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2. 零售業(yè)基本面運行回顧和2010 年展望

數(shù)據(jù)顯示：社會消費能力溫和回升

社會消費自 09 年2 月份達到階段性低點之后，一直以來逐步恢復穩(wěn)步增長。09 年10 月份社會消費品零售總額增速為16.2%，創(chuàng)下了今年的新高。但由于受負增長的零售物價因素影響，此增速遠低于08 年三季度末23%之上的水平。但我們看到，社會消費的實際增速顯然已接近08 年危機之前的高點。我們進而判斷，有了10 月份良好的開端，09 年最后兩個月在去年低基數(shù)的水平上，將體現(xiàn)出增速更快。

用與上市公司數(shù)據(jù)擬合度更高的限額以上批零企業(yè)數(shù)據(jù)、千家重點零售企業(yè)數(shù)據(jù)、全國百家重點零售企業(yè)數(shù)據(jù)層層剝開看，越是大企業(yè)、越是行業(yè)代表性強的企業(yè)，從危機中恢復的程度越好。

從限額以上批零企業(yè)銷售增速看，由于汽車的熱賣和石油漲價，限額以上批零企業(yè)銷售增速已經(jīng)恢復。剔除汽車和石油這兩項占比較大的非常規(guī)消費品類后，以食品、服裝為主的品類銷售增速雖沒有恢復至以前的高點，但也恢復至危機前水平。

從范圍更小，更接近于上市公司數(shù)據(jù)的千家、百家數(shù)據(jù)看，商務部發(fā)布的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，10 月份，全國千家重點零售企業(yè)零售額同比增長11.8%，增速比9 月份加快1.2個百分點，創(chuàng)下今年以來的最快增速。據(jù)中華商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，10 月份，百家重點大型零售企業(yè)零售額增速30.48%，也達到歷史最高水平。另據(jù)工信部統(tǒng)計，今年10 月份，全國50 家重點大型零售企業(yè)商品零售額同比增速創(chuàng)年內(nèi)新高，達到35.71%，增速同比大幅增長36.53 個百分點。

我們認為，10 月份零售數(shù)據(jù)的高速增長，一方面得益于國慶中秋雙節(jié)超長黃金周的帶動，另一方面也是由于去年10 月份正值金融危機初期消費意愿急劇下滑造成的低基數(shù)效應。分析人士指出，預計今年后兩月消費有望繼續(xù)加快。

企業(yè)盈利能力得到提升、收益質(zhì)量提高

行業(yè)銷售數(shù)據(jù)提升的同時，我們關(guān)心商家是否以犧牲利益為代價？數(shù)據(jù)顯示：從盈利能力看，2009 年前三季度零售板塊整體的攤薄凈資產(chǎn)收益率為8.64%，較去年同期提升0.1 個百分點；前三季度行業(yè)整體銷售毛利率為18.79%，較去年同期提升0.43 個百分點。銷售毛利率的提升使凈利率超過去年同期0.25 個百分點。

從收益質(zhì)量看，2009 年前三季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤占凈利潤的比重高于往年同期，說明公司前三季度的業(yè)績回升更多依靠經(jīng)營性活動的改善；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入的比重也超過去年同期，說明前三季度行業(yè)整體經(jīng)營性活動現(xiàn)金流改善明顯。

我們判斷：這種趨勢將在 2010 年得到持續(xù)并進一步加強。

對于行業(yè)基本面的判斷：在經(jīng)濟復蘇加速、通漲預期上升的背景下，行業(yè)銷售將繼續(xù)回暖，企業(yè)盈利將增強。

源于：經(jīng)濟回暖，就業(yè)前景和預期樂觀，消費意愿也將繼續(xù)增強。這從近四個月以來逐月上升的消費者信心指數(shù)可見一斑。隨著我國宏觀經(jīng)濟回升態(tài)勢的進一步鞏固，消費者的消費信心也穩(wěn)步回升。據(jù)有關(guān)消費者信心調(diào)查結(jié)果顯示，三季度我國消費者信心比二季度進一步提升，創(chuàng)近兩年來新高。

另外，消費能力指標來看，中國城鎮(zhèn)居民當前收入是 03 年的2 倍，農(nóng)村可支配現(xiàn)金收入是03 年的2.4 倍。收入增長為消費奠定基礎(chǔ)。

從中國居民的消費習慣來看，當期收入并非制約消費力的主因，反而是經(jīng)濟預期、前期收入、儲蓄存款在更大程度上影響著人們的消費行為。因此未來隨著醫(yī)改的推進、社保的完善，居民會更愿意花錢，而不是讓存款“躺”在銀行里，消費未來持續(xù)增長還是值得期待的。

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