精彩薈萃 |
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中信證券研究所高級經(jīng)理王韌：新股神話破產(chǎn)是對市場的尊重
新股不敗神話破產(chǎn)是好事情，是對市場經(jīng)濟(jì)的尊重，在有效的市場上，不可能存在無風(fēng)險的超額收益。 |
第1期
2010-02-10
自2009年10月創(chuàng)業(yè)板啟動以來，新股擴(kuò)容不斷加速。然而新股上市首日破發(fā)再度成風(fēng)、“帶病過會”案例頻現(xiàn)江湖，鳳凰網(wǎng)召集一眾業(yè)內(nèi)大腕，為新股發(fā)行制度的再改革建言獻(xiàn)策。[評論] 【新股發(fā)行體制改革大討論第二期】
華生：退市機(jī)制不完善是股價扭曲主因股本擴(kuò)張市場化，你覺得三塊錢便宜了，它明年一送十，相當(dāng)于我們國內(nèi)的十送百，肯定出現(xiàn)三毛錢的股票出來了，退市機(jī)制不完善，這個是股價扭曲的重要原因。[詳細(xì)] |
趙錫軍：四原因致新股發(fā)行市盈率偏高發(fā)行企業(yè)和承銷商之間有他的利益所在，希望募集越來越多的資金，有他自己的考慮，是利益所在。 [詳細(xì)] |
劉紀(jì)鵬：新股發(fā)行制沒有掌握市場化精髓就近期新股發(fā)行制度改革來說，已經(jīng)暴露出我們很多問題，沒有真正掌握市場化的精髓，同時又丟掉了社會主義資本市場的國情。 [詳細(xì)] |
精彩觀點(diǎn) |
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鳳凰調(diào)查 |
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中信證券研究所高級經(jīng)理王韌：新股神話破產(chǎn)是對市場的尊重
新股不敗神話破產(chǎn)是好事情，是對市場經(jīng)濟(jì)的尊重，在有效的市場上，不可能存在無風(fēng)險的超額收益。 |
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華生：本次發(fā)行制度改革相當(dāng)成功華生認(rèn)為，總的我是高度肯定發(fā)行定價的，因?yàn)樗皇前l(fā)行體制的改革，是發(fā)行體制上的一個環(huán)節(jié)，就這個改革而言，是相當(dāng)?shù)某晒Α?nbsp;【詳細(xì)】 |
一:因?yàn)樗皇前l(fā)行體制的改革，是發(fā)行體制上的一個環(huán)節(jié)，就是新股發(fā)行定價的改革。 |
二:現(xiàn)在阻力大一些是可以預(yù)計的，監(jiān)管層決心比較大，也樂觀一些，所以一步到位。 |
三:作為投資人來說，這次新股發(fā)行體制改革最大的意義就是大大的消除了二級市場的泡沫。 |
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蘇培科：事實(shí)證明改革是失敗的我們絕對不需要偽市場化發(fā)行，一級市場裸生專業(yè)戶非常多，不管二級市場死活，造成高價發(fā)行高價上市，導(dǎo)致了高開低走的格局。 【詳細(xì)】 |
一:發(fā)行制度是建立在錯誤邏輯基礎(chǔ)之上的制度，這個錯誤邏輯基礎(chǔ)就是認(rèn)為股票發(fā)行利益分配不均，機(jī)構(gòu)拿了很多，股東和散戶沒有拿到，那么我們可以多分一點(diǎn)，我的定義就是只是一種利益讓渡式的改革。 |
二:利益讓渡式的改革，是建立在新股有暴利的基礎(chǔ)之上，新股改革之后改的是什么？就是改的暴利，建立一個讓利式的改革結(jié)果可想而知，如果繼續(xù)這樣下去肯定會停止。 |
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華生：發(fā)行節(jié)奏還是要由證監(jiān)會掌控華生認(rèn)為，發(fā)行節(jié)奏證監(jiān)會不控制了，現(xiàn)在中國有一萬家想上市都少說了，怎么來界定和選擇。【詳細(xì)】 |
一:你怎么屬于夠標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)贏如何確定，現(xiàn)在中國有五萬家給創(chuàng)業(yè)板，兩年一千萬利潤，我們市場能承受嗎？ |
二:發(fā)行節(jié)奏的市場化，保證投資者結(jié)構(gòu)的改善，這是長期的問題，短期來說是要引入一些針對性的政策措施，比如存量發(fā)行和儲量發(fā)行。 |
二:如果說政府不管它，在整個發(fā)行過程中間，什么都不控制，完全由買賣雙方來決定這個價格，雙方來通過博弈來決定這個價格也有問題，我們中間是放開了市盈率，是也有一些不滿意的地方。 |
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劉紀(jì)鵬：新股發(fā)行要真正實(shí)現(xiàn)市場化現(xiàn)在發(fā)行的規(guī)模不放開，只對單個的價格搞市場化，實(shí)際上是對市場化的誤讀。【詳細(xì)】 |
一:行政審批應(yīng)該朝放松的方向走，讓投資人來選擇，我們靠的是企業(yè)規(guī)模跟數(shù)量，一次上50支不行嗎？為什么非要上5支呢？發(fā)行50支跟5支是有區(qū)別的，這么大規(guī)模的上市誰用高價來買，就不給操縱的人有機(jī)會。 |
二:現(xiàn)在我們是人為的控制節(jié)奏，根本不考慮發(fā)行市盈率發(fā)行狀況，根本不用擔(dān)心失敗，所以這一塊要改一改，不能讓裁判員運(yùn)動員一身兼。 |
三:注冊以后有上萬家企業(yè)具備條件上市，但是只有投資者認(rèn)可，才能發(fā)行成功，如果不被認(rèn)可不會發(fā)行成功，對賣方有一個理性的選擇。 |
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李驥：應(yīng)建立懲罰制度維護(hù)定價機(jī)制在違背誠信原則的情況下，如果你沒有定時的披露信息，或沒有準(zhǔn)確披露信息，或披露了虛假信息，或是做了超募資金不適當(dāng)?shù)淖龇?，只要給中小投資者造成了損失，都要給予賠償?！驹敿?xì)】 |
一:監(jiān)管層應(yīng)該給一個制度，對上市的過程中招募承銷商和大股東做出承諾而未實(shí)現(xiàn)的，必須拿其的股份和承銷費(fèi)的若干倍做賠償。 |
二:對做了虛假承諾的承銷商，證監(jiān)會要將他列入黑名單，下一年內(nèi)不許其發(fā)行，這樣對承銷商也是一個懲罰，實(shí)際上比罰錢更重要。 |
三:可以考慮把存量發(fā)行和經(jīng)濟(jì)懲罰措施結(jié)合起來，存量發(fā)行的錢不能拿走，押在那做為承諾保證金。 |
四:新股特別是創(chuàng)業(yè)板招股時要寫明預(yù)計今后三年的成長，如果沒有兌現(xiàn)承諾的話，大股東跟承銷商要作賠償。若預(yù)測不了的，則必須招募說明書上寫明拒絕預(yù)測公司前景，發(fā)行價格就要打折了。 |
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董少鵬：懲罰措施目前較難界定實(shí)施中國股市的整個市場文化、股權(quán)文化、約束機(jī)制、法律基礎(chǔ)，都還很薄弱，剛才談到懲罰大股東，承銷商，保薦人，想的不是很周全或者想周全了也很難操作實(shí)施?！驹敿?xì)】 |
一:市場經(jīng)濟(jì)的法制環(huán)境誠信的文化環(huán)境目前還很不具備，你包括懲罰這個保薦人，可以跑到另外一個機(jī)構(gòu)，或者弄一個木偶保薦人，他在背后工作。 |
二:在中國市場上一旦出現(xiàn)問題最后處理不了，還在于沒有一個條例執(zhí)政在這個問題上，給它嚴(yán)厲處罰。 |
三:這個問題涉及的面很寬，那么要解決，哪些是屬于應(yīng)該經(jīng)濟(jì)出發(fā)的原因，哪些是屬于法律制裁的原因，就跟將軍打了一個敗仗，你不能讓他不敗，沒實(shí)踐。再一個就是在經(jīng)營當(dāng)中，業(yè)績沒實(shí)現(xiàn)，這個由于宏觀環(huán)境，微觀環(huán)境各種原因，怎么把它區(qū)分，這些都是需要進(jìn)行定量分析的。 |
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劉紀(jì)鵬：證券營業(yè)部為單位參與定價劉紀(jì)鵬：不管你是機(jī)構(gòu)，還是你是個人散戶，都以證券公司營業(yè)部為單位，從網(wǎng)絡(luò)參與定價。【詳細(xì)】 |
一:詢價向誰詢的問題，如果能夠跳出現(xiàn)在的這幾個機(jī)構(gòu)，把這個壟斷打破，至少能把不公平打破，或者程度下降 |
二:尋找一個均衡的發(fā)行價格，按照這個發(fā)行價來成交，如果機(jī)構(gòu)報價超出此價格，可以給你部分承銷額，但其它承銷者低于你這個價格來承銷，這也是一個承銷模式，我們是投標(biāo)詢價制。 |
二:消滅了幾個機(jī)構(gòu)，或者個人之間的特權(quán)。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)大家是要一個參與權(quán)和知情權(quán)，而不是要決策權(quán)。 |
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華生：綜合定價還是領(lǐng)導(dǎo)說了算幾十家證券公司，怎么加權(quán)平均，到底以誰的為準(zhǔn)，加權(quán)平均最后還是領(lǐng)導(dǎo)說了算?！驹敿?xì)】 |
一:中小投資者每個人都要有一個很好的報價權(quán)，現(xiàn)實(shí)的操作上難度非常大，即使操作成功成本也會非常高，不是一個非常理想的選擇。 |
二:現(xiàn)在市場的違規(guī)成本很低，因此對詢價對象所出現(xiàn)的非理性的報價的行為，必須要有一個行之有效的機(jī)制，包括經(jīng)濟(jì)懲罰。 |
三:完善詢價機(jī)構(gòu)，讓它更加誠信的報價，給它一種信用，評價得更加細(xì)化的一些規(guī)范，對它荒唐的報價，或者是責(zé)任的報價取消機(jī)會，以及這個罰金等等，但是詢價這種方式，我覺得還要繼續(xù)延續(xù)。 |
媒體報道專區(qū)：證券日報整版報道 《新股發(fā)行改革再出發(fā)》 |
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證券日報副總編輯董少鵬：三大因素推高新股市盈率 燕京華僑大學(xué)校長華生：新股發(fā)行定價改革相當(dāng)成功 中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬：讓更多投資者參與詢價過程 趙錫軍：新股市盈率受發(fā)行人和承銷商利益驅(qū)動 中信證券研究所高級經(jīng)理王韌：長期問題要靠長期解決 東方基金研究總監(jiān)李驥：努力實(shí)現(xiàn)賣者自負(fù) |
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中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬昨日在鳳凰網(wǎng)新股發(fā)行體制改革研究會上建議，不妨通過放開發(fā)行規(guī)模來解決新股發(fā)行“高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、高募集資金”的“三高”現(xiàn)象。[詳細(xì)] |
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鳳凰網(wǎng)友建言 |
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>> halea[廣東省深圳市]：必須整頓現(xiàn)有管理層證監(jiān)會的班子
要想新股改革并取得有效成果先決條件必須整頓現(xiàn)有管理層證監(jiān)會的班子，因?yàn)楝F(xiàn)在的結(jié)果就是明證，證明管理層缺乏能力水平有限，做不到讓現(xiàn)在班子下課就一切免談新股改革！
>> haokaigang007[遼寧省沈陽市]：所謂市場化發(fā)行是一個偽命題
所謂市場化發(fā)行是一個偽命題,公司上市時審批或?qū)徍说?而發(fā)行價確實(shí)市場化的這樣就形成控制發(fā)行高價圈錢的怪圈,而對這種偽市場化的制度,我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)者不是無知就是別有用心,鼓吹合理,為利益集團(tuán)搶錢鳴鑼開道,搖旗吶喊,坑害中小投資者。
>> nanjihu[山東省煙臺市]：新股發(fā)行應(yīng)以凈資產(chǎn)為發(fā)行價
新股發(fā)行應(yīng)以凈資產(chǎn)為發(fā)行價，應(yīng)以股東帳戶為單位來發(fā)行，可以設(shè)定資金帳戶上的資金數(shù)來確定可接受的發(fā)行數(shù)，最低為100股，比如資金數(shù)（股票數(shù)值）10萬以下，可認(rèn)購100股，10-50萬可200股，50-100萬可認(rèn)購300股……以此類推直至1000股為準(zhǔn)！如果發(fā)行后，控股股東控股比例低于發(fā)行后總股本的20%以下，可以先行認(rèn)購，直至達(dá)到20%，發(fā)行后上市時，新老股份一起交易。
重磅建言 |
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建議全部網(wǎng)上發(fā)行，誰都可以申購、定價，按量價中間價上下浮動，誰報價最接近不妨給個滿的，只要出價合理，想要多少都行，出價過高或過低，一股中不上。 ---上海市浦東新區(qū) bwoms 強(qiáng)烈要求新股一上市就全流通，這樣能抑制高價發(fā)行并制止炒作，也能夠進(jìn)行融資。 ---山東省濟(jì)南市 LCJHKGS 改革證監(jiān)會，要有監(jiān)督和退市機(jī)制，以免影響股市的正常運(yùn)行。 ---四川省綿陽市 312731869 |
鳳凰網(wǎng)友評論 |
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>> 天長地久999999[北京市]：沒公信公心的改革必然會失敗
新股改革是失敗的，因?yàn)楦邇r發(fā)行，泡沫發(fā)行都是打著市場化的幌子，干著為利益集團(tuán)服務(wù)，為自己原始股發(fā)大財?shù)墓串?dāng)。全部按市值配售最公平，可我們管理層心歪了，不愿公平，把好好的按市值配售，被證監(jiān)會取消了，沒公信的改革，公心改革必然失敗，證監(jiān)會你不承認(rèn)，歷史也會記住你們的丑行。
>> ag1958[湖北省武漢市]：高價發(fā)行、高市盈率、高募集、超圈錢是制度缺陷的產(chǎn)物
新股發(fā)行所謂市場化詢價制度改革是造成高價發(fā)行、高市盈率、高募集、超圈錢的直接原因，是制度缺陷的產(chǎn)物。上市公式、保薦人愚弄股民。
>> shen-1942[上海市]：長此以往 中國股市不垮才怪
長此以往，中國股市不垮才怪呢！股民為了盈利才來做股票，股指如此狂瀉不止，還有人敢涉足股市嗎？管理層怎么連這點(diǎn)最起碼的道理都不懂，只知道一味地擴(kuò)容，為上市公司謀利！
網(wǎng)友提問 |
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我一直想不清，中國的股票為什么不分紅的？ ---湖南省婁底市 士兵甲 請問劉紀(jì)鵬老師：國際板一旦實(shí)施，他的定價機(jī)制應(yīng)該如何規(guī)定？ ---北京市 漢瑤 請問創(chuàng)業(yè)板公司過市前盈利，上市后馬上就虧損，股民應(yīng)該向誰問責(zé)？ ---北京市 ltian825 |
論壇嘉賓 |
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