平安證券：水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊2011年投資策略(薦股)

1、 政策支持為水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)帶來(lái)重要契機(jī)

在國(guó)家“以養(yǎng)關(guān)漁”作為漁業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)極調(diào)整主方向的政策背景下，我們認(rèn)為，“十二五”期間行業(yè)?д溝惱呋肪騁廊豢硭桑煌?，哉敥覔斛叶\討校試唇徊較蛐幸盜菲笠導(dǎo)?，该类企业将优先受益?/p>

2、 消費(fèi)結(jié)極升級(jí)催生水產(chǎn)品需求

水產(chǎn)品非生活必需品，消費(fèi)需求彈性較大?！笆濉逼陂g，在居民消費(fèi)率提高，消費(fèi)結(jié)極升級(jí)背景下，水產(chǎn)品消費(fèi)增長(zhǎng)率將持續(xù)超過(guò)消費(fèi)總體增長(zhǎng)率水平，保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

3、 需求拉動(dòng)，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)盈利性和成長(zhǎng)性凸顯

我們預(yù)計(jì)，未來(lái)3年水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15%，行業(yè)盈利性和成長(zhǎng)性得以延續(xù)。

4、 基本面、估值雙支撐，行業(yè)投資價(jià)值凸顯

一方面需求增長(zhǎng)，供給約束，水產(chǎn)養(yǎng)殖價(jià)量齊升，基本面持續(xù)向好，提升了行業(yè)的投資價(jià)值；另一方面，水域資源稀缺性和通脹預(yù)期提高行業(yè)的相對(duì)估值水平，2011年水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)依然是比較好的投資標(biāo)的。

5、 維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)

仍政策和行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期來(lái)看，我們認(rèn)為2011年有兩個(gè)重要的投資時(shí)點(diǎn)，一是5-6月份，行業(yè)進(jìn)入由消費(fèi)淡季向旺季的轉(zhuǎn)變期，板塊新一輪行情開始啟動(dòng)；二是10-11月份，國(guó)家農(nóng)業(yè)一號(hào)文件即將出臺(tái)，同時(shí)海珍品消費(fèi)旺季來(lái)臨，在一定程度上刺激板塊投資熱情。(平安證券研究所)

海通證券：登海種業(yè)確定性高成長(zhǎng)將提升估值水平

近日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告。2010年度歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)比2009年度增長(zhǎng)100-130%，原先預(yù)測(cè)值為50-100%，修正后預(yù)測(cè)盈利18700萬(wàn)元-21500萬(wàn)元，每股收益1.06-1.22元。

我們預(yù)計(jì)公司2010-12年公司的每股收益為1.22、1091和2.49元。當(dāng)前，我們重點(diǎn)關(guān)注的農(nóng)業(yè)上市公司2011年的PE 達(dá)30x，而公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE11為32x，相對(duì)行業(yè)幾乎沒(méi)有溢價(jià)，對(duì)于一個(gè)年增長(zhǎng)50%，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司而言，并不合理。美國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的平均PE為10-15x，而孟山都的PE11為25x，五年銷售收入增長(zhǎng)率為8.8%。我們?cè)俅沃厣旯疚磥?lái)具有較為確定的高成長(zhǎng)，仍維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格80元。股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：2011年一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)?cè)龇?0%以上。夏播區(qū)玉米的播種時(shí)間為6月上中旬，當(dāng)前的干旱天氣尚不會(huì)對(duì)今年玉米播種產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但干旱題材仍可能成為所有農(nóng)業(yè)股的催化劑。(海通證券研究所)

申銀萬(wàn)國(guó)：圣農(nóng)發(fā)展產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

年報(bào)業(yè)績(jī)略高于預(yù)期。2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.7億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)2.78億元，分別同比增長(zhǎng)43.9%、38.8%。全面攤薄EPS0.678元，略高于預(yù)期(0.66元)。分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5元(含稅)，同時(shí)以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，四季度產(chǎn)品提價(jià)帶動(dòng)毛利率繼續(xù)回升。①肉雞宰殺量持續(xù)增長(zhǎng)。2010年公司完成肉雞宰殺量9037萬(wàn)羽，同比增33.5%(其中四季度宰殺量在2900萬(wàn)羽左右)。同時(shí)由于四季度雞苗價(jià)格大幅上漲，公司擇機(jī)銷售雞苗577萬(wàn)羽。②四季度毛利率繼續(xù)回升，全年毛利率略降2個(gè)百分點(diǎn)。2010年公司雞肉平均售價(jià)為11071元/噸，同比增5.45%，同時(shí)主要原材料玉米采購(gòu)均價(jià)較上年上漲16.3%，導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下降2.18個(gè)百分點(diǎn)至18.3%，但由于下半年公司產(chǎn)品價(jià)格回升以及主要原材料價(jià)格趨穩(wěn)，下半年毛利率由上半年13.6%回升至三季度的21%以及四季度的24%。③一季度高景氣有望繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升。四季度以來(lái)部分北方肉雞飼養(yǎng)企業(yè)受嚴(yán)寒天氣影響肉雞出欄規(guī)模下降，又恰逢春節(jié)前肉雞消費(fèi)旺季，因此雞肉供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，北方某肉制品企業(yè)雞肉采購(gòu)價(jià)格最高達(dá)到16000元/噸，較09年近翻番。目前公司雞肉銷售均價(jià)預(yù)計(jì)在12000元/噸以上，且有繼續(xù)上調(diào)趨勢(shì)。

繼續(xù)看好公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化及大客戶優(yōu)勢(shì)。12月初公司與美國(guó)萊吉士成立合資公司，成為中國(guó)區(qū)第三家直供麥當(dāng)勞供應(yīng)商，再一次顯示出產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式在獲取優(yōu)質(zhì)客戶資源方面的優(yōu)勢(shì)。攜手大客戶一方面可穩(wěn)定銷售渠道，另一方面大客戶銷售占比的提升將有助于產(chǎn)品利潤(rùn)率的穩(wěn)定。公司計(jì)劃未來(lái)三年將肉雞屠宰產(chǎn)能擴(kuò)張至2.52億羽，產(chǎn)能擴(kuò)張將直接體現(xiàn)為銷量增長(zhǎng)。

維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)11-13年公司肉雞宰殺量1.35/1.80/2.4億羽，全面攤薄EPS1.09/1.48/1.67元。考慮公司穩(wěn)定的銷售渠道及快速擴(kuò)張的潛力，并參考A股產(chǎn)業(yè)鏈一體化畜禽企業(yè)平均PE，我們認(rèn)為給予公司2011年40倍PE較為合理，目標(biāo)價(jià)43.6元，較目前股價(jià)有20%的漲幅，維持“買入”評(píng)級(jí)。近期農(nóng)業(yè)板塊處于調(diào)整階段，若公司股價(jià)回調(diào)建議長(zhǎng)期投資者積極關(guān)注。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)