加快長江等內(nèi)河水運發(fā)展 五只股最受益(附機構(gòu)點評)

在A股市場上,長江內(nèi)河交通運輸領(lǐng)域上市公司主要包括上港集團(600018)、重慶港九(600279)、蕪湖港(600575)、南京港 (002040)4家港口公司,及以長江水運為主的長航鳳凰(000520)、從事南京以上長江沿線、沿海石油及化學(xué)制品儲運的長航油運。

申銀萬國：維持長航油運“增持”評級

2012年公司將占到中國海上原油進口市場份額的20%。公司在未來2年中將重點打造VLCC 船隊。2011 年將是公司VLCC 訂單交付的集中期：共有5艘VLCC交付，占VLCC 市場整體訂單交付量的5%。2012年公司將有另外兩艘VLCC船舶交付。我們預(yù)計屆時將形成16艘VLCC規(guī)模的船隊；根據(jù)我們預(yù)測，這將占到中國海上原油進口市場份額的20%運力。

中國未來5年強勁石油進口需求增長將推動VLCC 需求，但運價強勁復(fù)蘇仍有待時日。根據(jù)我們預(yù)測，2015 年中國石油需求量將達到5億噸左右，供給的缺口約在3 億噸左右。中國從海外進口石油的需求在不斷加大。在3國油國運”的大政策背景下，我們預(yù)計中國VLCC 市場運力從中長期來看存在一定的缺口。從供給端看，我們預(yù)計2011 年VLCC 運力供給的增長為17%左右；供需仍處在不平衡的時點，全球VLCC 市場運價的強勁復(fù)蘇仍需時日。

MR 船隊及沿海油品運輸將成為今年利潤的主要貢獻者。經(jīng)過兩年的打造，截止2010 年底，公司將形成33 艘規(guī)模的MR船隊，為遠東及太平洋地區(qū)的第一大靈便型油輪船隊。我們預(yù)計今年公司MR 船隊將實現(xiàn)10%左右的毛利率，成為今年公司利潤的主要貢獻者。沿海油品運輸市場今年復(fù)蘇強勁，3季報顯示毛利率達到27%。

維持“增持”評級?？紤]到公司2011年、2012年VLCC產(chǎn)能的釋放，我們預(yù)計公司2010-2012年EPS 為0.10元、0116元和0.20元。對應(yīng)當前股價的PB 為1.7 倍、116 倍和1.5 倍；公司歷史最低PB 為1.1倍，歷史平均PB 為2.5倍。2011年每股凈資產(chǎn)為3元，考慮當前較低的估值以及航運市場復(fù)蘇的底部，股價仍有一定的上漲空間，維持“增持”評級。