寧波聯(lián)合：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)“銻”升價(jià)值

寧波聯(lián)合 600051 綜合類(lèi)

研究機(jī)構(gòu)：日信證券 分析師：日信證券研究所 撰寫(xiě)日期：2011-03-27

公司土地儲(chǔ)備133萬(wàn)平米,由于獲得成本低,單項(xiàng)目盈利能力高,項(xiàng)目平均凈利率水平達(dá)到33%,隨著儲(chǔ)備項(xiàng)目的逐步開(kāi)發(fā),公司未來(lái)盈利水平大幅提高。2011年上半年,天一家園六期與天合家園二期全部結(jié)算,預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.86億元。

熱電業(yè)務(wù)技改完成,增強(qiáng)公司抵御高煤價(jià)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)提升了熱點(diǎn)的盈利能力,未來(lái)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)可帶動(dòng)區(qū)內(nèi)熱電用量的增加,未來(lái)經(jīng)濟(jì)的通脹恢下行及煤價(jià)回落的影響下,公司熱電業(yè)務(wù)有望超過(guò)2007年的高點(diǎn)。

公司在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上,礦區(qū)面積約15平方公里,目前勘探接近尾聲,礦區(qū)品位較高,預(yù)計(jì)銻儲(chǔ)量達(dá)到10萬(wàn)噸。目前銻錠價(jià)格102500元/噸,比2009年1月26750元/噸的價(jià)格增長(zhǎng)了280%,銻礦的中長(zhǎng)期價(jià)值值得期待。

預(yù)計(jì)公司2011年、2012年?duì)I業(yè)收入分別為47.3億元與53.96億元,可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.17億元與4.29億元,EPS1.38元與1.42元,對(duì)應(yīng)PE7.77倍與7.56倍,給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

湘潭電化：電解二氧化錳龍頭企業(yè)

2010年，國(guó)家展開(kāi)對(duì)十種稀有金屬的收儲(chǔ)研究工作，鍺、鉭和鋯首次進(jìn)入收儲(chǔ)名單，之后，國(guó)家工信部、國(guó)土資源部以及地方政府還相繼出臺(tái)了多項(xiàng)鼓勵(lì)資源整合、產(chǎn)能集中的措施。上述舉措顯示出政府對(duì)稀有金屬的戰(zhàn)略意義越發(fā)重視，稀有金屬將步入良性發(fā)展通道。同時(shí)，稀有金屬的金屬屬性又使得它具有抗通脹的功能，面對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際較為復(fù)雜的通脹情形，稀有金屬將成為抵御通脹的有力武器。日本大地震雖短期影響大金屬需求，卻未影響到小金屬市場(chǎng)的需求。小金屬的價(jià)格上漲以及其與新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性（如太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)促使對(duì)鍺等小金屬產(chǎn)品需求的迅速提升），將支撐小金屬相關(guān)板塊個(gè)股在近一段時(shí)間來(lái)的表現(xiàn)。建議關(guān)注小金屬錳。近年來(lái)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大拉動(dòng)了對(duì)錳礦的需求，并導(dǎo)致錳礦的價(jià)格在需求不斷增強(qiáng)的過(guò)程中持續(xù)攀升。由于我國(guó)錳礦大多為貧礦，品位低于16%，所以我國(guó)錳礦目前處于匱乏狀態(tài)，供不應(yīng)求，約50%依賴進(jìn)口。我們重點(diǎn)關(guān)注電解二氧化錳的龍頭企業(yè)湘潭電化（002125）

電解二氧化錳的龍頭企業(yè)，新工藝技術(shù)領(lǐng)先全球

公司經(jīng)營(yíng)范圍主要包括研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售二氧化錳、電池材料和其他能源新材料，其主導(dǎo)產(chǎn)品是電解二氧化錳。目前，公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)目前最大規(guī)模生產(chǎn)綠色高能環(huán)保電池——無(wú)汞堿錳電池專(zhuān)用電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)。年生產(chǎn)能力5.5萬(wàn)噸。規(guī)模居全球同行業(yè)單體工廠之首，占世界總產(chǎn)量的12.98%。

公司還是國(guó)內(nèi)規(guī)?；a(chǎn)電解二氧化錳歷史最悠久的企業(yè)，在國(guó)際上首先開(kāi)發(fā)出以碳酸錳貧礦為原料生產(chǎn)無(wú)汞堿錳電解二氧化錳的新工藝技術(shù)，在世界電池工業(yè)史上有重要意義，公司與眾多國(guó)內(nèi)外大型知名鋅錳干電池生產(chǎn)廠商如Duracell、高能、松下、Rayovac&Varta、南孚、中銀等，保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在國(guó)內(nèi)外電解二氧化錳行業(yè)享有較高的聲譽(yù)。

2010年業(yè)績(jī)“喜人”，明顯受益于電動(dòng)汽車(chē)的推廣

公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.22億元，同比增長(zhǎng)24.08%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)2586.29萬(wàn)元，較2009年同期的322萬(wàn)元，上漲達(dá)702.25%。公告顯示，公司2010年度業(yè)績(jī)大增的原因?yàn)殡娊舛趸i的產(chǎn)量和銷(xiāo)量較上年同期分別上漲17.13%和5.58%；金屬錳的產(chǎn)量和銷(xiāo)量較上年同期分別上漲87.78%和109.55%；并且電解二氧化錳和金屬錳的價(jià)格上漲。另外，隨著國(guó)家對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的大力推廣，鋰電池的市場(chǎng)需求將逐步釋放，那么電解二氧化錳的需求量也會(huì)大幅提升，公司將明顯受益。

非公開(kāi)發(fā)行獲批，錳礦資源注入帶來(lái)想來(lái)想象空間

據(jù)公司3月9日公告，公司非公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。公司此前公告，公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2400萬(wàn)股股票，發(fā)行價(jià)格不低于11.16元/股，募集資金擬購(gòu)買(mǎi)湘潭電化集團(tuán)有限公司擁有的與錳礦開(kāi)采及錳粉加工相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。此舉將使公司突破資源瓶頸，有效提升毛利水平，并增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性。

（金證顧問(wèn)）