上港集團(tuán)：估值回歸合理 預(yù)計(jì)2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%

公司全年貨物吞吐量增長(zhǎng)17%，集裝箱吞吐量增長(zhǎng)16%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.7億元，增長(zhǎng)14.6%。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額78.9億元，增長(zhǎng)46.6%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)54億元，增長(zhǎng)43.6%。每股收益0.257元。

得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的、外貿(mào)進(jìn)出口的顯著增長(zhǎng)及世博會(huì)的召開，公司實(shí)現(xiàn)2906.9萬標(biāo)箱吞吐量，創(chuàng)下歷史最好紀(jì)錄，并首次超越新加坡港，集裝箱吞吐量排名全球第一。

盡管預(yù)期2011年中國(guó)的外貿(mào)進(jìn)出口形勢(shì)仍可謹(jǐn)慎樂觀，但上海港要持續(xù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，將面臨一定困難。我們預(yù)計(jì)2011年上港集團(tuán)集裝箱吞吐量增幅可能介于5%-10%之間。

公司已實(shí)現(xiàn)了洋山港資產(chǎn)的注入，洋山港折舊成本的計(jì)入，將對(duì)2011年業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，我們認(rèn)為這一負(fù)面影響在近期的股價(jià)走勢(shì)中已有一定程度的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)在2011年一季度業(yè)績(jī)明朗之際，這一不確定性影響將完全釋放。

上海港依托發(fā)展較快的長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)區(qū)，以及溯江而上的長(zhǎng)江沿線喂給港貨源補(bǔ)充，中長(zhǎng)期發(fā)展前景依然可以樂觀。但基于巨大的業(yè)務(wù)量基數(shù)，未來上海港業(yè)務(wù)量增速將可能穩(wěn)中偏慢，股價(jià)上行空間因而受到限制。

我們預(yù)計(jì)2011年，公司收入增長(zhǎng)8%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%，以公司定向增發(fā)后總股本計(jì)算，每股收益0.25元，對(duì)應(yīng)15倍PE，估值已降至合理區(qū)間。我們提升投資評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎推薦，但建議投資者靜待一季度公司業(yè)績(jī)不確定因素的最后釋放。(東北證券)