爭(zhēng)議“保薦+直投”模式

在券商系直投公司當(dāng)中，平安證券旗下的平安財(cái)智投資管理有限公司(下簡稱“平安財(cái)智投)所入股的公司僅一家，投入的資本金也最少，只有不到1400萬元。但這筆生意卻是眾多券商直投業(yè)務(wù)當(dāng)中回報(bào)最高的。

2009年9月，平安財(cái)智以不到1400萬元的成本入股即將準(zhǔn)備上市的銳奇工具，而銳奇工具的上市保薦機(jī)構(gòu)恰恰就是平安財(cái)智的母公司平安證券，9個(gè)月后，銳奇工具順利通過證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的審批。按照深交所6月30日公布的創(chuàng)業(yè)板56倍市盈率計(jì)算，銳奇工具的發(fā)行價(jià)有可能接近40元/股。而平安財(cái)智手中所持有的315萬股股權(quán)，賬面價(jià)值或?qū)⒊^1.2億元。平安財(cái)智用了9個(gè)月的時(shí)間，獲得了高達(dá)9倍的投資收益，這在創(chuàng)業(yè)板券商直投業(yè)務(wù)中，顯然是一筆效率最高的投資了。

實(shí)際上，平安證券是去年以來23家IPO上市公司的幕后推手。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來平安證券憑借12家中小板公司、11家創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)，成為IPO承銷家數(shù)最多的券商。其IPO承銷總額達(dá)194.58億元，居第一位；獲得承銷保薦收入10.58億元，居第一位；獲得承銷保

不過，平安證券在承銷業(yè)務(wù)中的成績卻是在一片質(zhì)疑聲中取得的。早在去年7月，財(cái)務(wù)專家夏草質(zhì)疑平安證券是造假上市企業(yè)的幕后推手。2008年4月夏草質(zhì)疑魚躍醫(yī)療造假上市，2009年6月萬馬電纜被質(zhì)疑造假上市，金螳螂也被質(zhì)疑涉嫌造假上市。上述公司IPO保薦機(jī)構(gòu)都是平安證券。

此外，平安證券的“保薦+直投”模式，被媒體評(píng)為一筆效率最高的投資。著名評(píng)論人皮海洲指出，“保薦+直投”模式下的“直投”模其實(shí)就是一種赤裸裸的灰色交易。

平安證券投行部董事總經(jīng)理曾年生對(duì)記者表示，“這在國際上是通行的，我們也在學(xué)習(xí)國外的承銷模式，直投和保薦是兩個(gè)完全獨(dú)立的部門，有防火墻和內(nèi)部審核，而且直投部門投資項(xiàng)目的比例在7%以下，不會(huì)影響到保薦商IPO的獨(dú)立性和公正性。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授對(duì)此持懷疑態(tài)度，他告訴記者，“券商投行在給上市公司IPO前，把自己旗下的直投機(jī)構(gòu)拉進(jìn)來，捆綁上市，你給我廉價(jià)的股份，我保薦你上市，直投加保薦模式實(shí)際就是赤裸裸的利益輸送、內(nèi)幕交易，盡管這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)所允許的。

董登新認(rèn)為，就保薦而言，“保薦+直投”模式下的“保薦而言讓保薦機(jī)構(gòu)失去了獨(dú)立性與公正性。保薦機(jī)構(gòu)的利益與發(fā)行人的利益完全一致。這樣的“保薦而 只能是為發(fā)行人掩蓋問題，進(jìn)行虛假陳述，抬高發(fā)行價(jià)格，以便最大化地追逐自身的利益。