000%以上，低基數(shù)影響，去年僅72.7萬凈利潤)、鄂武商(70%以上)、成商集團(tuán)(60%以上)、王府井(50%以上)、蘇寧電器(40%-50%)。

投資建議

我們預(yù)計在通脹維持在2%-3%的情況下，進(jìn)入消費(fèi)旺季后，行業(yè)四季度的增速有望提升至25%以上，我們?nèi)匀豢善诖袠I(yè)在四季度迎來增長旺季。

在業(yè)態(tài)方面，我們?nèi)匀粚儇浶袠I(yè)作為首選，其次是專業(yè)連鎖和綜合超市。我們建議投資者的組合，綜合考慮中西部地區(qū)和成長性的匹配，我們?nèi)匀粚⑼醺?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600785/" target="_blank" title="新華百貨 600785">新華百貨、成商集團(tuán)、鄂武商、重慶百貨、友好集團(tuán)、廣州友誼、潮宏基、銀座股份、廣百股份、武漢中百作為基本配置，同時我們綜合考慮西部大開發(fā)的前景，將西安民生作為補(bǔ)充配置，以提高組合的彈性。專業(yè)連鎖公司，我們建議大資金仍然將蘇寧作為零售行業(yè)的基本配置，同時小商品城著眼于明年商貿(mào)城二期開業(yè)，建議進(jìn)行配置。(廣發(fā)證券研究中心)

國金證券：4季度零售板塊研究(薦股)

行業(yè)策略：未來繼續(xù)關(guān)注中西部零售業(yè)由區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動的企業(yè)規(guī)模和利潤的快速增長，同時零售業(yè)新業(yè)態(tài)的發(fā)展也將給企業(yè)帶來新的投資機(jī)會。

推薦組合： 我們繼續(xù)推薦中西部零售業(yè)的龍頭品種和連鎖業(yè)態(tài)代表企業(yè)，給予友好集團(tuán)、新華百貨、鄂武商、友阿股份、西單商場、蘇寧電器、小商品城、海寧皮城買入評級。

行業(yè)觀點

經(jīng)營情況良好，基數(shù)抬高影響銷售額增長：重點零售企業(yè)的經(jīng)營情況良好，基數(shù)效應(yīng)是影響4 季度同比增長的主要因素；百貨業(yè)9-10 月受節(jié)慶消費(fèi)及滯后的換季銷售影響，銷售額有望迎來一波快速增長，但受基數(shù)影響季度平均增速將持平或略有下滑；專業(yè)店業(yè)態(tài)長期受益于消費(fèi)升級，伴隨連鎖網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張而來的銷售規(guī)模增長趨勢仍將延續(xù)，4 季度的基數(shù)影響較弱；超市收入增長與CPI 增速的同步性較強(qiáng)，在基數(shù)抬高及CPI 上行的相互作用下，收入有望保持平穩(wěn)增長。

聯(lián)營模式短期難改，顯著受益于消費(fèi)增長：在品牌對渠道供過于求的競爭環(huán)境下，零售企業(yè)的渠道價值顯著，聯(lián)營模式短期內(nèi)不會改變；消費(fèi)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中有類似微笑曲線的利潤分配結(jié)構(gòu)，品牌和渠道占據(jù)價值鏈的高端，零售企業(yè)作為品牌消費(fèi)品的第一買家，可充分享受中國消費(fèi)需求升級帶來的收益增長。(國金證券研究所)

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