謝百三

復(fù)旦大學(xué)金融與資本研究中心主任

發(fā)改委副主任朱之鑫近日談了下半年要突出抓好的工作，主要是:一要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，保持合理投資規(guī)模，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之拉動(dòng)，培育新消費(fèi)熱點(diǎn)。調(diào)控房地產(chǎn)，促進(jìn)其穩(wěn)定健康發(fā)展；促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)增長(zhǎng)；加強(qiáng)煤電油運(yùn)調(diào)節(jié)。二是著力抑制價(jià)格過(guò)快上漲，嚴(yán)查違法漲價(jià)問(wèn)題。三是毫不放松地抓好農(nóng)業(yè)。四是加強(qiáng)財(cái)政和金融調(diào)控。加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)支持力度，嚴(yán)格控制對(duì)“兩高”項(xiàng)目的貸款；強(qiáng)化跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

由于是受?chē)?guó)務(wù)院委托發(fā)表的上述談話，因此相當(dāng)程度上代表了中國(guó)政府目前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法以及政策調(diào)控的動(dòng)向，因此值得認(rèn)真研讀。

朱的談話相當(dāng)明確地重申了中央目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)度:防止經(jīng)濟(jì)冷卻下滑，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展；同時(shí)著力抑制價(jià)格過(guò)快上漲。實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)會(huì)之后，處于十分微妙的三岔路口。奧運(yùn)會(huì)開(kāi)得極為成功，但奧運(yùn)會(huì)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接拉動(dòng)卻不大。而各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)一些國(guó)家后奧運(yùn)時(shí)期經(jīng)濟(jì)下滑的歷史教訓(xùn)，擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一段時(shí)間調(diào)整。這些擔(dān)心并不完全是空穴來(lái)風(fēng)，我們一定要引起高度警惕。

世界各國(guó)的情況，一般是實(shí)體經(jīng)濟(jì)冷卻與通縮同時(shí)發(fā)生；我國(guó)這次卻不然，通脹居高不下，經(jīng)濟(jì)有掉頭下行的跡象。這樣，壓通脹就會(huì)把經(jīng)濟(jì)壓冷下去，而保經(jīng)濟(jì)則可能逼高通脹。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，這兩全局面是很難實(shí)現(xiàn)的。

目前最令人不安的還是房地產(chǎn)市場(chǎng)。中國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)關(guān)系十分密切。目前京、津、滬房地產(chǎn)市場(chǎng)處于跌價(jià)不多、成交極少的狀況中。中房集團(tuán)董事孟曉蘇異乎尋常地在此時(shí)發(fā)表講話:“什么價(jià)格都可以降，只有房?jī)r(jià)萬(wàn)萬(wàn)降不得，無(wú)論自住還是投資，現(xiàn)在都該出手了！”這種擔(dān)心代表了相當(dāng)多發(fā)展商的看法。他認(rèn)為房?jī)r(jià)上漲源于嚴(yán)重的供不應(yīng)求，持續(xù)幾年的控制產(chǎn)出，使得房屋供求關(guān)系發(fā)生嚴(yán)重逆轉(zhuǎn)，特別是2007年下半年，房?jī)r(jià)上漲的原因就是供不應(yīng)求。他甚至認(rèn)為“樓市拐點(diǎn)論”是某著名開(kāi)發(fā)商（應(yīng)指萬(wàn)科）被媒體裹脅的結(jié)果。孟曉蘇的這些分析我認(rèn)為與中國(guó)大部分城市的現(xiàn)實(shí)情況不符，其實(shí)，從去年10月以來(lái)，一邊股市領(lǐng)先大跌，一邊房市在深圳、廣州的帶領(lǐng)下也高位縮量，成交極少，非常像2001年5月的中國(guó)股市，高位縮量徘徊，成交稀少（后來(lái)跌了5年）。至于王石的“拐點(diǎn)論”是有道理的，王石是何等人物（他曾經(jīng)和我聊過(guò)兩天），怎么會(huì)迫于媒體的裹脅胡言亂語(yǔ)？

他認(rèn)為輿論導(dǎo)向使老百姓心理預(yù)期變了，說(shuō)“目前的房?jī)r(jià)沒(méi)有跌，而是在漲，只是漲幅比去年低了很多”。為此，他高喊“不論是投資型還是自住型購(gòu)買(mǎi)，都到該出手的時(shí)候了”。筆者是不同意這種看法的，大多數(shù)城市房地產(chǎn)成交量萎縮，絕對(duì)下跌或者是漲幅變慢（促銷(xiāo)手段五花八門(mén)）。其實(shí)房產(chǎn)的投資性不好，主要是流通性不好。買(mǎi)了房，賣(mài)掉就太麻煩了。自住型也不必急，看一看再說(shuō)，這里最大的問(wèn)題是:經(jīng)濟(jì)在冷卻，工資、收入在下降；付高額按揭沒(méi)了信心，只能租房觀望，等其下跌；買(mǎi)房子住或者投資的熱情在下降。

孟曉蘇的呼吁流露出發(fā)展商內(nèi)心的不安和焦慮，這有可能醞釀著房地產(chǎn)市場(chǎng)山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓的形勢(shì)。

從日本和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)看，本幣升值引起的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，股市先跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)也會(huì)大跌一場(chǎng)。日本跌了80%，有的地區(qū)幾乎跌到貨幣升值前的水平。臺(tái)灣下跌了30%～40%，都是股市大跌四個(gè)月到半年后發(fā)生的。中國(guó)有沒(méi)有可能幸免此劫（畢竟與它們相比較，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)和股市漲起來(lái)有共同之處，當(dāng)然也有不同之處）？

賀宛男近日撰文分析了某保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表指出，該公司在2008年上半年曾大量拋出股票，認(rèn)為它們是最大的空頭。

筆者認(rèn)為，面對(duì)著世界各國(guó)中罕見(jiàn)的獨(dú)有的最嚴(yán)重的洶涌而下的大熊市，在當(dāng)時(shí)高位果斷清倉(cāng)，堅(jiān)決離場(chǎng)是明智的選擇，保險(xiǎn)公司、基金公司都是企業(yè)，都有自己的股東，“天下熙熙，皆為利來(lái)；天下攘攘，皆為利往”。怎么能阻止它們的出逃呢？應(yīng)該指出的是，它們何以不跑光？此外，相關(guān)部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)不應(yīng)再閉眼說(shuō)瞎話，何必邊跑邊否認(rèn)，還安撫人心什么，這一點(diǎn)賀老師批評(píng)得一針見(jiàn)血。

其實(shí)，基民是很苦的，總認(rèn)為基金公司會(huì)管好自己的錢(qián)。而基民嘗過(guò)了2006-2007年的分紅甜頭，對(duì)2008年的大熊市，毫無(wú)思想準(zhǔn)備。1元變成三四元，分紅又去買(mǎi)1元新基金，后來(lái)跌到0.7元、0.8元，就死活不肯斬倉(cāng)而出，總覺(jué)得是虧錢(qián)了。其實(shí)還有2.8-3.2元，還是賺錢(qián)的；但視覺(jué)上不舒服，于是就成了長(zhǎng)期抗戰(zhàn)的基民，越跌越低，實(shí)在是很值得同情的。

筆者多次談過(guò)，這次股市大熊的主要原因是:從緊的貨幣政策；成本很低的大小非源源而出，一次次出現(xiàn)解禁高潮。

現(xiàn)在，“大小非”仍然是影響股市走勢(shì)的主要矛盾。證監(jiān)會(huì)于本周三指出:“大小非加速減持純屬誤導(dǎo)”，指出，某媒體報(bào)道了23筆11.72億元減持，真正屬大小非的為3.39億元，其他還包括新老劃斷后IPO公司形成的限售股轉(zhuǎn)讓及其他原本就在大宗交易系統(tǒng)交易的股份轉(zhuǎn)讓情況。筆者認(rèn)為，其實(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大小非出來(lái)多少是關(guān)系不大的，一個(gè)是長(zhǎng)痛慢痛，一個(gè)是短痛急痛。關(guān)鍵是它們成本極低，加之新老劃斷后IPO公司的新的限售股（其成本也很低），給人們心理壓力和現(xiàn)實(shí)壓力很大。

此外，目前仍是從緊的貨幣政策（對(duì)中小企業(yè)稍多了些貸款），但宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有向下向冷的趨勢(shì)，這也決定了股市的走勢(shì)。

證監(jiān)會(huì)與人為善，全力維穩(wěn)。取消紅利稅完全應(yīng)該，稅后利潤(rùn)分的紅，再收稅，就是重復(fù)征稅。我一直認(rèn)為財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局的官員對(duì)中國(guó)股市了解似是而非，知之甚少。

應(yīng)指出，美元走強(qiáng)并不表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已好轉(zhuǎn)，而是歐元區(qū)及英、日等經(jīng)濟(jì)走得太差了。日本股市也跌得面目全非；越南通脹居高不下，這都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家形成警惕。世界注目著奧運(yùn)會(huì)、殘奧會(huì)后的中國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)有波動(dòng)。本周股市在2310-2440點(diǎn)之間波動(dòng)，成交量極少。金融、證券股十分活躍，出現(xiàn)了一些套利和低吸高拋的機(jī)會(huì)。投資者可以選擇好的品種，打些游擊戰(zhàn)，減少損失。

理財(cái)一周

農(nóng)業(yè)

中小企業(yè)

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