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國(guó)海證券：光伏一體化企業(yè)大有作為(薦股)

新能源激情重燃：修改后的《可再生能源法》和“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”，重燃國(guó)內(nèi)綠色能源激情。海外裝機(jī)擴(kuò)張，刺激政策動(dòng)向引導(dǎo)光伏發(fā)電進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。

產(chǎn)業(yè)鏈格局：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)從上至下，技術(shù)含量逐級(jí)遞減，企業(yè)數(shù)目、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度增加，毛利率下降。但隨著多晶硅產(chǎn)能釋放和全球裝機(jī)需求擴(kuò)張，各環(huán)節(jié)的價(jià)值增值差距正在縮小，產(chǎn)業(yè)鏈逐步趨向利潤(rùn)均分。目前，光伏產(chǎn)業(yè)還未擁有自身活力，行業(yè)發(fā)展主要依靠技術(shù)突破下的成本下降和政策扶持下的需求擴(kuò)張。

技術(shù)突破引導(dǎo)發(fā)電成本下降：在2010 年的政策、技術(shù)和原材料價(jià)格條件下，稅后的平均發(fā)電成本約為1.26 元/KWh；垂直一體化條件下，發(fā)電成本可降為1.1 元/KWh;在新疆、甘肅等光照豐富地區(qū)發(fā)電成本約為0.71 元/KWh。2010 年8 月13 個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目最低招標(biāo)價(jià)0.7288元，并非“非理性”。

刺激政策帶動(dòng)裝機(jī)需求擴(kuò)張：受德國(guó)、意大利、捷克等歐洲市場(chǎng)的補(bǔ)貼末班車效應(yīng)影響，2010 年全球裝機(jī)容量預(yù)計(jì)超過(guò)12.7GWp。目前，世界各國(guó)政策傾向于增大補(bǔ)貼范圍，但降低補(bǔ)貼深度，為我國(guó)太陽(yáng)能電池、組件產(chǎn)業(yè)提供了巨大的出口擴(kuò)張空間，也提出了更高的成本控制要求。國(guó)內(nèi)裝機(jī)市場(chǎng)受“金太陽(yáng)示范工程”和“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”帶動(dòng)也逐步崛起。

投資風(fēng)險(xiǎn)：光伏產(chǎn)業(yè)受到政策、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、匯率等因素影響，波動(dòng)性較大。企業(yè)面臨政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，光伏各技術(shù)相對(duì)地位轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)形式變化下政府財(cái)政盈虧，外匯波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議：產(chǎn)業(yè)垂直一體化的公司，能提高利潤(rùn)空間，防范產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整帶來(lái)的單環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)短期內(nèi)仍以晶硅技術(shù)為主，涉足多元技術(shù)的公司具有更佳的防風(fēng)能力和上漲空間。

公司推薦：重點(diǎn)關(guān)注南玻A、天威保變、銀星能源、航天機(jī)電、海通集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)一體化程度較高的公司，未來(lái)將有較大作為。(國(guó)海證券研究所)

國(guó)金證券：多晶硅的盈利能力被低估(薦股)

未來(lái)市場(chǎng)空間方面，隨著太陽(yáng)能發(fā)電成本的不斷降低，未來(lái)三到五年，在歐美部分市場(chǎng)，太陽(yáng)能發(fā)電成本將低于火電，太陽(yáng)能將迎來(lái)新的一輪高速成長(zhǎng)，我們判斷三到五年的周期內(nèi)，全球多晶硅的需求將增加到100 萬(wàn)噸的級(jí)別，是現(xiàn)在的十倍左右，因此我們認(rèn)為多晶硅不是簡(jiǎn)單的周期性行業(yè)，而是需求存在巨大空間的產(chǎn)業(yè)；

標(biāo)的選擇方法，我們?nèi)匝永m(xù)我們從 2008 年以來(lái)的“多晶硅含量排序法”，以明年的權(quán)益多晶硅產(chǎn)量除以總市值對(duì)目前A 股進(jìn)行排序，樂(lè)山電力(600644.sh)排序第一，產(chǎn)量市值比高達(dá)32；其次是天威保變(600550.sh)，產(chǎn)量市值比為10；H 股方面建議關(guān)注保利協(xié)鑫(3800.HK)，其產(chǎn)量市值比最高，為63；

A 股推薦樂(lè)山電力(600644.sh)與天威保變(600550.sh)，H 股推薦GCL(保利協(xié)鑫,3800.HK)。(國(guó)金證券研究所)