恒寶股份（002104）：通信IC卡促進業(yè)績增長 銀行IC卡尚待催化

事件:公司公布半年報

通信IC 卡促進業(yè)績增長,銀行IC 卡尚待催化

2010年上半年,公司業(yè)務(wù)繼續(xù)增長,實現(xiàn)營業(yè)收入約2.5億元,同比增長11%,歸屬上市公司股東凈利潤約4,100萬元,同比增長10%,對應(yīng)每股收益0.094元。

通信IC 卡是本期業(yè)績增長的主要動力,營業(yè)收入同比增長38%,達到近8,500萬元;由于銀行IC 卡遷移的逐步推進,銀行磁條卡增長停滯,營業(yè)收入為6,500萬元;頗受市場關(guān)注的金融IC 卡業(yè)務(wù)尚待遷移時間表明確的催化,營業(yè)收入同比增長7%,達到1,700萬元。

通信IC 卡業(yè)務(wù)的高速成長主要來源于移動支付類卡產(chǎn)品銷售的增長。

毛利率略有下降,三費略有上升

2010年上半年,公司的毛利潤率為33%,比去年同期下降3%,原因在于:金融IC 卡的毛利潤率由去年同期的59%減少為50%,低于我們的預(yù)期;銀行磁條卡毛利潤率也由55%下降至51%。

管理費用率由去年同期的8.2%上升至本期的9.4%,使得銷售、管理和財務(wù)三項費用率合計上升0.7%,從而達到16.4%。

通信IC 卡和金融IC 卡將是成長動力

3G 業(yè)務(wù)的普及將帶來通信IC 卡的大批量替換,相當(dāng)比例的3G 卡單價為3元,比當(dāng)前主流的產(chǎn)品單價高出60%,市場空間廣闊。公司長期以來是中國電信和中國聯(lián)通的供應(yīng)商,最近又成為中國移動的供應(yīng)商,銷售量正逐漸擴大。在移動支付卡領(lǐng)域,公司在2.4G 和13.56M 領(lǐng)域均有準(zhǔn)備,無論將來哪種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)成為主流,公司都有望從中獲益。我們相信通信IC 卡將繼續(xù)推動公司業(yè)績的成長。

多家媒體報道,央行擬在5年時間,實現(xiàn)境內(nèi)全面發(fā)行和受理金融IC 卡,我們預(yù)計金融IC 卡行業(yè)在1-2年內(nèi)將有爆發(fā)性增長,公司作為當(dāng)前銀行磁條卡的主要供應(yīng)商之一,有著緊密的銀行客戶關(guān)系和制做銀行卡的豐富經(jīng)驗,并在在IC 卡領(lǐng)域有著技術(shù)儲備,將很可能在銀行卡的遷移中取得大幅的業(yè)績增長。

給予增持評級

我們預(yù)計公司的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤在未來三年將年平均分別增長25%和28%,現(xiàn)有股價對應(yīng)的2010年至2012年每股收益的市盈率分別為69、58和40倍,給予增持評級。（光大證券 趙磊）