南京港：投資收益增長迅速 高市盈率主要是對未來重組的預(yù)期

招商證券 姚俊 常濤 羅嫣嫣

公司的業(yè)務(wù)開始逐步走出低谷期。公司處于長江南京段黃金水域,是我國內(nèi)河最大的石油、液體化工產(chǎn)品中轉(zhuǎn)儲存的港口運(yùn)輸企業(yè)。今年以來,公司在原油、液體化工和成品油方面業(yè)績都有較為明顯的改善。原油業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù),主要受益于以下幾個方面:1)上游煉廠正在逐步擴(kuò)大生產(chǎn)能力,對原油需求增加;2)原油的結(jié)構(gòu)相對有所改善,裝卸效率較高的一程船原油在原油貨種中所占比重有所提高;3)公司加大了市場開發(fā)力度,爭取了腹地內(nèi)新貨主在公司進(jìn)行原油裝卸業(yè)務(wù)。成品油業(yè)務(wù)也有了明顯的改善,主要是受益于公司的控股子公司惠洋公司的建成投產(chǎn)使公司的汽、柴油中轉(zhuǎn)量有了一定的提高,促成了公司成品油裝卸量和收入都實(shí)現(xiàn)了突破。

公司2010年業(yè)績預(yù)增190-220%,投資收益仍然是主要影響因素。目前來看,公司業(yè)績大幅預(yù)增主要是受益于以下幾個方面:1)公司控股子公司南京惠洋碼頭在2009年下半年正式運(yùn)營投產(chǎn)后,業(yè)績良好;2)公司參股的南京港龍?zhí)都b箱公司明顯向好,上半年為公司貢獻(xiàn)568萬元投資收益,預(yù)計(jì)全年為公司貢獻(xiàn)大約1000萬的投資收益。3)公司參股的中化揚(yáng)州倉儲碼頭在2009年運(yùn)營初期,由于經(jīng)濟(jì)形勢和尚未完全建成的原因,導(dǎo)致公司出現(xiàn)了一定程度的虧損,2010年業(yè)隨著公司完全建成運(yùn)營,經(jīng)營狀況明顯改善,上半年實(shí)現(xiàn)投資收益174萬元。

謹(jǐn)慎看待公司大股東南京港務(wù)局改制事件。2009年12月30日,南京國資委與中外運(yùn)長航集團(tuán),就南京港務(wù)局改制重組是以達(dá)成合作意向,根據(jù)公告,2010年上半年將會有結(jié)果,但是直至2010年6月30日仍未有結(jié)果。人員安置仍然是目前改制的主要障礙。經(jīng)過前面引入中遠(yuǎn)集團(tuán)、上港集團(tuán)改制失敗后,我們謹(jǐn)慎看待目前這次引入中國外運(yùn)長航集團(tuán)戰(zhàn)略重組改制的結(jié)果。

盈利預(yù)測和評級:公司未來業(yè)績正在逐漸走出低谷,穩(wěn)步上升,我們預(yù)計(jì)2010-2012年EPS為0.09元、0110元、0111元,對應(yīng)市盈率100倍,90倍,82倍,業(yè)績?nèi)圆荒苤萎?dāng)前股價(jià),高市盈率主要是對未來重組的預(yù)期,我們首次給予“審慎推薦-B”的評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動因素,改制重組的不確定性。