太平洋證券：農林牧漁板塊2011年投資策略(薦股)

農產品價格中期上漲趨勢難改。我們認為，市場對于全球糧食供求趨緊的預期在明年上半年之前還難以得到有效改觀，這一基本面因素在全球流動性充沛的背景下將繼續(xù)助力國際糧價中期走高，而到明年下半年，國際糧價能否繼續(xù)走強則有待于對影響到新種植年度產供需的各種因素進一步觀察后再給予評估。對于國內農產品價格而言，我們認為資源緊缺、成本加速上升、需求確定性增長等因素共同決定了其長期走高態(tài)勢難以動搖，具體到明年，我們傾向于認為會在各種長期上漲動因、國際糧價中期走強的傳導效應、以及政府調控的短期打壓等多種力量的博弈中溫和走高?；谏鲜鲇^點，考慮到本年度國內主要農產品價格呈前低后高的走勢，我們認為明年上半年食品CPI在低基數(shù)作用下繼續(xù)走高的概率較大，這有利于農業(yè)板塊在同期獲得超額收益。

行業(yè)景氣度仍居高位?；趯r產品價格在明年仍可走強的判斷，我們認為，明年農業(yè)板塊仍處景氣上升階段，但各子行業(yè)景氣度也會有差異。糧價和海產品價格明年仍將高位續(xù)漲，種子和海產養(yǎng)殖業(yè)處于景氣高位上行階段，業(yè)績增長仍有望繼續(xù)；畜禽產品價格明年表現(xiàn)有望好過今年，畜禽養(yǎng)殖業(yè)及屠宰業(yè)的業(yè)績明年有望加速回升，處于景氣復蘇中期階段；蘋果汁價格和番茄醬價格在減產作用下有望加速上漲，行業(yè)收入和利潤受此影響也會快速增長，處于景氣復蘇初期階段；油脂加工行業(yè)由于行業(yè)集中度高，轉嫁成本上升壓力的能力強，其盈利能力隨大豆等油料價格的上漲而增長，也處于景氣復蘇階段。其他行業(yè)，如糧食加工、飼料加工、棉花加工，盡管產品價格存走強預期，但由于難以有效轉嫁成本上漲壓力，有可能面臨增收不增利的尷尬局面，處于景氣低位。糖價雖然在明年仍可處于高位，但已步入下行周期，蔗糖業(yè)處于景氣下行階段。

投資評級：看好。明年，國內糧食、肉禽、油脂等多數(shù)農產品價格仍將穩(wěn)步上行，且上半年由于基數(shù)效應同比漲幅可能較大，食品CPI震蕩走高的概率較大。因此，中期來看，價格方面因素還是比較有利于板塊繼續(xù)獲得超額收益，主要關注趨勢性投資機會。另外，年底的中央農村工作會議和明年兩會期間可能出現(xiàn)的利好農業(yè)政策仍然是市場關注的焦點，這也是我們看好未來1-2個季度行情的一個重要原因。因此，可給予板塊看好的評級。但是，由于目前板塊估值水平處于歷史較高位，估值方面的吸引力不夠強，因此中期內也需防范高估值所帶來的壓力。

重點關注的公司。個股方面，明年重點關注受益于畜禽價格上漲預期的圣農發(fā)展、益生股份、新希望、順鑫農業(yè)和民和股份，受益于番茄醬價格上漲的新中基和中糧屯河、受益于水產品價格上漲的獐子島、好當家和東方海洋，以及受益于糧價上漲、產品銷售有可能超預期的登海種業(yè)、大北農和敦煌種業(yè)、受益于大豆價格上漲的金德發(fā)展和東陵糧油。(太平洋證券研發(fā)部)

國都證券：2011年農林牧漁重點個股推薦

通脹上行提升行業(yè)估值。下半年受通脹壓力上升影響，農林牧漁行業(yè)靜態(tài)PE提升至80倍，10年動態(tài)PE達到45倍。我們認為通脹壓力將延續(xù)至明年上半年，行業(yè)估值有一定支撐。2011年 “一號文件”預計將繼續(xù)關注農業(yè)問題，即將發(fā)布的“十二五規(guī)劃”也會在政策層面給行業(yè)注入動力。

十二五期間農業(yè)將體現(xiàn)內生性增長。十二五期間農農業(yè)將在政策支持下，圍繞生產的能力提高，在以下三個方面找到新的動力：1)生產標準化流程完善，種植、養(yǎng)殖等生產環(huán)節(jié)進入規(guī)?；焖偬嵘A段；2)產業(yè)鏈繼續(xù)向上游和下游延伸，一體化趨勢加速；3)新生物技術進入推廣期。消費升級將從下游食品飲料行業(yè)向上游農林牧漁行業(yè)傳導，給農業(yè)帶來消費升級的投資機會。我們認為農業(yè)將轉變盈利模式，消費品行業(yè)“品牌、渠道和服務”的盈利模式將會越來越多應用于現(xiàn)代農業(yè)公司。

農業(yè)投資關注規(guī)模化加速和產業(yè)鏈升級機會。我們看好十二五期間農業(yè)龍頭公司的成長機會，龍頭公司將會在產能規(guī)模提升和產業(yè)鏈整合兩方面與競爭對手拉開巨大差距。規(guī)?；瘮U張將推動收入快速增長，產業(yè)鏈整合會提升公司盈利能力，驅動公司業(yè)績增長加速。

種子、養(yǎng)殖、海參和番茄制品行業(yè)明年投資機會較好。耕地資源限制、勞動力成本的上升推動糧價長期上漲，我們相應看好糧食種植上游種子行業(yè)產業(yè)升級的投資機會。生豬價格和家禽價格預計明年仍會延續(xù)回升趨勢，肉制品價格提升帶來養(yǎng)殖業(yè)盈利增長，同時養(yǎng)殖業(yè)還存在產能規(guī)模提升的機會。海參價格在今年銷售旺季中持續(xù)上漲，由于養(yǎng)殖海域資存在源稀缺性，長期看好海參價格上漲。本榨季番茄產量大幅下降，番茄醬價格存在上漲動力。海參和番茄醬完全不受農產品價格調控影響，價格上漲可以兌現(xiàn)至公司業(yè)績增長。

2011年農林牧漁重點公司推薦。圣農發(fā)展(002299)：產業(yè)鏈繼續(xù)完善，定向增發(fā)助產能翻倍增長。登海種業(yè)(002041)：制種面積有望繼續(xù)提升。隆平高科(000998)：利潤歸核化，看好公司未來業(yè)績釋放。東方海洋(002086)：海參量價齊升，期待膠原蛋白超預期。好當家(600467)：產能規(guī)模繼續(xù)增長，產業(yè)鏈向上延伸。新希望(000876)：六和集團資產注入帶來收入規(guī)模擴張，看好公擔保雞”模式的發(fā)展前景。(國都證券研究所)